股指：指数预计逐步企稳

股指。近期市场偏强震荡，关税对市场情绪冲击有所缓和。当前市场对增量政策预期升温，带动市场⻛险偏好回升，指数预计将逐步企稳。⻛格⽅⾯，短期内⾼股息以及内需相关板块表现会相对占优。

⿊⾊系板块：关注今⽇3⽉经济数据

钢材:盘⾯窄幅震荡，近期钢价⾛势弱于原材料，盘⾯利润有所压缩。季节性看螺纹需求环⽐再⾛强的空间不会太⼤，热卷⾯临出⼝的压⼒，所以需要把利润打到偏低的位置，进⽽抑制钢材供给的压⼒，盘⾯利润预计还有压缩的空间。单边看，虽然还有铁⽔⻅顶回落，原材料价格跌带动成材跌的驱动，但需求如果不发⽣太⼤减量，钢⼚短期减产的幅度不会很⼤，所以预计单边震荡为主，原材料偏强⼀些。

铁矿：铁矿震荡偏强运⾏，主要还是估值的优势，且近⽉临近交割⽉也有上涨修复继续的驱动，⽬前仓单成本在790附近，对远⽉也有带动。铁矿发运变化不⼤，同⽐看还有些减量，本期⾮主流矿发运下降。预计铁矿价格震荡偏强运⾏。

双焦：焦炭第⼀轮提涨落地，本轮提涨预计3-4轮，盘⾯上⾏驱动还在，但升⽔较为明显，预计焦炭震荡为主。2季度蒙煤⻓协价格下调10.5美⾦，蒙煤⻓协仓单成本对应900左右，焦煤总的基本⾯压⼒还在，短期焦炭提涨加上⼜煤矿停产，预计短期焦煤震荡运⾏，中⻓期依然偏弱。

玻璃：玻璃价格继续下跌，近期产销有所⾛弱，盘⾯下⾏基差⾛强，贸易商出货增加，玻璃⼚产销偏弱，进⽽继续形成下跌的压⼒，不过深加⼯订单环⽐在改善，玻璃旺季需求还在，预计玻璃还是震荡⾏情。

纯碱：供应延续增加，需求回到正常⽔平，⼩幅去库，纯碱基本⾯依然偏弱，不过⽬前价格续往下的空间也不⼤，预计震荡为主。

能源化⼯：供应存增量预期，㬵价仍震荡偏弱

原油。油价窄幅震荡，市场仍在关注关税政策扰动产⽣的潜在破坏。继周⼀最乐观的OPEC⽉报下调了全球需求预估后，周⼆的IEA⽉报预测关税政策将使得今年全球需求增⻓降⾄五年最低。我们维持之前观点，OPEC+加速增产以及美国不稳定的政策路径将使得油价⽆法完全收复关税战以来所有跌幅，总体弱势运⾏。

LPG。国内炼⼚在下游谨慎采购态度下价格逐步回调近关税冲击前⽔平。原油反弹对市场情绪存⼀定⽀撑，但⽬前PDH开始宣布停⼯，进⼝需求收缩向海外开始传导压⼒。⻓期内盘现货或需维持相对⾼位以压制化⼯需求的逻辑使得原油企稳后盘⾯反弹驱动有望增强。

橡㬵。中国云南产区进⼊开割期，中国海南产区和东南亚产区逐渐进⼊试割期；国内丁⼆烯橡㬵装置开⼯率略微回升，浙江传化停⻋装置即将重启。国内轮胎开⼯率继续回落，终端市场出货放缓，产成品库存重新回升。⻘岛地区天然橡㬵总库存⼩幅回落61.92万吨，中国顺丁橡㬵社会库存⼩幅回升⾄1.28万吨，上游中国丁⼆烯港⼝库存⼤幅回升⾄3.37万吨。中国天然及合成橡㬵进⼝量⼤约76万吨，环⽐增⻓11.7%，同⽐增⻓16.9%。综合来看，需求继续⾛弱，供应压⼒增加。

纸浆。⼭东银星现货报价6400元/吨，价格上涨50元，河北乌针布针报价5475元/吨；阔叶浆明星报价4500元/吨，价格上涨50元。当前中国纸浆主流港⼝样本库存量为201.4万吨，较上期下降0.8万吨，环⽐下降0.4%，库存量在本周期变动不⼤，呈现⼩幅去库⾛势。⽬前港⼝库存处于同期偏⾼⽔平，纸浆流动性仍偏宽松。外盘报价相对坚挺，纸浆港⼝库存同⽐仍然偏⾼

甲醇。内蒙古宝丰⼀期280万吨/年甲醇装置+100万吨/年烯烃装置故障停⻋检修，重启时间待定。受“春检”影响，甲醇供应端预计先紧后松。受利润不佳和季节性影响，需求端则⾯临弱势下滑，甲醇的供需基本⾯将逐渐转为宽松状态。随着国内和伊朗甲醇装置的全⾯重启，国产供应和进⼝回归将导致港⼝呈现累库趋势，⽽传统需求和MTO需求⾯临下滑困境。成本端弱势格局不改叠加宏观情绪偏弱的背景下，⼆季度逢反弹沽空09合约更具性价⽐，但需注意基差较⾼的问题和下游醋酸装置的投产进度。

聚烯烃。关税博弈依然是当前市场主逻辑，对聚烯烃将带来供需双降的影响。短期，由于中美摩擦升级，美国对其余地区关税暂缓，导致聚烯烃需求利空因转出⼝存空间⽽削弱，成本以及进⼝利润因关税的进⼀步增加被压缩下依旧利多，因此短期聚烯烃或有反弹。但中⻓期来看供需双降，且供应有来料加⼯、原料替代、其余⼯艺补充等⽅式对冲，PE⻓期过剩不变，PP则需关注PDH影响。

有⾊⾦属：新能源板块维持弱势

贵⾦属。现货⻩⾦价格周⼆上涨0.57%，维持⾼位震荡。欧美贸易谈判陷⼊僵局消息传出，欧盟预计美国针对欧盟的⼤部分关税将维持现状，欧盟或采取反制措施。关税导致贸易摩擦升级，避险资产⻩⾦继续上涨，预计⻩⾦中⻓期维持上涨趋势。

铜。原料端紧缺加剧，预计4⽉国内电解铜产量将⼩幅回落，下游新增订单快速释放，库存维持去库，基本⾯继续改善。短期仍建议警惕关税政策预期变化，继续超预期强硬的可能性偏低，预计随着谈判的推进，宏观带来的波动有所减弱，基本⾯⽀撑依然较好，下游可以适当逢低采购。

铝/氧化铝。多地氧化铝⼚出现检修情况，盘⾯价格接近短期成本⽀撑附近，但⽬前氧化铝库存处于⾼位累增状态，反弹空间受限，后续随着铝⼟矿价格的继续下跌，成本存在进⼀步下移的空间，叠加中期产能仍有较⼤的投放压⼒，中⻓期价格预计继续承压。电解铝⽅⾯，下游初端板块分化明显，线缆板块受南⽹订单的释放的带动下开⼯有所回升，其他板块则在不同程度上受到关税的影响，尤其是出⼝⽅⾯的相关需求均维持观望态势，市场逐渐从旺季的环境中⾛出，基本⾯边际⾛弱，上驱动⼒不⾜。

锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环⽐继续回升，供应端⽭盾边际改善，短期锌价受宏观情绪影响较⼤，关注关税政策变化。

镍：镍矿的定价权主要集中在印尼，镍价已经跌破印尼⼀体化原料成本线，成本⽀撑仍在，关注⻛险释放后逢低做多的机会，警惕全球关税政策的不确定性。

碳酸锂。碳酸锂周度供应有所回落，但是仍超过2024年最⾼周度产量（16340吨)，全年累库预期不变。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本⽀撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运⾏。

农产品:回归基本⾯

油脂。随着近期关税战的影响逐渐消退，市场关注点重回基本⾯。由于上周发布的MPOB⽉报中⻢棕产量和库存均环⽐增加，且增幅超预期，也证实了棕榈油已经进⼊季节性增产周期，再加上4⽉份进⼝⼤⾖到港量开始增加，当前油脂油料供应紧张的格局有望逐渐缓减，因此油脂近期可能会震荡回落。

⾖粕/菜粕。随着4⽉中旬后巴西⼤⾖集中到港带来的供应宽松格局，国内油⼚开机率预期回升，⾖粕现货价格上涨动⼒不⾜，市场普遍持偏弱预期。据Mysteel统计，截⾄第15周，油⼚⼤⾖库存362.24万吨，环⽐增加71.81万吨，增幅24.73%，同⽐增幅2.08%，叠加⽬前国内⼤⾖买船利润较好，5⽉船期采购完成，5-7⽉集中到港导致⾖粕现货深贴⽔预期不变，阶段性限制⾖粕溢价上涨。美国农业部公布的美⾖播种进度为2%，低于市场预期，中⻓期因美国国内需求提升及新季美⾖⾯积减少仍存在可炒作空间。需持续关注美⾖播种进度及巴西

⼤⾖升贴⽔变化。

⽩糖。随着关税问题持续发酵市场情绪略有缓和，内外糖价⼩幅反弹。同时印度产量低于市场预期，巴西库存偏低，短期贸易流偏紧⽀撑国际糖价。今年国产糖销量较好，消费端⽬前利多糖价。虽然产量同⽐明显增加，但产销率较去年仍有所提⾼，因⽣产进度较快，短期存在⼀定库存压⼒。进⼝糖源补充前，预计短期糖价较为抗跌。关注巴西开榨情况。

棉花。特朗普取消除中国外其他国家加征的关税，延期90天执⾏，并对中国关税提⾼⾄125%，短期棉价⼤幅下挫后盘⾯有望迎来修复。国内纺企近⽇采购及市场情绪更趋谨慎，以刚需补库为主。短期下游需求表现偏弱，棉价上⽅仍存套保压⼒，且关税继续缩减需求，拖累棉价重⼼下移。关注中美关税政策变化情况。

⽣猪。现货均价14.9。整体来看，近期散⼾仔猪补栏积极性不⾼，除部分企业正常需求性补栏外，养殖⼾多持观望态度，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。随着⽓温逐步回升，肥猪需求减弱，或许会带动肥标价格收窄，届时⼀定会限制⼆次育肥补栏预期收敛，价格波动或回归基本供需逻辑调整。

鸡蛋。粉蛋均价2.86元/⽄左右，红蛋区均价2.96元/⽄左右。当前鸡蛋库存尚未出清，新鸡开产逐步增加，鸡蛋供应充⾜，不过随着近期蛋价下跌，鸡蛋⾛货加快，⼊冷库增加，预计继续下跌动能减弱。当前蛋价已跌⾄综合成本线下⽅，⽼鸡淘汰环⽐加速，但尚难以逆转供需结构。震荡偏空

⽟⽶。短期⽟⽶市场由于南北港⼝库存处于历史峰值，近期⽟⽶价格上涨驱动较弱。但是，随着农⼾卖粮压⼒持续下降、中储粮集团⼊市收购及进⼝⾕物到港量继续下降，⽟⽶市场购销双⽅⼼态在未来⼀段时间将明显改善。从⽟⽶政策出台时间及措施来看，我们评估当前⽟⽶价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。

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