股指：震荡整理

股指。5⽉经济数据表现分化，消费增速上⾏，⽣产相对平稳，投资不及预期，内需仍需政策继续提振。指数层⾯来看，短期由于地缘冲突升级，扰动市场情绪，但同时政策预期对市场形成⼀定⽀撑，指数或以震荡整理为主。

⿊⾊系板块：震荡延续

钢材:盘⾯依然维持震荡的⾛势，近期钢材供需变化不⼤，预计螺纹仍能缓慢去库，热卷库存变化或不⼤。虽然有淡季预期，但钢⼚低库存和有利润情况下，现货⽭盾也不是很突出，预计短期盘⾯震荡延续。

铁矿：矿价依然相对偏弱⼀些，不过成材波动较⼩，双焦也不是很弱，在⼀定程度⽀撑铁矿价格。铁矿价格流畅下跌还需要看到铁⽔趋势性往下，预计铁矿短期震荡偏弱。

双焦：近期 焦煤 供应总体还是有所下降，加上铁⽔产量维持⾼位，焦煤基本⾯边际改善下，加上油价上⾏带动能源价格反弹，前期⼤幅⾛弱后最近相对偏强。但焦煤供给的收缩主要是受安全监察影响，且上游库存压⼒依然较⼤，焦煤⽬前价格上⾏⾼度有限，建议短期观望，等待做空的机会。 焦炭 ⽅⾯，焦炭跟随焦煤波动，第四轮提降预期再起，在没看到现货⽌跌前，焦炭上⽅空间也有限。

玻璃 ：玻璃近期有部分企业冷修，供应略有下降，且现货价格⾛弱后刺激了⼀部分需求。不过接下来前期点⽕的企业也会陆续增加供给，加上玻璃需求淡季来临预计玻璃总体维持偏弱格局。

纯碱 ：当下供需没有进⼀步恶化，同时煤价有所企稳，成本⽀撑加强，预计纯碱震荡为主。

能源化⼯：中东局势仍未缓解，内外油价V形反转

原油 。油价近期波动加⼤，市场聚焦中东地缘，关注哈格岛和霍尔⽊兹海峡动向。昨晚EIA周报显⽰美国原油库存⼤幅下降但成品油库存⼤幅增加，未对市场造成影响。当前市场波动节奏加快，⽆论多空都要理解⾃⾝的机遇和⻛险所在。

沥⻘。6⽉第2周⾏业数据显⽰炼⼚供增需减，⼚库社库纷纷增加，边际利空但实际上数据增减的幅度均⼗分有限。⼚库处于同期低位，在旺季到来之前对定价有⼀定⽀撑。不过需考虑梅⾬季对需求影响。隔夜休市期间外盘油价上涨，预计沥⻘短线⾛势偏强震荡。

LPG。地缘冲突仍在发酵，伊朗PG⽣产与出⼝⻛险进⼀步增强，国际市场维持偏强运⾏计价⻛险。⽬前国内化⼯需求仍在回升，关注进⼝成本⾛⾼后⽑利回落的压⼒。⽉中到岸量和炼⼚⽓外放均维持增⻓，若地缘⻛险缓释，供给压⼒会带来较强下⾏驱动。基本⾯宽松压⼒维持，但盘⾯近期震荡偏强计价⻛险.

橡㬵。国内丁⼆烯橡㬵装置开⼯率继续回落，上游丁⼆烯装置开⼯率回落。国内全钢胎开⼯率继续回落，主要是出货表现⼀般，⽽半钢胎开⼯率重新回升，主要是停产企业恢复⽣产和出⼝订单表现尚可。⻘岛地区天然橡㬵总库存回落⾄60.55万吨，顺丁橡㬵社会库存⼩幅回升⾄1.37万吨，上游中国丁⼆烯港⼝库存继续⼤幅回落⾄2.1万吨。 综合 来看，下游需求总体⼀般，天㬵供应季节性增加，合成㬵供应继续减少，天㬵继续去库合成累库。

纸浆 。当前中国纸浆主流港⼝样本库存量为218.5万吨，较上期累库2.8万吨，环⽐上涨1.3%。国内 5⽉份进⼝纸浆301.6万吨，1-5⽉累计进⼝量为1,554.7万吨，同⽐增加2.1%。⽬前国内港⼝库存同⽐偏⾼，纸浆需求仍然偏弱，供给相对宽松。纸浆估值偏低，前低附近⽀撑较强，关注⼤幅回调后做多机会。

甲醇 。南帕尔斯⽓⽥遭袭后伊朗甲醇⼯⼚停⻋避险的规模扩⼤⾄891万吨/年，市场对伊朗甲醇装置的运⾏稳定性愈发担忧。叠加前期伊朗布什尔港⼝甲醇运输船发⽣爆燃、国内船舶政策限制以及伊朗货源改港印度等因素亦将影响到港节奏。在伊朗进⼝不确定性增加的背景下，短期看多情绪仍存。但国产供应和进⼝回归使得甲醇整体供给仍显充裕，⽽受利润不佳和季节性影响，下游需求难有明显提升，尤其是甲醇快速上涨后MTO装置的亏损幅度快速扩⼤。09合约在累库预期完全兑现前持续上⾏的⾼度有限，⽽在地缘冲突的影响下，短期波动加⼤，注意仓位控制，关注伊朗甲醇装置的实际运⾏状态和装船发运情况以及下游对⾼价甲醇的承接程度。

聚烯烃。聚烯烃供增需减，库存累积，尤其是上游库存累⾄⾼位，供需不断⾛弱。PP新增检修较少、检修逐步重启、新产能投放（⼭东新增40万吨新产能），供应环⽐增加。PE⾼检修结束，产量重⼼上移，且近期检修更多集中在LD。淡季下游开⼯继续回落，关税缓和⽀撑有限，⽆法改变淡季下⾏趋势。⽽且部分省份已经开始收紧对政府补贴、以旧换新等政策⾦额的发放，耐⽤品等内需消费重⼼也将下移。短期受益于成本抬升和宏观利好，聚烯烃出现低位反弹。但基本⾯上供增需减、库存累积，反弹过程中结构⾛弱明显，聚烯烃反弹⾼度有限且中期偏空思路不变。L-P价差驱动偏扩张，近期⼄烷问题对PE更偏利多，扩张驱动继续⾛强。

有⾊⾦属：⾦价⾼位运⾏

贵⾦属。现货⻩⾦下跌0.61%。美国总统特朗普表⽰伊朗已主动寻求谈判。⽽鲍威尔表⽰“我们预计未来⼏个⽉通胀将⼤幅上升。双重信号交织下。⻩⾦⼩幅震荡。关注后续地缘政治冲突变化。

铜。铜精矿进⼝加⼯费逐步企稳，冶炼⼚对于更低价格的TC报价采购意愿并不⾼，以加⼤废铜使⽤量作为替代，下游两⽹订单仍具备⼀定的韧性，但新订单情况仍在恶化，总体需求的压⼒预期逐步增加。海外低库存背景下仓单的问题较为突出，LME0-3处于偏⾼⽔平，短期对铜价的⽀撑较强。

铝/ 氧化铝 。氧化铝⽅⾯，前期企业检修结束带动开⼯继续抬升，国内库存较前期出现累增，现货转为宽松，⻓期维持过剩格局不变。电解铝⽅⾯，短期低库存问题是铝市场最⼤的⽭盾点，海内外仓单问题均⽐较突出，国内进⼊换⽉后仓单不⾜的担忧暂时告⼀段落，⽉差快速回落，海外LME市场换⽉后结构性问题同样有所缓和，后市看淡季消费持续⾛弱的趋势并未发⽣变化，上⽅空间预计受限。

锌 。原料端供应修复，TC持续抬升，国内供应仍将保持在⾼位，下游需求若⽆更多刺激政策的情况下预计将逐步⾛弱，锌价上⽅承压。

镍 ：12W整数关⼝附近有所⽀撑。供需宽松格局延续，供应维持⾼位，需求改善不⾜，全球镍库存有所回升。同时，印尼镍矿价格仍然坚挺，为产业链提供⼀定的⽀撑。关注海外镍矿政策

碳酸锂 。碳酸锂供应⾼位，库存接近2024年最⾼点。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本⽀撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运⾏。

硅：⼯业硅连续下跌后，已经跌破企业的现⾦成本线，但是供需基本⾯并未出现明显变化，供应端存在复产预期，库存维持在⾼位。短期以反弹思路对待，关注复产情况

农产品 :油脂保持强势

油脂。近期油脂在宏观吗、政策⾯和基本⾯三重利多下保持强势格局。宏观吗，6⽉13⽇开始以伊战争爆发，导致原油⼤幅上涨利好油脂。政策⾯上周五美国环保署提交《可再⽣燃料掺混⽬标》最终提案，将进⼀步上调2026年和2027年的掺混⽬标，利好美国⾖油。基本⾯，美国农业部发布的最新美国⼤⾖⽣⻓优良率较前⼀周下降2个百分点⾄66%，NPOA发布的5⽉全美压榨量环⽐增加，且⾖油库存环⽐下降，表明美国⾖油需求旺盛。预计近期国内油脂有望延续涨势，且⾖棕价差逐渐缩⼩。

⾖粕/ 菜粕 。USDA数据显⽰，截⾄6⽉15⽇，美⾖种植进度为93%，低于市场预期的95%，也低于五年均值94%，⼤⾖优良率也下滑⾄66%，上期68%，去年同期70%，美⾖种植⾯积减少背景下优良率下滑导致今⽇市场情绪波动，期价⾛⾼，但预报显⽰本周美⾖种植区域天⽓良好。国内⽅⾯，虽然养殖需求升温⼀定程度延缓⾖粕累库进度，但国内油⼚开机率维持⾼位，且有关部⻔在⽣猪⽣产调度会上将能繁⺟猪存栏量调减了100万头，下游 饲料 需求提振有限。供需双驱动下⾖粕或维持震荡格局。

⽩糖。近期⼲燥天⽓提振巴西收成，国际糖价触及四年低点。国内糖企现货报价⼩幅下调，跟随原糖下跌，进⼝糖利润窗⼝打开，下游消费进⼊旺季，销售速度较快，库存压⼒不⼤。近期⼴西降⾬有所增加，⽢蔗缺⽔的状况得到缓解，继续关注三季度降⾬情况。综合来看，美糖趋势向下，国内糖价持续承压，期价重⼼预计缓慢下移。

棉花。因中美领导⼈通电话消息提振市场情绪，郑棉有所反弹。供应压⼒不减，美棉⾛势延续弱势。当前处于棉纺淡季，海外订单以⼩单快单为主，纺企信⼼偏弱， 棉纱 市场⾏情延续弱势，成交清淡。近期天⽓⽆不利影响，新年度供应预期增加，5⽉全国棉花商业库存⾼速去化，近⽉供应压⼒减轻，疆内库存或将有偏紧预期。短期棉花预计维持震荡⾛势，关注宏观变化。

⽣猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，⽩条稳定，⼆育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性⼀般，部分价低有成交，价⾼成交难度较⼤。社会猪源出栏节奏基本正常，散⼾及部分⼆育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。

鸡蛋 。粉蛋均价2.8元/⽄，粉蛋均价2.83元/⽄，当前蛋价处于综合成本线下⽅，逼近当天饲料成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压⼒较⼤，随着蛋价下跌⽼鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压⼒。蛋鸡产能较⼤，新鸡开产逐步增加，叠加换⽻鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏⾼⽔平，鸡蛋产量处于偏⾼⽔平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。

⽟⽶。短期库存偏多。北港库存周⽐下降，预期下降。基于物料⻆度，当前⼩⻨饲⽤优势较为明显，华北区域、⻓江流域开始逐渐增加⼩⻨⽤量。深加⼯由于加⼯利润开机率下降，导致⽟⽶需求下降；饲料企业由于⼩⻨替代，⽟⽶饲⽤需求下降。

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