股指：震荡上⾏

股指。⼆季度经济逐步修复以及类“平准基⾦”对指数形成⼀定⽀撑，下⾏⻛险不⼤。短期内中美元⾸通话对市场情绪有⼀定提振，指数有望震荡上⾏。

⿊⾊系板块：关税继续缓和预期下夜盘反弹

钢材:昨⽇⾯震荡收跌，夜盘反弹，中美元⾸通话，关税存继续缓和预期，加上最弱的 焦煤 继续反弹，市场情绪延续好转。钢联的数据看，螺纹需求下⾏，去库放缓。热卷⾼供应下累库。供需端都有⼀些压⼒，需要钢⼚减产去达到新的平衡。⽬前原材料端还看不到企稳的迹象，成本下⾏仍在，预计钢价短期震荡修复之前悲观预期，后期随着需求继续⾛弱，价格还有下⾏压⼒。

铁矿：铁矿价格震荡，近期铁矿偏弱⼀些，原因在于相对于焦煤较⼤的跌幅，铁矿价格还处在偏中性的位置，加上钢材近期需求开始⾛弱，钢⼚减产和铁矿发运的增加，铁矿⾯临供需基本⾯⾛弱的压⼒，预计铁矿震荡偏弱运⾏。

双焦： 焦煤价格宽幅震荡，当下价格市场有⼀定分歧，主要还是连续下跌后煤矿已经开始减产，不过库存的压⼒还在，现货很难涨价，加上钢⼚有减产预期，预计短期双焦震荡，中⻓期下⾏压⼒仍在。

玻璃 ：玻璃昨⽇盘再度转弱，夜盘受减产预期影响反弹。本周玻璃继续累库，现阶段玻璃冷修依然不多，近期供给压⼒还在，并未触发明显的冷修，预计反玻璃价格弱势延续。

纯碱 ：短期低开⼯下纯碱⽭盾不突出，但成本下⾏和产能过剩的问题仍未解决，纯碱价格仍有压⼒，逢反弹做空。

能源化⼯：中美元⾸通话，贸易摩擦有望缓和

原油 。油价⼩幅反弹，中美元⾸昨天通话，双⽅同意进⼀步落实⽇内⽡会谈共识，尽快举⾏新⼀轮会谈，贸易摩擦缓和希望令油价短线⾛⾼。不过沙特推动加速增产后下调亚洲官价，美国驾驶⾼峰季⾸周需求遇冷，美国初请失业⾦⼈数创7个⽉新⾼依然压制上⽅空间。

沥⻘。5⽉第4周⾏业数据显⽰炼⼚供需双减，其中供应减量更多，边际持续向好。⼚库社库均处于同期低位，在旺季到来之前对定价有⼀定⽀撑。不过短期需考虑梅⾬季对需求影响。隔夜休市期间外盘油价⼩幅下跌，预计沥⻘短线⾛势震荡偏弱。

LPG。6⽉CP下调幅度偏低，尽管中东供应仍显宽裕，国内化⼯需求回升带来采购需求和原油反弹对市场情绪起到提振，市场下⾏企稳。国内⽉初到岸量和国产⽓环⽐均有所下滑，供给压⼒削弱后下⾏空间有限。现货端过剩压⼒有所缓和，盘⾯存基差⼩幅收缩可能，但化⼯⽑利改善动⼒不⾜，维持低位运⾏。

橡㬵。⽬前全球天然橡㬵供应进⼊增产期，国内外主要产区全⾯开割，降⾬天⽓偏多，国内丁⼆烯橡㬵装置开⼯率继续⼤幅回落，上游丁⼆烯装置开⼯率重新⼩幅回升。国内全钢胎开⼯率继续⼩幅回落，⽽半钢胎开⼯率重略微回升，预计少部分 轮胎 企业停产放假。⻘岛地区天然橡㬵总库存略增⾄61.45万吨，顺丁橡㬵社会库存继续回升⾄1.48万吨，上游中国丁⼆烯港⼝库存略微增加⾄2.85万吨。 综合 来看，综合来看，下游需求⾛弱，天㬵供应增加，合成供应减少，现货库存增加，成本⽀撑偏弱。

纸浆 。当前中国纸浆主流港⼝样本库存量为216.1万吨，较上期累库0.4万吨，环⽐上涨0.2%，库存量在本周期整体数量变动不⼤，呈现⼩幅累库的⾛势。⽬前国内港⼝库存同⽐偏⾼，纸浆需求仍然偏弱。关注后续的进⼝数据，进⼝量或有所回落。纸浆估值偏低，预计前低附近⽀撑较强。

甲醇 。江苏限制船龄在25年以上的船舶停靠⻓江以及全国开展针对⽼旧液货船舶专项检查活动，叠加部分伊朗甲醇装置运⾏不稳定且因中国到岸价格偏低部分伊朗货源已经改港印度，以上因素将影响短期的到港节奏以及后期进⼝量是否能够达到预期。此外因亏损问题，国内部分⽓头装置出现计划外检修，甲醇下⾏驱动减弱后触底反弹。不过在原料库存居于⾼位的情况下，下游补空仅以刚需为主且对⾼价甲醇已经滋⽣抵触情绪。“春检”结束后国内甲醇装置检修损失量降低以及伊朗甲醇产量偏⾼，国产供应和进⼝的回归使得内地和港⼝同步呈现累库趋势。受利润不佳和季节性影响，传统下游和MTO开⼯下滑后需求减量明显。在成本端弱势格局不改叠加宏观仍有不确定性的背景下，09合约在累库预期完全兑现前仍可逢⾼沽空。

聚烯烃。随着5⽉以来多套⻓停装置的回归，PP检修⾼点已现，6⽉检修重⼼向下。⽽PE检修以回升为主，6⽉LD检修率相对偏⾼，但聚烯烃整体⽽⾔6⽉产量压⼒将开始逐步增加。下游开⼯再度回落，虽然需求阶段性有关税下调的利好，但⽀撑有限，⽆法改变淡季下⾏的趋势，中期需求在关税冲击下依然偏弱看待。近期价格跌幅较⼤，但价格的⽌跌需要看到利润压缩、供应下滑或者投机性需求增加。但⽬前利润压缩的幅度有限，尤其是PP的绝对⽔平还偏⾼。也未看到因利润问题带来的供应减少，且检修期已经接近尾声。PP投机性需求虽略有增加，但整体有限，所以聚烯烃的价格重⼼依然偏下⾏。L-P价差近期收缩明显，主要是由于PE表现弱于预期（煤化⼯降价偏⼤），⼤⽅向上L-P价差依然偏扩张看待。

有⾊⾦属：关税预期继续反复

贵⾦属。现货⻩⾦跌0.51%。中美通话⼀度提振市场乐观情绪。但美国上周⾸次申请失业救济⼈数创去年10⽉以来最⾼⽔平，美国就业数据再添劳动⼒市场降温信号，引发市场担忧。⻩⾦⽇内下跌后⼩幅震荡。关注周五公布的⾮农数据以及未来关税政策落地进展。

铜。隔夜中美两国元⾸通电话，表明⽬前的贸易政策压⼒将在未来有所缓和，宏观情绪得以改善。铜精矿进⼝加⼯费继续下跌，矿端的紧张延续，后续TC仍有下⾏空间。需求端需求进⼊淡季，下游采购意愿平平，出⼝窗⼝打开带动国内社库向保税区库存转移。基本⾯持续⾛弱，但原料紧缺问题加剧对铜价构成⽀撑，隔夜宏观情绪回暖，带动铜价上⾏。

铝/ 氧化铝 。氧化铝⽅⾯，周度产量持续抬升，在需求维稳的情况下库存去化速度环⽐继续放缓，总体上现货端紧张的局⾯较前期有所缓解。电解铝⽅⾯，供应保持在⾼位，6⽉后淡季⾏情需求⾯临⼀定的压⼒，铝价上⽅空间受限。

锌 。原料端供应修复，TC持续抬升，冶炼端检修规模增加但进⼝窗⼝打开对总体供应⾏程补充，国内供应仍将保持在⾼位，下游需求若⽆更多刺激政策的情况下预计将逐步⾛弱，锌价上⽅空间受限。

镍 ：12W整数关⼝附近有所⽀撑。供需宽松格局延续，供应维持⾼位，需求改善不⾜，全球镍库存有所回升。同时，印尼镍矿价格仍然坚挺，为产业链提供⼀定的⽀撑。关注海外镍矿政策

碳酸锂 。碳酸锂供应⾼位，库存接近2024年最⾼点。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本⽀撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运⾏。

硅：⼯业硅连续下跌后，已经跌破企业的现⾦成本线，但是供需基本⾯并未出现明显变化，供应端存在复产预期，库存维持在⾼位。短期以反弹思路对待，关注复产情况

农产品 :⾖类油脂整体反弹

油脂。由于中美两国元⾸通话，双⽅团队继续落实好⽇内⽡共识尽快举⾏新⼀轮会谈，给市场带来贸易乐观情绪，因此昨⽇夜盘油脂市场整体⾛强。不过从后市中⻓期来看，随着到港的进⼝油脂油料增加，以及逐渐进⼊到油脂消费淡季，整体价格重⼼将逐渐下移。其中最⼤的不确定因素仍然是美国的⽣物燃料政策，在5⽉中旬美国环保署提交⽣物燃料掺混⽬标的提案后，⽬前⽩宫尚未做出最终决定，但有消息称⽩宫的掺混⽬标可能低于此前⾏业的预期。

⾖粕/ 菜粕 。受CBOT⼤⾖⾛强带动，昨⽇两粕整体上涨。随着油⼚开机率持续维持⾼位，⾖粕进⼀步累库，市场提前消化后市供应充⾜预期，沿海地区⾖粕现货价格全⾯跌破2900元，下游企业采购较为谨慎。ANEC表⽰⽬前6⽉船期显⽰巴西⼤⾖6⽉出⼝量为1210万吨，随着后续船期修正，预计6⽉巴西⼤⾖出⼝量为1255万吨，低于5⽉的1420万吨，也低于去年同期的1383万吨。CBOT⼤⾖价格上涨带动国内⾖粕期货⼩幅上涨，但供应宽松预期叠加美⾖播种进程良好压制价格上⾏空间，关注美⾖播种区域天⽓情况。

⽩糖。近期⼲燥天⽓提振巴西收成，国际糖价触及四年低点。国内糖企现货报价⼩幅下调，跟随原糖下跌，进⼝糖利润窗⼝打开，下游消费进⼊旺季，销售速度较快，库存压⼒不⼤。近期⼴西降⾬有所增加，⽢蔗缺⽔的状况得到缓解，继续关注三季度降⾬情况。综合来看，美糖趋势向下，国内糖价持续承压，期价重⼼预计缓慢下移。

棉花。国际⽅⾯，美棉种植进度偏慢，新年度供应预期增加。中美贸易仍存在不确定性，市场情绪较为谨慎。国内棉花延续刚性去库，进⼝棉数量下滑， 棉纱 和坯布库存⼩幅增⻓。今年主产区新棉⻓势较好，增产预期依然压制盘⾯。⽬前下游纺企谨慎采购，需求端⽀撑不⾜。棉价短期进⼊震荡盘整阶段。

⽣猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，⽩条稳定，⼆育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性⼀般，部分价低有成交，价⾼成交难度较⼤。社会猪源出栏节奏基本正常，散⼾及部分⼆育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。

鸡蛋 。粉蛋均价2.8元/⽄，粉蛋均价2.83元/⽄，当前蛋价处于综合成本线下⽅，逼近当天 饲料 成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压⼒较⼤，随着蛋价下跌⽼鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压⼒。蛋鸡产能较⼤，新鸡开产逐步增加，叠加换⽻鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏⾼⽔平，鸡蛋产量处于偏⾼⽔平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。

⽟⽶。短期库存偏多。北港库存周⽐下降，预期下降。基于物料⻆度，当前⼩⻨饲⽤优势较为明显，华北区域、⻓江流域开始逐渐增加⼩⻨⽤量。深加⼯由于加⼯利润开机率下降，导致⽟⽶需求下降；饲料企业由于⼩⻨替代，⽟⽶饲⽤需求下降。

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