股指：震荡运⾏

股指。⼆季度经济逐步修复以及类“平准基⾦”对指数形成⼀定⽀撑，下⾏⻛险不⼤。但由于短期经济仍有韧性，国内政策层⾯缺乏进⼀步驱动。海外⽅⾯，美国关税冲突再起，海外波动加剧，拖累市场⻛险偏好。因此指数向上弹性有限，预计维持震荡⾛势。

⿊⾊系板块：超跌反弹

钢材:钢价反弹，现货成交好转，本⾝近期现货抗跌，基差⾛强，昨⽇ 焦煤 ⽌跌后，钢价也上涨修复基差，修复之前提前交易弱预期。季节性看建材需求会逐步减弱，出⼝也有⾼位回落的压⼒，钢材仍需减产来达到平衡，后期预计还会交易。

铁矿：铁矿跟随市场情绪好转反弹，但弱于焦煤，主要是前期多配铁矿空⿊⾊其它品种较多，随着焦煤⽌跌，多头资⾦也有所撤离。基本⾯看，铁矿短期⽭盾不突出，不过钢材需求季节性⾛弱加上铁矿发运增加，铁矿压⼒会逐步体现。

双焦： 焦煤价格上涨，⼭西近期受安全事故和价格下跌影响，有所减产，同时盘⾯上涨修复基差，前期⼀致性看空预期太强，导致反弹幅度也⽐较⼤。不过焦煤基本⾯尚未改变，现货难以⾛强，3季度蒙煤⻓协下降预期强，中⻓期下⾏压⼒仍在。 焦炭 跟随焦煤反弹，港⼝仓单成本1300附近，⽬前盘⾯升⽔现货加上现货还有降价预期，预计焦炭上⾏空间有限。

玻璃 ：玻璃盘⾯反弹，主要是受⼯业品⾛强情绪带动，近期玻璃成交⼀般，本周玻璃预计继续累库，现阶段玻璃冷修依然不多，供给压⼒还在，预计反弹空间有限。

纯碱 ：纯短期低开⼯下纯碱⽭盾不突出，但成本下⾏和产能过剩的问题仍未解决，纯碱价格仍有压⼒，逢反弹做空。

能源化⼯：到港节奏有变， 甲醇 触底回升

原油 。油价⾛低，因EIA周度报告显⽰美国燃料需求在传统驾驶⾼峰季第⼀周意外下滑，燃料库存超预期⼤增。虽然原油库存⼤幅下降，但旺季不旺的需求更加引起市场关注。加拿⼤野⽕影响的部分产能以及恢复也令油价回吐部分涨幅。我们维持之前观点不变，预计短期反弹不改中⻓期弱势。

沥⻘。5⽉第4周⾏业数据显⽰炼⼚供需双减，其中供应减量更多，边际持续向好。⼚库社库均处于同期低位，在旺季到来之前对定价有⼀定⽀撑。不过短期需考虑梅⾬季对需求影响。隔夜休市期间外盘油价⼩幅下跌，预计沥⻘短线⾛势震荡偏弱。

LPG。6⽉CP下调幅度偏低，尽管中东供应仍显宽裕，国内化⼯需求回升带来采购需求和原油反弹对市场情绪起到提振，市场下⾏企稳。国内⽉初到岸量和国产⽓环⽐均有所下滑，供给压⼒削弱后下⾏空间有限。现货端过剩压⼒有所缓和，盘⾯存基差⼩幅收缩可能，但化⼯⽑利改善动⼒不⾜，维持低位运⾏。

橡㬵。⽬前全球天然橡㬵供应进⼊增产期，国内外主要产区全⾯开割，但降⾬天⽓偏多，国内丁⼆烯橡㬵装置开⼯率继续⼤幅回落，上游丁⼆烯装置开⼯率重新⼩幅回升。国内全钢胎开⼯率继续⼩幅回落，⽽半钢胎开⼯率重略微回升，预计少部分 轮胎 企业停产放假。⻘岛地区天然橡㬵总库存略增⾄61.45万吨，顺丁橡㬵社会库存继续回升⾄1.48万吨，上游中国丁⼆烯港⼝库存略微增加⾄2.85万吨。 综合 来看，综合来看，下游需求⾛弱，天㬵供应增加，合成供应减少，现货库存增加，成本⽀撑偏弱。

纸浆 。当前中国纸浆主流港⼝样本库存量为216.1万吨，较上期累库0.4万吨，环⽐上涨0.2%，库存量在本周期整体数量变动不⼤，呈现⼩幅累库的⾛势。⽬前国内港⼝库存同⽐偏⾼，纸浆需求仍然偏弱。关注后续的进⼝数据，进⼝量或有所回落。纸浆估值偏低，预计前低附近⽀撑较强。

甲醇。江苏限制船龄在25年以上的船舶停靠⻓江以及全国开展针对⽼旧液货船舶专项检查活动，叠加部分伊朗甲醇装置运⾏不稳定且因中国到岸价格偏低部分伊朗货源已经改港印度，以上因素将影响短期的到港节奏以及后期进⼝量是否能够达到预期。此外因亏损问题，国内部分⽓头装置出现计划外检修，甲醇下⾏驱动减弱后触底反弹。不过在原料库存居于⾼位的情况下，下游补空仅以刚需为主且对⾼价甲醇已经滋⽣抵触情绪。“春检”结束后国内甲醇装置检修损失量降低以及伊朗甲醇产量偏⾼，国产供应和进⼝的回归使得内地和港⼝同步呈现累库趋势。受利润不佳和季节性影响，传统下游和MTO开⼯下滑后需求减量明显。在成本端弱势格局不改叠加宏观仍有不确定性的背景下，09合约在累库预期完全兑现前仍可逢⾼沽空。

聚烯烃。随着5⽉以来多套⻓停装置的回归，PP检修⾼点已现，6⽉检修重⼼向下。⽽PE检修以回升为主，6⽉LD检修率相对偏⾼，但聚烯烃整体⽽⾔6⽉产量压⼒将开始逐步增加。下游开⼯再度回落，虽然需求阶段性有关税下调的利好，但⽀撑有限，⽆法改变淡季下⾏的趋势，中期需求在关税冲击下依然偏弱看待。近期价格跌幅较⼤，但价格的⽌跌需要看到利润压缩、供应下滑或者投机性需求增加。但⽬前利润压缩的幅度有限，尤其是PP的绝对⽔平还偏⾼。也未看到因利润问题带来的供应减少，且检修期已经接近尾声。PP投机性需求虽略有增加，但整体有限，所以聚烯烃的价格重⼼依然偏下⾏。L-P价差近期收缩明显，主要是由于PE表现弱于预期（煤化⼯降价偏⼤），⼤⽅向上L-P价差依然偏扩张看待。

有⾊⾦属：等待驱动

贵⾦属。现货⻩⾦⼀度回升⾄3380美元上⽅。纽约期⾦涨超0.6%。美国ISM服务业PMI和ADP就业数据疲软，加剧市场对美国经济放缓的担忧，⻩⾦震荡上⾏。关注未来关税政策落地进展及地缘政治⻛险。

铜。宏观市场表现继续维持僵持状态，关税政策仍⾯临较⼤的不确定性。铜精矿进⼝加⼯费继续下跌，矿端的紧张延续，后续TC仍有下⾏空间。需求端需求进⼊淡季，下游采购意愿平平，节后社会库存出现较⼤累增，开⼯持续承压。基本⾯持续⾛弱，但原料紧缺问题加剧对铜价构成⽀撑，宏观驱动仍显僵持，总体或维持震荡运⾏。

铝/ 氧化铝 。氧化铝⽅⾯，周度产量持续抬升，在需求维稳的情况下库存去化速度环⽐继续放缓，总体上现货端紧张的局⾯较前期有所缓解。电解铝⽅⾯，供应保持在⾼位，节后淡季⾏情需求⾯临⼀定的压⼒，周⼆铝锭库存出现累库，铝价上⽅空间受限。

锌 。原料端供应修复，TC持续抬升，冶炼端检修规模增加但进⼝窗⼝打开对总体供应⾏程补充，国内供应仍将保持在⾼位，下游需求若⽆更多刺激政策的情况下预计将逐步⾛弱，锌价上⽅空间受限。

镍 ：12W整数关⼝附近有所⽀撑。供需宽松格局延续，供应维持⾼位，需求改善不⾜，全球镍库存有所回升。同时，印尼镍矿价格仍然坚挺，为产业链提供⼀定的⽀撑。关注海外镍矿政策

碳酸锂 。碳酸锂供应⾼位，库存接近2024年最⾼点。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本⽀撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运⾏。

硅：盘中跌破 7000 整数关⼝后减仓放量反弹，涨幅超2.9%。⼯业硅连续下跌后，已经跌破企业的现⾦成本线，但是供需基本⾯并未出现明显变化，供应端存在复产预期，库存维持在⾼位。短期以反弹思路对待，关注复产情况

农产品 :中加关系缓和利空菜系

油脂。近期油脂震荡下跌，其中 菜籽油 跌幅较⼤，主要因近期中国和加拿⼤贸易关系有所缓和，利空菜系品种。6⽉3⽇，中国商务部⻓王⽂涛在巴黎世贸会议期间会⻅加拿⼤国际贸易部⻓西杜。双⽅就经贸关系、多边贸易体制及各⾃关切进⾏“务实坦诚”沟通。此前加⽅在去年对我国电动⻋（100%关税）、钢铁铝产品（25%关税）单边加税 。我⽅于今年3⽉8⽇起对加拿⼤菜籽油、 菜粕 等商品加征100%关税。不过上述因素属于预期利空因素，并未真正兑现，因此经过最近两⽇的下跌之后，该因素的影响将消退，菜籽油有望暂时⽌跌企稳。

⾖粕/菜粕。近期两粕⾛势分化，菜粕主要受中加关系缓和影响出现明显回调，⽽⾖粕仍处于窄幅震荡⾛势。船期监测显⽰，预计6⽉份进⼝⼤⾖到港1200万吨，7⽉950万吨，8⽉850万吨，后续国内⼤⾖供给充⾜，⾖粕库存也将由历史低位逐渐步⼊加速累库阶段。StoneX调查数据确认巴西2024/25年度⼤⾖产量为1.6825亿吨，创下新的产量纪录，同时，StoneX预计巴西本年度⼤⾖出⼝量将达到1.07亿吨。USDA数据显⽰美国⼤⾖⽣⻓情况良好，⼤⾖出苗率为63%，去年同期53%，五年均值57%。⼤⾖供应宽松预期不变，远⽉缺乏炒作题材，市场观望情绪浓厚。

⽩糖。近期⼲燥天⽓提振巴西收成，国际糖价触及四年低点。国内糖企现货报价⼩幅下调，跟随原糖下跌，进⼝糖利润窗⼝打开，下游消费进⼊旺季，销售速度较快，库存压⼒不⼤。近期⼴西降⾬有所增加，⽢蔗缺⽔的状况得到缓解，继续关注三季度降⾬情况。综合来看，美糖趋势向下，国内糖价持续承压，期价重⼼预计缓慢下移。

棉花。国际⽅⾯，美棉种植进度偏慢，新年度供应预期增加。中美贸易仍存在不确定性，市场情绪较为谨慎。国内棉花延续刚性去库，进⼝棉数量下滑， 棉纱 和坯布库存⼩幅增⻓。今年主产区新棉⻓势较好，增产预期依然压制盘⾯。⽬前下游纺企谨慎采购，需求端⽀撑不⾜。棉价短期进⼊震荡盘整阶段。

⽣猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，⽩条稳定，⼆育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性⼀般，部分价低有成交，价⾼成交难度较⼤。社会猪源出栏节奏基本正常，散⼾及部分⼆育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。

鸡蛋 。粉蛋均价2.8元/⽄，粉蛋均价2.83元/⽄，当前蛋价处于综合成本线下⽅，逼近当天 饲料 成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压⼒较⼤，随着蛋价下跌⽼鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压⼒。蛋鸡产能较⼤，新鸡开产逐步增加，叠加换⽻鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏⾼⽔平，鸡蛋产量处于偏⾼⽔平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。

⽟⽶。短期库存偏多。北港库存周⽐下降，预期下降。基于物料⻆度，当前⼩⻨饲⽤优势较为明显，华北区域、⻓江流域开始逐渐增加⼩⻨⽤量。深加⼯由于加⼯利润开机率下降，导致⽟⽶需求下降；饲料企业由于⼩⻨替代，⽟⽶饲⽤需求下降。

扫码注册免费下载东吴期货手机APP