股指：⻛险偏好回升

股指。随着伊朗和以⾊列停⽕，地缘冲突缓和，以及美联储降息预期抬升，全球⻛险偏好回升。在“类平准基⾦”的⽀撑下，指数本⾝调整空间有限。在市场情绪好转后，指数有望继续震荡上⾏。

⿊⾊系板块：延续上涨

钢材 : 最近基本⾯的边际改善加上市场情绪较好，带动 焦煤 价格⾛强，进⽽传导到成材。短期看，钢材累库压⼒不明显，现货利润尚可，减产动能不强，⽀撑原材料需求，也⽀撑钢价。但再往上的空间不宜太乐观，盘⾯反弹过程中，基差收窄，淡季钢材需求很难超预期。预计短期震荡为主。

铁矿：铁矿延续反弹，基本⾯变化不⼤，近期港⼝总体⼩幅累库，7 ⽉累库压⼒仍在。价格⾛强主要是市场情绪改善带动，伴随着基差来到低位加上钢材的累库，上⽅空间预计有限，操作上建议观望，等待做空的机会。

双焦：焦煤延续反弹，最近市场情绪较好，上半年⼤跌的品种普遍上涨，加上本⾝焦煤 6 ⽉在安监的背景下，出现减产，7 ⽉还有蒙煤受那达慕会议影响减少的预期。短期看⾛势偏强，但考虑到盘⾯开始升⽔，不建议追⾼，观望为主。 焦炭 跟随上涨，第⼀轮现货提涨预期增强，不过盘⾯也⾯临⾼升⽔影响，建议观望。

玻璃 ：上周玻璃去库，但是部分地区库存依然偏⾼，加上前期点⽕的企业陆续出玻璃，玻璃的供给压⼒仍在，⽬前盘⾯平⽔现货，能否继续反弹需要关注仓单情况。

纯碱 ：减产带动盘⾯反弹，不超预期的情况下，预计上⽅空间有限，不过成本近期企稳，下⾏压⼒也不⼤ ,预计纯碱震荡为主。

能源化⼯：OPEC+ 计划⼋⽉继续加速增产

原油 。油价震荡下跌，四名 OPEC+ 代表表⽰该组织计划在⼋⽉增产 41.1 万桶 / ⽇，这将是该组织连续第四个⽉以原定的三倍速增产，给刚从伊以冲突中平复过来，连续处于窄幅震荡的油价带来额外压⼒。我们预计油价在夏季消费旺季期间总体震荡稍强，不过供应端压⼒将使得油价⻓期承压。

沥⻘。6 ⽉第 4 周⾏业数据显⽰炼⼚供需双增，⼚库录得⼀定降幅，稳稳处于同期低位，社库同样⼩幅去库。今年总体数据明显好于去年，且边际向好。隔夜休市期间外盘油价回落，预计沥⻘短线⾛势震荡稍弱。

LPG。地缘局势缓和后中东市场出现较明显回落。⽬前国内化⼯需求回升，⽯脑油偏强使得 PG 化⼯成本优势有所增强，短期需求得到⽀撑。⽉中到岸量和炼⼚⽓外放均维持增⻓，地缘⻛险缓释，供给压⼒会下⾏驱动相对偏强。基本⾯整体宽松，地缘冲击消退后盘⾯接近冲击前价位后维持震荡。

橡㬵。⽬前全球天然橡㬵供应逐渐进⼊⾼产期，国内丁⼆烯橡㬵装置开⼯率继续回升，上游丁⼆烯装置开⼯率⼩幅回落。国内全钢胎开⼯率继续⼩幅回升，半钢胎开⼯率⼩幅回落。⻘岛地区天然橡㬵总库存继续上升⾄61.73 万吨，顺丁橡㬵社会库存重新回落⾄ 1.35 万吨，上游中国丁⼆烯港⼝库存回落⾄ 2.75 万吨。 综合 来看，下游需求⼀般，橡㬵供应增加，天㬵库存增⽽合成降，外部利空减弱，市场情绪改善

纸浆 。上期所决定期货品牌“Bratsk”牌交割品暂停⼊库，短期影响有限。当前中国纸浆主流港⼝样本库存量为 218.5 万吨，较上期累库 2.8 万吨，环⽐上涨 1.3%。国内 5 ⽉份进⼝纸浆 301.6 万吨，1-5 ⽉累计进⼝量为1,554.7 万吨，同⽐增加 2.1%。⽬前国内港⼝库存同⽐偏⾼，纸浆需求仍然偏弱，供给相对宽松。盘⾯估值偏低，前低附近有⽀撑。

甲醇 。伊以达成停⽕协议后地缘⻛险所带来的溢价部分回吐。虽然南帕尔斯⽓⽥遭袭后，伊朗甲醇⼯⼚停⻋避险的规模扩⼤⾄ 1286 万吨 / 年（共 7 套甲醇装置），剩余 4 套甲醇装置维持不到 22% 的超低负荷运⾏。但伊以局势缓和后近期部分企业开始恢复供⽓，伊朗甲醇装置有重启预期，伊朗进⼝甲醇将⼤幅缩量的预期有所上修，不过伊朗港⼝装港排货速度依然缓慢、国内船舶政策限制以及伊朗货源改港印度等因素仍将影响到港节奏。⽬前国内供给仍显充裕，内地⾄港⼝的套利窗⼝⼤幅开启。⽽受利润不佳和季节性影响，下游需求难有明显提升，尤其是甲醇快速上涨后下游⾏业的亏损幅度快速扩⼤。09 合约在累库预期完全兑现前上⽅空间有限，更建议逢回调布局 01 合约多单。在地缘冲突的影响下，短期波动加⼤，注意仓位控制，关注伊朗甲醇装置的实际运⾏状态和装船发运情况以及下游对⾼价甲醇的承接程度。

聚烯烃。由于供应下滑，库存去化，基本⾯边际好转，且 7 ⽉或将保持去库，静态有所⾛强，短期存⽀撑。但总量压⼒存在，且利润修复到中性偏⾼⽔平，单边上中期寻找做空机会不变，去库预期可通过 91 正套或扩利润表达。

有⾊⾦属：关注降息预期变化

贵⾦属。⻩⾦跌破 3300 美元关⼝。受中东局势缓和影响，⻩⾦连续第⼆周下跌，本周累跌 2.8%。但市场对美联储年内降息两次的预期，以及地缘政治因素将⽀撑⻩⾦⻓期维持震荡上⾏趋势。

铜。宏观⾯，美联储官员鸽派发⾔使得年内降息预期快速升温，推动美元指数进⼀步⾛弱，短期宏观氛围转向软着陆的论调，市场流动性或得

到进⼀步释放，铜价受到其⾦融属性提振。基本⾯，铜精矿⻓单定价略⾼于此前市场预期，供应预计总体维稳，出⼝需求带动社会库存去化，国内库存向海外转移，⽽海外受关税担忧的影响CL 价差扩⼤，LME 库存向 COMEX 库存转移，结构性⽭盾依然突出，后市看消费端⾼铜价叠加淡季抑制下游开⼯，库存去化的持续性有限，但低库存依然对铜价保持⽀撑。短期降息预期带动美元⾛弱对铜价起到⽀撑作⽤，需求侧的表现仍作为压⼒看待。

铝 / 氧化铝 。氧化铝⽅⾯，现货价格较为坚挺，供应端前期检修完成后继续复产，市场总体维持在相对宽松的状态，库存继续累增，限制氧化铝价格上⽅空间。三季度铝⼟矿⻓单预计维稳或⼩幅⾛弱，成本⽀撑存在⼩幅下修的空间，中⻓期价格预计依然偏弱震荡为主。电解铝⽅⾯，供应维持⾼位，消费淡季叠加铝价偏⾼的影响使得各板块订单均有不同程度的下滑，预计下周铝市场库存总体仍将表现未累增，现货偏紧的状态预计将逐步改善，基本⾯的⽀撑边际减弱，短期宏观情绪回暖对铝价有⼀定的⽀撑作⽤，但进⼀步向上的驱动预计有限。

锌 。原料端供应修复，TC 持续抬升，供应端⽬前来看投产不及预期，且海外侧供应扰动较为频繁，下游需求若⽆更多刺激政策的情况下预计将逐步⾛弱，锌价或维持震荡运⾏。

镍 ：12W 整数关⼝附近有所⽀撑。供需宽松格局延续，供应维持⾼位，需求改善不⾜，全球镍库存有所回升。同时，印尼镍矿价格仍然坚挺，为产业链提供⼀定的⽀撑。关注海外镍矿政策

碳酸锂 。碳酸锂供应⾼位，库存接近 2024 年最⾼点。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本⽀撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运⾏。

硅：⼯业硅连续下跌后，已经跌破企业的现⾦成本线，但是供需基本⾯并未出现明显变化，供应端存在复产预期，库存维持在⾼位。短期以反弹思路对待，关注复产情况

农产品 : 关注美国⼤⾖种植⾯积报告

油脂。上周油脂先跌后反弹。随着以伊停⽕避险情绪消退，市场关注焦点重回基本⾯。由于上游美⾖⽣⻓情况理想，且市场预期即将发布的美⾖种植⾯积可能较 3 ⽉底的数据有所增加，因此 CBOT ⼤⾖近期持续下跌，拖累油脂⾛势。不过⽣物能源政策仍对油脂有⽀撑，上周三巴西政府宣布从 8 ⽉ 1 ⽇起，讲汽油中的⼄醇的混合⽐例从 27% 上升⾄ 30%，柴油中⽣物柴油的混合⽐例从 14% 上升⾄ 15%，⽽在今年早些时候巴西政府曾暗⽰掺混⽐例将保持不变。受此影响，油脂⾛势在上周后半段获得⽀撑，预计短期以震荡为主。

⾖粕 / 菜粕 。上周粕类⼤跌受外围美⾖⼤幅下跌拖累，⽬前新季美⾖⻓势较好且天⽓情况理想，另外市场对即将发布的美国农业部季度库存报告和种植⾯积报告持利空预期，国内现货⽅⾯供应也较为宽松，库存持续增加。不过⽬前⾖粕期货价格已经回到了中美贸易谈判之前的⽔平 ，也就是上⼀轮⾖粕上涨前的⽔平，价格有望获得⽀撑。重点关注明天凌晨将要发布的 USDA 季度库存报告和种植⾯积报告，此前的下跌或提前消化了报告的利空影响，报告发布后存在利空出尽⽽反弹的可能。

⽩糖。供应前景施压，国际糖价延续颓势，随着巴西进⼊供应⾼峰，将进⼀步抑制原糖期价。国内最新产销速度偏快，库存压⼒不⼤，逐渐步⼊夏季消费旺季，季节性消费也有⼀定回暖，给价格带来⼀定⽀撑。但考虑到全球增产⽓氛浓厚以及⼤量进⼝糖到港预期，糖价继续承压。

棉花。棉价受全球贸易战和地缘政治因素影响较⼤，且当前处于棉纺淡季，下游⾛货偏慢，价格反弹持续性偏弱。⽬前纱布⼚负荷有所下调，对原料的采购积极性⼀般，成品⼩幅累库。国内棉花供应偏紧预期持续⽀撑盘⾯，关注宏观变化。

⽣猪。现货均价 14.8。多数市场采购相对顺畅，⽩条稳定，⼆育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性⼀般，部分价低有成交，价⾼成交难度较⼤。社会猪源出栏节奏基本正常，散⼾及部分⼆育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。

鸡蛋 。粉蛋均价 2.8 元 / ⽄，粉蛋均价 2.83 元 / ⽄，当前蛋价处于综合成本线下⽅，逼近当天 饲料 成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压⼒较⼤，随着蛋价下跌⽼鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压⼒。蛋鸡产能较⼤，新鸡开产逐步增加，叠加换⽻鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏⾼⽔平，鸡蛋产量处于偏⾼⽔平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。

⽟⽶。短期库存偏多。北港库存周⽐下降，预期下降。基于物料⻆度，当前⼩⻨饲⽤优势较为明显，华北区域、⻓江流域开始逐渐增加⼩⻨⽤量。深加⼯由于加⼯利润开机率下降，导致⽟⽶需求下降；饲料企业由于⼩⻨替代，⽟⽶饲⽤需求下降。