股指：震荡上⾏

股指。关税降级后经济逐步修复以及类“平准基⾦”对指数形成⼀定⽀撑，下⾏⻛险不⼤。但由于⼆季度经济韧性，国内政策层⾯暂时缺乏进⼀步驱动。短期内中美元⾸通话对市场情绪有⼀定提振，或带动指数震荡上⾏。

⿊⾊系板块：跟随宏观情绪波动

钢材:盘⾯延续震荡，现货市场成交⼀般，钢材需求⾯临建筑钢材进⼊淡季和出⼝回落的双重压⼒，需求预期并不强。短期价格有所反复，主要是现货库存处于低位，基差也偏⾼。中美磋商进展顺利，也⼀定程度上提振市场信⼼，预计短期价格震荡，中⻓期仍承压。

铁矿：本期全球铁矿发运继续增加，增量来⾃于澳洲，BHP和FMG财年冲量迹象⽐较明显，到港环⽐也在回升，澳⼤利亚西坡铁矿项⽬全⾯投产，铁矿供给压⼒会继续提升。短期铁⽔⾼位也在回落，近期基差⾛弱也表明现货并不是很强，预计铁矿价格总体维持震荡偏弱的格局。

双焦： 焦炭 第三轮提降落地，港⼝现货仓单成本1230附近，盘⾯升⽔接近2轮提涨，焦炭现货预计还有⼀轮提降，⾼升⽔不利于价格上涨，预计焦炭盘⾯反弹空间有限，建议观望，等市场情绪回落再做空。 焦煤 强于焦炭，主要还是前期焦煤盘⾯跌幅较⼤造成的，加上近期有供给端减量的预期，但焦煤⾯临需求下⾏和库存⾼企的压⼒，预计总体维持弱势。

玻璃 ：近期低价刺激了⼀部分玻璃的投机需求，同时近期部分企业有冷修计划，预计短期⽇熔会有所下降。但华东进⼊⾬季，玻璃需求季节性看要往下⾛。同时⽉底玻璃还有电话，产量会再度增加。预计玻璃反弹空间有限，逢⾼做空为主。

纯碱 ：短期低开⼯下纯碱⽭盾不突出，近期煤价略有企稳，也在⼀定程度上⽀撑纯碱价格，但市场对纯碱供应增加的预期⽐较强，预计纯碱弱势震荡。

能源化⼯： 纸浆 供需驱动僵持，或难出现趋势性⾏情

原油 。尽管盘中迅速回落，油价仍处于两周⾼点附近，受助于中美贸易会谈，OPEC5⽉增产不及⽬标等消息提振。原油仍处于反弹过程中，不过反弹⾼度仍然受限。

沥⻘。6⽉第1周⾏业数据显⽰炼⼚供需双增，⼚库社库均处于同期低位，在旺季到来之前对定价有⼀定⽀撑。不过短期需考虑梅⾬季对需求影响。隔夜休市期间外盘油价下跌，预计沥⻘短线⾛势偏弱。

LPG。国内炼⼚价维持弱势，终端燃⽓销售回落且炼⼚复⼯增加外放，国产⽓维持宽松。国内化⼯需求继续环⽐回升，但海外市场企稳之下PDH⽑利略有回落，且近期⽯脑油回落导致丙烷成本优势进⼀步降低，后续增⻓空间或较为有限。淡季压⼒下码头与炼⼚库存均有所⾛⾼，市场整体承压。

橡㬵。全球天然橡㬵供应进⼊增产期，国内外主要产区全⾯开割，上周国内丁⼆烯橡㬵装置开⼯率进⼀步⼤幅回落，上游丁⼆烯装置开⼯率继续⼩幅回升。上周国内全钢胎开⼯率继续⼩幅回落，⽽半钢胎开⼯率⼤幅下降， 轮胎 产成品库存继续回落。上周隆众统计的⻘岛地区天然橡㬵总库存回落⾄61万吨，卓创统计的中国顺丁橡㬵社会库存⼤幅回落⾄1.35万吨，上游中国丁⼆烯港⼝库存⼤幅回落⾄2.7万吨。 综合 来看，下游需求继续⾛弱，天㬵供应季节性增加，合成㬵供应继续减少，现货库存回落。

纸浆。当前中国纸浆主流港⼝样本库存量为215.7万吨，较上期去库0.4万吨，环⽐下降0.2%。宏观上，中美贸易释放⼀些积极信号，关注后续的具体进展。⽬前国内港⼝库存同⽐偏⾼，纸浆需求仍然偏弱，供给相对宽松。盘⾯估值偏低，前低附近⽀撑较强，关注回调后做多机会。

甲醇 。虽然船舶政策以及伊朗货源改港印度等利多因素将影响到港节奏以及进⼝量能否达到预期，不过伊朗短停甲醇装置现已重启，且⽓价下调后⽓头装置或取消计划外检修同样提供利空。国产供应和进⼝的回归使得整体供给仍显充裕，⽽受利润不佳和季节性影响，下游需求难有明显提升。在成本端弱势格局不改叠加宏观仍有不确定性的背景下，09合约在累库预期完全兑现前仍维持偏弱运⾏。

聚烯烃。随着5⽉以来多套⻓停装置的回归，PP检修⾼点已现，6⽉检修重⼼向下。⽽PE检修以回升为主，6⽉LD检修率相对偏⾼，但聚烯烃整体⽽⾔6⽉产量压⼒将开始逐步增加。下游开⼯再度回落，虽然需求阶段性有关税下调的利好，但⽀撑有限，⽆法改变淡季下⾏的趋势，中期需求在关税冲击下依然偏弱看待。近期价格跌幅较⼤，但价格的⽌跌需要看到利润压缩、供应下滑或者投机性需求增加。但⽬前利润压缩的幅度有限，尤其是PP的绝对⽔平还偏⾼。也未看到因利润问题带来的供应减少，且检修期已经接近尾声。PP投机性需求虽略有增加，但整体有限，所以聚烯烃的价格重⼼依然偏下⾏。L-P价差近期收缩明显，主要是由于PE表现弱于预期（煤化⼯降价偏⼤），⼤⽅向上L-P价差依然偏扩张看待。

有⾊⾦属：关税预期继续反复

贵⾦属。⻩⾦宽幅震荡，最终⼩幅收跌。中美经贸磋商会议进⼊第⼆天。据环球时报，美商务部⻓卢特尼克表⽰谈判“进展顺利”，乐观情绪压制⻩⾦价格。关注本周公布的5⽉通胀数据。

铜。基本⾯进⼊6⽉，随着在⼿订单的减少，开⼯⾯临更⼤的下⾏压⼒，需求⾛弱的趋势将更加明确，同时供应整体仍保持在偏⾼⽔平的情况下，累库预计将加速，基本⾯预计将继续⾛弱，但同时矿端的紧张局⾯也在加剧，宏观⾯政策依然⾯临较⼤的不确定性，预计铜价维持震荡。

铝/ 氧化铝 。氧化铝⽅⾯，前期企业检修结束带动开⼯继续抬升，近阶段进⼝窗⼝打开，进⼝流⼊量增加带动短期基本⾯快速向宽松格局转变，周内总体库存已经出现累增。电解铝⽅⾯，供应保持在⾼位，下游初端开⼯转为下⾏，消费进⼊淡季但铝价依然偏⾼使得下游观望情绪浓厚，企业仍有在⼿订单，但新接订单量出现下滑，短期库存偏低且LME仓单集中度依然保持在极⾼⽔平，对铝价形成⼀定⽀撑。

锌 。原料端供应修复，TC持续抬升，国内供应仍将保持在⾼位，下游需求若⽆更多刺激政策的情况下预计将逐步⾛弱，锌价上⽅承压。

镍 ：12W整数关⼝附近有所⽀撑。供需宽松格局延续，供应维持⾼位，需求改善不⾜，全球镍库存有所回升。同时，印尼镍矿价格仍然坚挺，为产业链提供⼀定的⽀撑。关注海外镍矿政策

碳酸锂 。碳酸锂供应⾼位，库存接近2024年最⾼点。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本⽀撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运⾏。

硅：⼯业硅连续下跌后，已经跌破企业的现⾦成本线，但是供需基本⾯并未出现明显变化，供应端存在复产预期，库存维持在⾼位。短期以反弹思路对待，关注复产情况

农产品 :MPOB5⽉报偏利空

油脂。昨⽇油脂盘中呈现先涨后跌的⾛势。受中美展开贸易谈判的利好预期影响，⾃上周五以来油脂连续反弹，早盘⼀度延续反弹势头，但中午MPOB发布的⽉度报告偏空，打断了油脂的反弹势头。报告显⽰，5⽉⻢棕油的产量和库存均环⽐增加，延续了⾃3⽉份以来的增产和累库势头。不过报告的影响可能偏短期，当前油脂市场的关注焦点仍在政策⾯，重点关注正在进⾏的中美贸易谈判的结果和预计6⽉中旬将公布的美国⽣物燃料政策。

⾖粕/ 菜粕 。继上周中美元⾸通话后，昨⽇中美两国代表在英国举⾏贸易谈判，虽然尚未透露达成的协议内容，但市场对此抱有利好预期。受此利好预期影响， 近期粕类持续上涨，尤其⾖粕主⼒合约在时隔1个多⽉后再次重返3000关⼝上⽅。不过相⽐于期货的强势，⾖粕现货则涨幅较⼩，基差持续⾛弱甚⾄部分地区已经出现负基差。说明当前现货供应较为宽松，⽽期货⾛强主要是对中美贸易关系好转的预期。

⽩糖。近期⼲燥天⽓提振巴西收成，国际糖价触及四年低点。国内糖企现货报价⼩幅下调，跟随原糖下跌，进⼝糖利润窗⼝打开，下游消费进⼊旺季，销售速度较快，库存压⼒不⼤。近期⼴西降⾬有所增加，⽢蔗缺⽔的状况得到缓解，继续关注三季度降⾬情况。综合来看，美糖趋势向下，国内糖价持续承压，期价重⼼预计缓慢下移。

棉花。因中美领导⼈通电话消息提振市场情绪，郑棉有所反弹。供应压⼒不减，美棉⾛势延续弱势。当前处于棉纺淡季，海外订单以⼩单快单为主，纺企信⼼偏弱， 棉纱 市场⾏情延续弱势，成交清淡。近期天⽓⽆不利影响，新年度供应预期增加，5⽉全国棉花商业库存⾼速去化，近⽉供应压⼒减轻，疆内库存或将有偏紧预期。短期棉花预计维持震荡⾛势，关注宏观变化。

⽣猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，⽩条稳定，⼆育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性⼀般，部分价低有成交，价⾼成交难度较⼤。社会猪源出栏节奏基本正常，散⼾及部分⼆育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。

鸡蛋 。粉蛋均价2.8元/⽄，粉蛋均价2.83元/⽄，当前蛋价处于综合成本线下⽅，逼近当天 饲料 成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压⼒较⼤，随着蛋价下跌⽼鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压⼒。蛋鸡产能较⼤，新鸡开产逐步增加，叠加换⽻鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏⾼⽔平，鸡蛋产量处于偏⾼⽔平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。

⽟⽶。短期库存偏多。北港库存周⽐下降，预期下降。基于物料⻆度，当前⼩⻨饲⽤优势较为明显，华北区域、⻓江流域开始逐渐增加⼩⻨⽤量。深加⼯由于加⼯利润开机率下降，导致⽟⽶需求下降；饲料企业由于⼩⻨替代，⽟⽶饲⽤需求下降。

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