股指：震荡整理

股指。昨⽇市场窄幅震荡，指数波动不⼤。⼆季度经济逐步修复以及类“平准基⾦”对指数形成⼀定⽀撑，下⾏⻛险不⼤，但短期内缺乏向上驱动，指数或呈震荡⾛势，以结构性⾏情为主。

⿊⾊系板块：美国宣布对钢制家电加增关税

钢材:盘⾯再度⾛弱，钢联的数据看，螺纹和热卷需求环⽐继续下⾏，热卷连续累库。美国宣布23⽇起对钢制家电加征关税，加上部分地区暂停以旧换新，板材需求接下来环⽐还有往下的压⼒，建材本⾝季节性看逐步⾛向淡季。预计钢价震荡偏弱为主。

铁矿：铁⽔产量近两周平稳，⽇均产量保持在241万吨附近，铁矿本周累库，对应前期⾼发运，接下来到港环⽐还会有所增加。矿价近期有⼀定压⼒，但盘⾯强于现货，基差修复，流畅下⾏仍需看到铁⽔继续往下，预计盘⾯弱势震荡。

双焦： 焦炭 再度⾛弱，当下价格焦炭盘⾯升⽔现货，继续往上⾯临现货套保的压⼒。 焦煤 ⽅⾯，虽然近期煤矿减产，但跟安全监管也有⼀定关系，且上游继续累库，预计双焦或逐步转弱。

玻璃 ：近期低价刺激了⼀部分玻璃的投机需求，同时近期部分企业有冷修计划，预计短期⽇熔会有所下降。但华东进⼊⾬季，玻璃需求季节性看要往下⾛。同时⽉底玻璃还有点⽕，产量会再度增加。预计玻璃震荡偏弱运⾏。

纯碱 ：供给环⽐开始回升，周产达到74万吨以上，表需回落，玻璃需求逐步进⼊淡季，也将继续压制纯碱需求。纯碱供需关系⾛弱，现货承压，预计纯碱价格维持弱势。

能源化⼯：化⼯品进⼊需求淡季

原油 。油价继续⾼位运⾏，市场关注中东局势进展。特朗普称以⾊列很可能对伊朗发动袭击，但不会迫在眉睫。特朗普称其更倾向于避免冲突，达成和平协议。美国驻以⼤使称以⾊列不太可能在没有美国批准的情况下袭击伊朗。短期油价主要受地缘⻛险溢价波动，关注事件进展。

沥⻘。6⽉第1周⾏业数据显⽰炼⼚供需双增，⼚库社库均处于同期低位，在旺季到来之前对定价有⼀定⽀撑。不过短期需考虑梅⾬季对需求影响。隔夜休市期间外盘油价上涨，预计沥⻘短线⾛势震荡偏强。

LPG。国内炼⼚价维持弱势，终端燃⽓销售回落且炼⼚复⼯增加外放，国产⽓维持宽松。国内化⼯需求继续环⽐回升，但海外市场企稳之下PDH⽑利略有回落，且近期⽯脑油回落导致丙烷成本优势进⼀步降低，后续增⻓空间或有限。淡季压⼒下码头与炼⼚库存均有所⾛⾼，市场整体承压。

橡㬵。全球天然橡㬵供应进⼊增产期，国内外主要产区全⾯开割，上周国内丁⼆烯橡㬵装置开⼯率进⼀步⼤幅回落，上游丁⼆烯装置开⼯率继续⼩幅上升。上周国内全钢胎开⼯率继续⼩幅回落，⽽半钢胎开⼯率⼤幅下降， 轮胎 产成品库存继续回落。上周隆众统计的⻘岛地区天然橡㬵总库存回落⾄61万吨，卓创统计的中国顺丁橡㬵社会库存⼤幅回落⾄1.35万吨，上游中国丁⼆烯港⼝库存⼤幅回落⾄2.7万吨。 综合 来看，下游需求继续⾛弱，天㬵供应季节性增加，合成㬵供应继续减少，1库存回落。

纸浆 。当前中国纸浆主流港⼝样本库存量为215.7万吨，较上期去库0.4万吨，环⽐下降0.2%。宏观上，中美贸易释放⼀些积极信号，关注后续的具体进展。⽬前国内港⼝库存同⽐偏⾼，纸浆需求仍然偏弱，供给相对宽松。盘⾯估值偏低，前低附近⽀撑较强，关注回调后做多机会。

甲醇 。虽然伊朗布什尔港⼝甲醇运输船发⽣爆燃、国内船舶政策以及伊朗货源改港印度等利多因素将影响到港节奏以及进⼝量能否达到预期，不过伊朗短停甲醇装置现已重启，且⽓价下调后⽓头装置或取消计划外检修同样提供利空。国产供应和进⼝的回归使得整体供给仍显充裕，⽽受利润不佳和季节性影响，下游需求难有明显提升。在成本端弱势格局不改叠加宏观仍有不确定性的背景下，09合约在累库预期完全兑现前仍维持偏弱运⾏。

聚烯烃。聚烯烃供增需减，库存累积，尤其是上游库存累⾄⾼位，供需不断⾛弱。PP新增检修较少、检修逐步重启、新产能投放（⼭东新增40万吨新产能），供应环⽐增加。PE⾼检修结束，产量重⼼上移，且近期检修更多集中在LD。淡季下游开⼯继续回落，关税缓和⽀撑有限，⽆法改变淡季下⾏趋势。⽽且部分省份已经开始收紧对政府补贴、以旧换新等政策⾦额的发放，耐⽤品等内需消费重⼼也将下移。短期受益于成本抬升和宏观利好，聚烯烃出现低位反弹。但基本⾯上供增需减、库存累积，反弹过程中结构⾛弱明显，聚烯烃反弹⾼度有限且中期偏空思路不变。L-P价差驱动偏扩张，近期⼄烷问题对PE更偏利多，扩张驱动继续⾛强。

有⾊⾦属：⾦价持续上涨

贵⾦属。现货⻩⾦涨超0.9%。美国上周⾸申失业⾦⼈数升⾄⼋个⽉⾼点，续请⼈数飙升⾄2021年底来最⾼。美国5⽉核⼼通胀降⾄近⼀年新低，美联储年内两次降息预期持续升温。双重因素影响下，⻩⾦上涨。关注后续中美贸易谈判及美伊核协议谈判进展。

铜。随着在⼿订单的减少，开⼯⾯临更⼤的下⾏压⼒，需求⾛弱的趋势将更加明确，但此前出⼝窗⼝打开，给短期出⼝需求下来边际增量，使库存仍保持在低位，且近期美元⾛弱，⽀撑铜价。

铝/ 氧化铝 。氧化铝⽅⾯，前期企业检修结束带动开⼯继续抬升，近阶段进⼝窗⼝打开，进⼝流⼊量增加带动短期基本⾯快速向宽松格局转变，周内总体库存已经出现累增。电解铝⽅⾯，供应保持在⾼位，下游初端开⼯转为下⾏，消费进⼊淡季但铝价依然偏⾼使得下游观望情绪浓厚，企业仍有在⼿订单，但新接订单量出现下滑。短期海内外库存偏低且LME仓单集中度较⾼推动铝价⾛强。

锌 。原料端供应修复，TC持续抬升，国内供应仍将保持在⾼位，下游需求若⽆更多刺激政策的情况下预计将逐步⾛弱，锌价上⽅承压。

镍 ：12W整数关⼝附近有所⽀撑。供需宽松格局延续，供应维持⾼位，需求改善不⾜，全球镍库存有所回升。同时，印尼镍矿价格仍然坚挺，为产业链提供⼀定的⽀撑。关注海外镍矿政策

碳酸锂 。碳酸锂供应⾼位，库存接近2024年最⾼点。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本⽀撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运⾏。

硅：⼯业硅连续下跌后，已经跌破企业的现⾦成本线，但是供需基本⾯并未出现明显变化，供应端存在复产预期，库存维持在⾼位。短期以反弹思路对待，关注复产情况

农产品 :USDA6⽉供需报告维持不变

油脂。经过前两⽇的下跌之后，昨⽇油脂整体油⽌跌企稳的迹象。虽然油脂基本⾯偏空，尤其是 棕榈油 处于季节性增产和累库周期，但油脂的下跌并不会⼀帆⻛顺，政策⾯因素以及原油的⾛势仍会对油脂的⾛势造成较⼤影响，重点关注6⽉中旬可能公布的美国⽣物燃料政策。

⾖粕/ 菜粕 。受中美贸易关系缓和影响，近期粕类期货持续⼩幅反弹。现货⽅⾯，由于进⼝⼤⾖到港量增加供给逐渐宽松，因此⾖粕现货涨幅较⼩，期现基差呈现负基差扩⼤⾛势。另外，今⽇凌晨USDA发布6⽉供需报告，⼏乎与上⽉⼀致，也符合市场此前预期，因此对市场影响不⼤。随着中美⾸轮贸易谈判结束，对粕类的利好可能会暂告段落，继续上涨的动⼒有限，预计维持震荡⾛势。

⽩糖。近期⼲燥天⽓提振巴西收成，国际糖价触及四年低点。国内糖企现货报价⼩幅下调，跟随原糖下跌，进⼝糖利润窗⼝打开，下游消费进⼊旺季，销售速度较快，库存压⼒不⼤。近期⼴西降⾬有所增加，⽢蔗缺⽔的状况得到缓解，继续关注三季度降⾬情况。综合来看，美糖趋势向下，国内糖价持续承压，期价重⼼预计缓慢下移。

棉花。因中美领导⼈通电话消息提振市场情绪，郑棉有所反弹。供应压⼒不减，美棉⾛势延续弱势。当前处于棉纺淡季，海外订单以⼩单快单为主，纺企信⼼偏弱， 棉纱 市场⾏情延续弱势，成交清淡。近期天⽓⽆不利影响，新年度供应预期增加，5⽉全国棉花商业库存⾼速去化，近⽉供应压⼒减轻，疆内库存或将有偏紧预期。短期棉花预计维持震荡⾛势，关注宏观变化。

⽣猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，⽩条稳定，⼆育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性⼀般，部分价低有成交，价⾼成交难度较⼤。社会猪源出栏节奏基本正常，散⼾及部分⼆育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。

鸡蛋 。粉蛋均价2.8元/⽄，粉蛋均价2.83元/⽄，当前蛋价处于综合成本线下⽅，逼近当天 饲料 成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压⼒较⼤，随着蛋价下跌⽼鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压⼒。蛋鸡产能较⼤，新鸡开产逐步增加，叠加换⽻鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏⾼⽔平，鸡蛋产量处于偏⾼⽔平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。

⽟⽶。短期库存偏多。北港库存周⽐下降，预期下降。基于物料⻆度，当前⼩⻨饲⽤优势较为明显，华北区域、⻓江流域开始逐渐增加⼩⻨⽤量。深加⼯由于加⼯利润开机率下降，导致⽟⽶需求下降；饲料企业由于⼩⻨替代，⽟⽶饲⽤需求下降。

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