股指。市场震荡调整，三⼤指数⼩幅收跌。上半年 GDP 同⽐增⻓ 5.3%，消费贡献率达 52%，⾼技术制造业增加值增⻓ 9.5%，新能源汽⻋、⼯业机器⼈产量增超 35%；美国 6 ⽉ CPI 环⽐上升 0.3%，同⽐上升 2.7%，符合预期，核⼼ CPI 同⽐涨 2.9% 连续五个⽉低于预期，但特朗普新⼀轮关税威胁可能推升后续通胀。当前反内卷政策预期与流动性充裕（上半年社融增量 22.83 万亿）⽀撑指数震荡中枢上移，但需警惕美联储降息延迟、关税谈判落地扰动全球供应链带来的回调⻛险。

⿊⾊系板块：铁矿开始领涨

钢材 : 最近价格反弹过程中螺纹仓单增加，且钢材下游加⼯利润下降，成交的好转更多是期现正套参与，部分品种社库增加较快。短期基本⾯有些压⼒，但政策预期仍在，价格⾛弱后或仍能刺激⼀部分资⾦博弈预期，预计⾏情近期不会太流畅，震荡为主。

铁矿：现货与基差：主流港⼝进⼝铁矿现货价格⼩幅上涨 2-5 元 / 湿吨。现主流港⼝纽曼粉 745 元 / 湿吨，折仓单价格 781 与 09 合约收盘价 773 基差 8 环⽐ -1。⼭东现货市场 PB 粉主⼒合约基差在 i09-18，买盘⽅⾯，主流区域钢⼚按需补库为主，询盘较少。⽬前 PB 粉主流在 755 附近，超特粉主流在 635-640，PB 块主流在 910 附近。

逻辑：宏观⾯来看海外关注 9 ⽉降息预期有所提升，国内“反内卷”话题仍有讨论，关注政策⾯变化 。产业⾯，铁矿⽯虽远⽉有供给增加 + 粗钢压减等利空预期，但近⽉基本⾯仍因发运偏低铁⽔⾼位，港存向下游转移⽽去库，基本⾯压⼒仍较⼩。

观点建议：短期仍⾼位震荡，关注做扩基差。

双焦：1、现货：⽇内焦煤现货表现偏强，竞拍维系涨势。上周焦炭涨价预期触发原料增量补库，带动坑⼝预售订单执⾏，短期现货价格存在⽀撑；蒙煤⼝岸成交活跃，监管区库存延续下降，贸易商报价坚挺，蒙 5 原煤成交⾄ 770-785 元 / 吨。焦炭现货偏强，钢⼚于周四落地现货⾸轮提涨，幅度 50-55 元 / 吨。

2、供需：短期产地煤矿缓慢复产、蒙煤通减量，叠加下游涨价补库，坑⼝库存持续下移对现货形成提振。但今⽇起蒙煤通关逐步修复，监管区库容以及进⼝利润均⽀持通关效率抬升。叠加国内稳产⽅针不变，俄煤到港回升，供应对价格的整体⽀撑边际⾛弱，且焦化集中补库后拿货节奏或有调整。短期煤矿超卖订单的基础上，现货维持强势，但涨幅或有放缓。焦炭下游适当拿货 + 期现⼊场带动⼚存⾛低⽀撑涨价。涨价落地后利润稍有修复，主流⽣产积极性尚可，淡季背景下钢⼚对后续提涨的抵制意愿仍存，⽉内⼤幅涨价驱动稍显不⾜。

3、观点：现货偏强；盘⾯期现共振利好兑现后，盘⾯进⼀步上⾏驱动减弱，短期谨慎看多，调整概率加⼤。

玻璃：市场情绪得到改善，玻璃现货价格逐步企稳，供应端玻璃整体供应稳定，库存仍然处在⾼位。需求⽅⾯⽬前处于季节性淡季，难有起⾊，产销虽有好转但是并未⼤幅提升。受到宏观反内卷政策信息的影响，市场对玻璃产量存在减产预期，供应端的减产预期对玻璃价格有所⽀撑，维持维持玻璃震荡格局，后续关注供给端收缩成效和国内消费续期提振对去库进程的影响。

纯碱： 供给端前期减量企业逐步恢复，暂⽆新增检修计划，产量预期增加；需求端波动不⼤，以刚需⽣产为主，⽆利好⽀撑；成本端整体变动不⼤， 动⼒煤价格稳定且⼩幅上移，原盐价格趋稳。短期，纯碱供需⽭盾突出，库存处在历史⾼位对纯碱价格形成压制，维持震荡偏空格局，但同时警惕政策性因素的扰动。

能源化⼯：EIA 周度报告数据不佳，库存多于预期

原油。油价在回吐俄罗斯供应忧虑溢价后总体维持震荡。昨晚 EIA 周度报告数据不佳，成品油表需纷纷下降，库存则多于预期，不过原油库存超预期下降以及炼⼚开⼯率依然旺盛略微挽回了下游的疲软。我们维持之前观点，传统消费旺季能够⽀撑市场阶段性抵御供应增加，不过⻓期依然偏空，这在旺季结束后将越来越明显。

沥⻘。7 ⽉第 2 周⾏业数据显⽰炼⼚供需双增，不过出货量在上周⼤降后恢复有限。周度⼚库持平，社库⼩幅去化，边际影响不⼤。隔夜休市期间外盘油价有所⾛⾼，预计沥⻘短线⾛势总体震荡为主。

LPG。近期国际市场供应整体宽松，尽管原油旺季阶段⾛强，价格平稳运⾏为主。上周新增检修带来化⼯需求的回落，但进⼝成本的下⾏推动 PDH ⽑利继续修复，关注后续 PDH 开⼯率反弹节奏；夏季供应端压⼒延续，进⼝成本下⾏盘⾯反弹动⼒有限，维持低位运⾏。

橡㬵。⽬前全球天然橡㬵供应逐渐进⼊⾼产期，本周国内丁⼆烯橡㬵装置开⼯率⼤幅下降，上游丁⼆烯装置开⼯率⼤幅下降。今年 6 ⽉份中国汽⻋产量、销量和出⼝量均同⽐⼤增环⽐⼩增，国内全钢胎开⼯率⼩幅回升，半钢胎开⼯率⼤幅回升，部分停产检修企业基本恢复正常运⾏。⻘岛地区天然橡㬵总库存继续微幅增加⾄ 63.24万吨，当前中国顺丁橡㬵社会库存回升⾄ 1.28 万吨，上游中国丁⼆烯港⼝库存回升⾄ 2.36 万吨。综合来看，下游需求回暖，天㬵供应增加，合成供应减少，橡㬵库存增加，贸易⻛险犹存。

纸浆。中国纸浆主流港⼝样本库存量为 217.9 万吨，较上期去库 3.4 万吨，环⽐下降 1.5%。国内 5 ⽉份进⼝纸浆 301.6 万吨，1-5 ⽉累计进⼝量为 1554.7 万吨，同⽐增加 2.1%。⽬前国内港⼝库存同⽐偏⾼，纸浆供给相

对宽松，纸浆需求仍然偏弱，需求处于传统淡季。纸浆估值偏低，近期国内反内卷政策虽然对于造纸⾏业暂⽆具体政策，但情绪上有所提振。操作暂时观望为主。

甲醇。伊以达成停⽕协议后，地缘⻛险所带来的溢价回吐。近期伊朗南帕尔斯⽓⽥开始恢复供⽓，除 FPC 停⻋检修外其余甲醇装置尚已全部重启，持续库存发船后伊朗甲醇进⼝预期上修，但需关注伊朗甲醇库存偏低和我国国内船舶政策限制等因素对到港节奏的影响。⽬前国内甲醇⽣产利润丰厚，供给仍显充裕。⽽受利润不佳和季节性影响，下游需求有减量预期，尤其是甲醇价格跳涨过后，下游⾏业的亏损幅度较⼤，沿海 MTO 装置亦⾯临检修预期。在内地和港⼝库存处于低位的背景下，09 合约在累库预期完全兑现前上下空间较为有限，预计震荡偏弱运⾏，关注伊朗甲醇装置的实际运⾏状态和装船发运情况以及下游对⾼价甲醇的承接程度。

聚烯烃。PP 在 7 ⽉检修偏多，供应压⼒不⼤，但预计检修将⻅⾼点。PE 计划外停⻋略有增多，配合进⼝到港偏少，7 ⽉供应压⼒较⼩。不过美国取消对⼄烷出⼝中国的限制，国内⼄烷裂解企业原料问题缓解，部分停⻋装置有重启预期。整体来看，聚烯烃处于弱基差以及利润中性偏⾼的状态，价格偏空看待。但 7 ⽉供应压⼒有限且平衡表去库预期下限制跌幅，预计偏震荡运⾏，操作上⾼空为主。

PTA。PX 部分装置检修，周度产能利⽤率下降⾄ 83.16%，现货供应趋紧价格上涨，PTA 加⼯费被压缩⾄203 元 / 吨。供应来看 PTA 前期检修装置重启，周度开⼯率回升⾄ 80.76%。下游聚酯需求⽅⾯，聚酯⻓丝、短纤需求稳定，但瓶⽚减产落地周度产量下滑。终端纺织服装秋装备货尚未开始，仍处于⾏业淡季，纺织企业开⼯率处于历年低位。PTA 短期将随成本端震荡，价格上⽅存在⼀定压⼒。

有⾊⾦属：氧化铝承压

贵⾦属。现货⻩⾦涨 0.71%。美国总统特朗普询问共和党议员们，他是否应该将美联储主席鲍威尔免职。这⼀消息引发市场震荡，避险情绪快速升温，⻩⾦⾛⾼。预计特朗普贸易政策等因素将⽀撑⻩⾦⻓期维持震荡上⾏趋势。

铜。国内 7 ⽉电解铜供应维持⾼位，铜价回落带动下游补库需求增加，开⼯被动抬升，实际新增订单有限，周⼀社会库存延续累库，在现有的铜市场基本⾯⽭盾逐步缓和的背景下，市场将对宏观情绪更加敏感，宏观侧的定价权较前期上升，软着陆基调下铜价下⽅⽀撑依然较强，关注宏观情绪变化。

铝 / 氧化铝。氧化铝⽅⾯，⽉差的回落反映仓单问题预计有所缓和，期现套利窗⼝关闭，现货情况改善，短期价格承压，中⻓期看氧化铝维持过剩格局不变，短期仍建议警惕市场“反内卷”预期反复。电解铝⽅⾯，供应维持⾼位，淡季叠加⾼价，开⼯持续承压，低库存状态较此前改善，关注后续累库持续性。

锌。原料端供应修复，TC 持续抬升，供应端⽬前来看投产不及预期，且海外侧供应扰动较为频繁，下游需求若⽆更多刺激政策的情况下预计将逐步⾛弱，锌价或维持震荡运⾏。

镍：12W 整数关⼝附近徘徊，弱于有⾊板块。根据印尼镍矿协会的最新消息，镍矿 RKAB 审批额度达到了 3.64 亿吨，远超市场预期。年内印尼镍矿格局由偏紧转向宽松，近期镍矿价格已经有所回落，对下游的⽀撑减弱。⾼供应⾼库存下，镍价整体承压。关注宏观和海外镍产业链政策

碳酸锂。短期碳酸锂供需基本⾯并没有出现显著的变化以及预期，碳酸锂前期的涨幅也不及⼴期所另外两个品种。反内卷背景下，市场对于产业链相关消息的敏感⾼。展望后市，若供应端未出现实质性的减量，⾼供应⾼库存背景下，锂价向上压⼒逐步增⼤。关注宏观市场情绪以及产业链政策变化。

农产品：美国与印尼达成协议，有利于农产品出⼝

油脂。昨⽇油脂整体以震荡为主，在经过此前连续上涨之后短期内继续上涨的动⼒有所不⾜，再加上⻢棕油出⼝有所放缓。根据船运调查机构 ITS 公布数据显⽰，⻢来西亚 7 ⽉ 1-15 ⽇棕榈油出⼝量为 621770 吨，较 6 ⽉1-15 ⽇出⼝的 662580 吨减少 6.2%。不过⽬前油脂仍有美国⽣物燃料政策的利好⽀撑，另外昨⽇特朗普称，与印尼达成⼀项重要协议，印尼将⾸次向美国开放整个市场，并承诺购买 45 亿美元的美国农产品，对美国⼤⾖以及下游品种起到利好影响。因此，油脂市场后市仍有望保持震荡上涨的势头。

⾖粕 / 菜粕。印尼和美国达成贸易协议，将进⼝关税由 32% 下调⾄ 19%，作为美国⼤⾖前五⼤进⼝国之⼀，印尼承诺购买价值 45 亿美元的美国农产品，市场预期美⾖出⼝需求将增加，受此消息提振，昨⽇国内夜盘⾖粕价格涨幅超 1%，CBOT ⼤⾖昨⽇也收涨。美⾖⽣⻓虽较为顺利，但近⽇巴西⼤⾖出⼝ CNF 报价仍偏强运⾏，且受贸易政策不确定性影响，我国远⽉⼤⾖买船较少，叠加消息⾯上美⾖出⼝需求增强，市场担忧国内远⽉⼤⾖供应，提振粕类期价。⽬前⾖粕价格底部存在⽀撑，但美⾖⽣⻓及贸易不确定性或使资⾦情绪较为谨慎，预计近⽇偏强震荡为主。

⽩糖。国内随着进⼝糖陆续到港，现货价格或将承压。最新产销速度偏快，库存压⼒不⼤，逐渐步⼊夏季消费旺季，季节性消费也有⼀定回暖，给现阶段价格带来⼀定⽀撑。综合来看，丰产预期下美糖趋势也依然向下，国内利多仍有限，预计糖价维持震荡。棉花。⽬前全国棉花商业库存处于较低位，如果未来⼀段时间棉花的去库速度较快，新花上市前将有供应偏紧的预期⽀撑棉价。但下游消费负反馈正在逐渐累积，纱布⼚负荷进⼀步下调，原料采购积极性较低，成品库存压⼒逐步显现，棉价上⽅依然承压。关注宏观贸易政策变化和下游需求情况

⽣猪。现货均价 14.8。多数市场采购相对顺畅，⽩条稳定，⼆育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性⼀般，部分价低有成交，价⾼成交难度较⼤。社会猪源出栏节奏基本正常，散⼾及部分⼆育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。

鸡蛋。粉蛋均价 2.8 元 / ⽄，粉蛋均价 2.83 元 / ⽄，当前蛋价处于综合成本线下⽅，逼近当天饲料成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压⼒较⼤，随着蛋价下跌⽼鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压⼒。蛋鸡产能较⼤，新鸡开产逐步增加，叠加换⽻鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏⾼⽔平，鸡蛋产量处于偏⾼⽔平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。

⽟⽶。短期库存偏多。北港库存周⽐下降，预期下降。基于物料⻆度，当前⼩⻨饲⽤优势较为明显，华北区域、⻓江流域开始逐渐增加⼩⻨⽤量。深加⼯由于加⼯利润开机率下降，导致⽟⽶需求下降；饲料企业由于⼩⻨替代，⽟⽶饲⽤需求下降。

扫码注册免费下载东吴期货手机APP