股指：指数预计逐步企稳

股指。此前由于关税不确定性较⼤，市场情绪低迷，但在国家队的流动性⽀持下，悲观情绪缓和，同时市场对增量政策预期逐步升温，指数预计逐步企稳。

⿊⾊系板块：近弱远强

钢材:盘⾯有所反弹，远⽉强于近⽉，螺纹略强于热卷。当下近⽉⾯临仓单和需求的压⼒，边际变化不会太⼤。远⽉有⼀定政策预期，倾向于内需去弥补出⼝的压⼒，所以卷螺差收窄。本周钢联数据看，热卷表需也在下降，螺纹变化不⼤，短期看市场情绪好转带动价格⽌跌，反弹⾼度仍受接下来需求影响，⽬前看预期也很难⽴刻转好，预计震荡为主。

铁矿：铁矿价格上涨，主要还是基于估值⽅⾯的优势，远⽉合约按照美⾦计价⼀度跌破90美⾦。这⼀价格基本可以打掉⼀部⻔下半年过剩的⾮主流矿量。但短期反弹后，还需要看到钢材端旺季需求进⼀步⾛好，本期钢联数据看还⼀般，预计铁矿价格震荡为主。

双焦：。焦煤近⽉偏弱，受现货和仓单压⼒。2季度蒙煤⻓协价格下调10.5美⾦，略超市场预期，蒙煤⻓协仓单成本对应900左右，市场基本计价，但短期市场不确定性还是⽐较⼤，预计焦煤弱势震荡。焦炭⽅⾯，⽬前看焦炭提涨落地难度加⼤，盘⾯下跌也修复了部分基差，预计震荡为主。

玻璃：玻璃本期⼩幅去库，总的需求没有继续好转，盘⾯价格的⾛弱，加⼤了期现商出库的意愿，也增加了近⽉的压⼒，所以短期看05合约偏弱，但远⽉⼀⽅⾯当下价格供给压⼒不⼤，另⼀⽅⾯有需求预期，所以远⽉预计还有⼀定⽀撑。

纯碱：纯碱⽅⾯，供应延续增加，需求回到正常⽔平，⼩幅去库，纯碱基本⾯依然偏弱，不过⽬前价格已经在1300附近，继续往下的空间也不⼤。

能源化⼯：关税政策缓和，化⼯品⼤幅反弹

原油。油价回落，市场对需求和经济前景的忧虑仍在，我们认为OPEC+加速增产以及美国不稳定的政策路径将使得油价⽆法完全收复关税战以来所有跌幅。EIA⽉度报告下调了今明两年需求增速预期，表⽰关税正在给全球经济蒙上阴影，将严重拖累油价。

沥⻘。4⽉第1周沥⻘⾏业数据显⽰炼⼚开⼯率持续低位，出货量继续增加。⼚库连续第三周下跌，下跌后⼚库相对位置偏低，⽽社库持续积累，总体边际向好。隔夜休市期间油价⼩幅⾛⾼，预计沥⻘短线震荡。

LPG。外盘短线转弱，国内市场担忧进⼝成本压⼒之下国产⽓价格⾼位，但成交回落，下游存观望态度。盘⾯⽬前对现货维持贴⽔，市场⻓期逻辑出现扭转，内盘现货或需维持相对⾼位以压制化⼯需求。在原油完成定价后盘⾯或先⾏反弹，下⾏过程中较其更有⽀撑，后续关注化⼯需求收缩的幅度。

橡㬵。⽬前全球天然橡㬵供应进⼊增产期，中国云南产区进⼊试割期，部分海外产区也开始试割；上周国内丁⼆烯橡㬵装置开⼯率明显回落。上周国内轮胎开⼯率继续回落，终端市场出货⽋佳，产成品库存压⼒犹存。本周⻘岛地区天然橡㬵总库存继续上升⾄62.07万吨，上周中国顺丁橡㬵社会库存继续回落⾄1.26万吨，上游中国丁⼆烯港⼝库存继续下降⾄3.08万吨。

纸浆。⼭东银星现货报价6350元/吨，价格下跌100元，河北乌针布针报价5575元/吨；阔叶浆明星报价4520元/吨，价格下跌80元。美国是我国主要的针叶浆进⼝国之⼀，后续从美国的进⼝或⼤幅减少。中国纸浆主流港⼝样本库存为202.2万吨，较上期上涨0.9万吨，环⽐上涨0.4%。⽬前港⼝库存处于同期偏⾼⽔平，纸浆流动性仍偏宽松。外盘报价相对坚挺，纸浆港⼝库存同⽐仍然偏⾼，需求总体表现⼀般，基本⾯总体偏弱。

甲醇。受“春检”影响，甲醇供应端预计先紧后松。受利润不佳和季节性影响，需求端则⾯临弱势下滑，甲醇的供需基本⾯在⼆季度将逐渐转为宽松状态。四⽉中旬以前，由于内地仍处“春检”窗⼝期，MTO开⼯维持偏⾼位，“银四”传统需求仍有旺季预期，进⼝缩量明显叠加港⼝基差维持⾼位的背景下，09合约有⼀定的反弹动能。但之后，随着国内和伊朗甲醇装置的全⾯重启，国产供应和进⼝回归将导致港⼝呈现累库趋势，⽽传统需求和MTO需求也⾯临下滑困境。成本端弱势格局不改叠加宏观情绪偏弱的背景下，⼆季度逢反弹沽空09合约更具性价⽐，但需注意基差较⾼的问题和下游醋酸装置的投产进度。

聚烯烃。关税博弈已然成为当前市场的主逻辑，中美关税战对聚烯烃的影响主要如下：（1）对聚丙烯⽽⾔：对美国丙烷加征34%关税会致使PDH企业⽣产成本上移，将导致远期投产PDH的装置推迟或搁浅，同时也将导致已投产PDH装置的降负或减产，对国内聚丙烯价格形成间接⽀撑；（2）对聚⼄烯⽽⾔：从需求的⻆度来看，美国对我国的塑料制品加征关税⽆疑是利空的，需求端必定承压。从供应的⻆度来看，则存在潜在的供应缩减预期。⼀⽅⾯，本次我国对美国关税的加征⽆疑会抬升进⼝成本、减少进⼝量，⽽且由于近两年国内聚⼄烯投产偏多，外紧内松下同样也需要降低进⼝量，对美国关税的加征则会进⼀步助⼒进⼝量的减少；另⼀⽅⾯，对美加征关税后，将导致⼄烷的进⼝成本上升约150美元/吨，直接影响国内⼄烷裂解装置的利润空间，相应的⽣产企业有降负挺价的意愿；（3）对聚烯烃整体⽽⾔：油制⼯艺利润将修复，存量供应也有增加预期。由于美国暂停对未报复国的关税，虽然进⼀步加征对华关税，但原油⼤涨以及有利于需求转出⼝，聚烯烃需求拖累放缓下预计价格上⾏。⽽PP供应由于PDH预期问题，供需都利好下，相对更强。

有⾊⾦属：美国通胀回落超预期

贵⾦属。现货⻩⾦史上⾸次盘中涨破3170美元，涨约3%。3⽉核⼼CPI创四年来最低同⽐增速，且近五年来⾸次环⽐下降。但相⽐通胀放缓的消息，投资者更多担忧全球贸易摩擦升级，避险资产⻩⾦继续上涨，预计⻩⾦中⻓期⽜市逻辑不变。

铜。特朗普对关税政策的态度出现松动，宏观情绪出现阶段性好转，带动铜价反弹，美国3⽉份通胀率降⾄2.4%，降幅超出预期，尽管通胀回落，但市场对美国经济的担忧再上升，使得隔夜价格表现略有压⼒。现实层⾯基本⾯表现尚可，周四社会库存维持较快去库，现货维持升⽔。短期铜价仍受宏观情绪主导，经济预期仍有反

复的可能，建议警惕。

铝/氧化铝。氧化铝检修量环⽐继续微增，同时需求端由于此前电解铝投产的爬坡出现⼩幅增加，但中期有较⼤产能释放的压⼒，⻓期过剩规模扩⼤的格局保持不变，成本⽀撑继续下修，预计后续价格维持偏弱震荡为主。电解铝⽅⾯，特朗普对关税政策的态度出现松动，宏观情绪好转带动铝价反弹，美国3⽉份通胀率降幅超过预期，隔夜市场对美国经济的担忧有所升温，使得铝价表现略有承压，基本⾯表现尚可，周四社会库存维持去库，短期铝价受宏观因素影响较⼤，经济增⻓预期仍⾯临较⼤的不确定性，警惕政策反复的可能。

锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环⽐继续回升，供应端⽭盾边际改善，短期锌价受宏观情绪影响较⼤，关注关税政策变化。

镍：镍矿的定价权主要集中在印尼，镍价已经跌破印尼⼀体化原料成本线，成本⽀撑仍在，关注⻛险释放后逢低做多的机会，警惕全球关税政策的不确定性。

碳酸锂。碳酸锂周度供应有所回落，但是仍超过2024年最⾼周度产量（16340吨)，全年累库预期不变。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本⽀撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运⾏。

农产品:MPOB⽉报利空USDA⽉报中性

油脂。昨⽇油脂整体反弹，因特朗普宣布对75个经济体暂停实施对等关税90天。另外，近期油脂市场两份重要报告发布，⼀份昨⽇中午MPOB发布的3⽉⻢棕供需报告，产量和库存均环⽐增加，报告偏利空；另⼀份今天凌晨usda发布4⽉供需报告，本年度美⾖期末库存下调，但全球⼤⾖期末库存上调，报告偏中性。不过⽬前市场关注焦点还是在关税战，暂时基本⾯的影响有所忽视。

⾖粕/菜粕。由于美国宣布对75个经济体暂停实施对等关税90天，⼤多数商品⾛强，但此前表现较强的粕类反⽽出现回调。另外，随着近期巴西⼤⾖陆续到港，暂时并不会影响国内的供给，市场炒作情绪也有所降温。今天凌晨，USDA发布4⽉供需报告，本年度美⾖期末库存下调，但全球⼤⾖期末库存上调，报告偏中性。

⽩糖。近期巴西主产区降⾬改善有效缓解了前期旱情引发的供给担忧，原糖上⽅承压。今年国产糖销量较好，消费端利多糖价。虽然产量同⽐明显增加，但产销率较去年仍有所提⾼，由于⽣产进度较快，短期存在⼀定库存压⼒。巴西3⽉糖出⼝量同⽐减少32%，叠加国内糖浆进⼝暂停，短期内强外弱格局维持。需要关注外盘⾛势及现货销售节奏。

棉花。特朗普取消除中国外其他国家加征的关税，延期90天执⾏，并对中国关税提⾼⾄125%，短期棉价⼤幅下挫后盘⾯有望迎来修复。国内纺企近⽇采购及市场情绪更趋谨慎，以刚需补库为主。短期下游需求表现偏弱，棉价上⽅仍存套保压⼒，且关税继续缩减需求，拖累棉价重⼼下移。关注中美关税政策变化情况。

⽣猪。现货均价14.9。整体来看，近期散⼾仔猪补栏积极性不⾼，除部分企业正常需求性补栏外，养殖⼾多持观望态度，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。随着⽓温逐步回升，肥猪需求减弱，或许会带动肥标价格收窄，届时⼀定会限制⼆次育肥补栏预期收敛，价格波动或回归基本供需逻辑调整。

鸡蛋。粉蛋均价2.86元/⽄左右，红蛋区均价2.96元/⽄左右。当前鸡蛋库存尚未出清，新鸡开产逐步增加，鸡蛋供应充⾜，不过随着近期蛋价下跌，鸡蛋⾛货加快，⼊冷库增加，预计继续下跌动能减弱。当前蛋价已跌⾄综合成本线下⽅，⽼鸡淘汰环⽐加速，但尚难以逆转供需结构。震荡偏空

⽟⽶。短期⽟⽶市场由于南北港⼝库存处于历史峰值，近期⽟⽶价格上涨驱动较弱。但是，随着农⼾卖粮压⼒持续下降、中储粮集团⼊市收购及进⼝⾕物到港量继续下降，⽟⽶市场购销双⽅⼼态在未来⼀段时间将明显改善。从⽟⽶政策出台时间及措施来看，我们评估当前⽟⽶价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。

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