股指：7 ⽉ LPR 保持不变

股指。三⼤指数全天震荡上涨，⼤基建成为市场热点，期指普遍上涨。⼯信部宣布将出台钢铁、有⾊等重点⾏业稳增⻓⽅案，叠加雅鲁藏布江⽔电⼯程开⼯，提振基建、建材板块。7 ⽉ LPR 保持不变，1 年期 LPR 为3.0%，5 年期以上 LPR 为 3.5%。尽管关税问题不确定性仍存，但当前国内外宏观经济均表现出复苏韧性，当前低利率环境，流动性宽松以及三季度“反内卷”政策预期的⽀撑下，本周指数预计延续震荡偏强的结构性⾏情。

⿊⾊系板块： 焦煤 复产缓慢， 焦炭 第⼆轮提涨开启

钢材 : 盘⾯继续上涨，供需两端及成本都有⽀撑，优供给、淘汰落后产能继续加⼤市场对供给侧改⾰的预期。同时需求端有稳增⻓政策预期，基差低位下，期现正套活跃，拉动现货，下游补库也在开启，现实端也不错。同时焦煤因国内煤矿复产较慢影响，价格继续偏强，焦炭现货提涨，成本继续抬升。⽬前看宏观和产业对价格都有⽀撑，短期偏强或延续。

铁矿：现货与基差：今⽇主流港⼝进⼝铁矿现货价格偏强上涨 18-22 元 / 湿吨。现主流港⼝纽曼粉 790 元 / 湿吨，折仓单价格 828 与 09 合约收盘价 809 基差 19 环⽐ -3，7 ⽉份以来现货和美⾦货市场成交较为积极，今⽇价格上涨幅度较⼤成交较少。

逻辑：宏观⾯来看海外关注 9 ⽉降息预期有所提升，国内“反内卷”话题仍有讨论，关注政策⾯变化，上周五⼯信部表⽰包含钢铁在内的⼗⼤重点⾏业稳增⻓⼯作⽅案即将出台，旨在推动调供给淘汰落后产能等⽅⾯。产业⾯来看，虽远⽉有供给增加 + 粗钢压减等利空预期压制，但近⽉仍因发运偏低，钢⼚利润⾼推动铁⽔⾼位复产，港存去库，基本⾯良好⽽偏强，故⾼位震荡为主，关注压⼒位压制情况。

观点建议：短期⾼位震荡

双焦：1、现货：⽇内焦煤现货表现偏强，竞拍维系涨势，安泽低硫主焦精煤最⾼成交价 1330 元 / 吨，此轮累计上涨 160 元 / 吨，部分煤种涨幅 200 以上；蒙煤⼝岸成交活跃，蒙 5 原煤报价⾄ 830-850 元 / 吨。焦炭现货 2轮提涨，预计周中落地，⽉底前⼤概率 3 轮登场，短期现货处于上⾏通道。

2、逻辑：焦煤产地缓慢复产 + 蒙煤通关回升 + 海煤补充回升，供应对价格的提振边际⾛弱；但钢⼚利润、刚需⾼位对价格⽀撑作⽤较强，叠加宏观利好情绪助推，期现共振上⾏。焦炭端期现分流现货，钢⼚被动掉库，对涨价被动接受。双焦结构性紧缺、库存摆动对价格⽀撑偏强。中期关注会议结束后预期转现实的需求表现。

3、观点：现货偏强；短期盘⾯期现共振偏强；中期关注会议结束后预期转现实的需求表现。

玻璃 ：玻璃期货近期受多重利好政策刺激上涨，但是供需⽅⾯变化不⼤。需求⽅⾯⽬前处于季节性淡季，难有起⾊，产销虽有好转但是并未⼤幅提升。玻璃企业库存库存下降和供应端的减产预期对玻璃价格有所⽀撑，但是需求端没有超预期改变，后续关注供给端收缩成效和国内消费续期提振对去库进程的影响。

纯碱 ： 7 ⽉ 18 ⽇，⼯业和信息化部表⽰，钢铁、有⾊⾦属、⽯化、建材等⼗⼤重点⾏业稳增⻓⼯作⽅案即将出台，⼯信部将推动重点⾏业着⼒调结构、优供给、淘汰落后产能，受此政策预期影响，纯碱期货价格⾛强。基本⾯上纯碱前期减量企业逐步恢复，暂⽆新增检修计划，产量预期增加； 光伏玻璃 冷修数量继续增加，重碱需求减量趋势明确，企业采购以刚需⽣产为主；近期反内卷政策预期有所强化，周末⽯化化⼯⾏业摸底⽼旧装置，纯碱未经历⼤规模技改的产线约 650 万吨。短期，纯碱供⽭盾依旧突出，需关注供给端调节对库存消化的影响。

能源化⼯：落后产能淘汰炒作推动能化板块上⾏

原油 。油价震荡略微偏弱，市场消化欧盟新制裁对油市影响，关税带来的需求忧虑也随着谈判进展缓慢挥之不去。我们维持之前观点，传统消费旺季能够⽀撑市场阶段性抵御供应增加，不过⻓期依然偏空，这在旺季结束后将越来越明显。

沥⻘。7 ⽉第 3 周⾏业数据显⽰炼⼚供增需减，周度⼚库社库纷纷去化，不过变化量不⼤，边际影响较⼩。隔夜休市期间外盘油价变化不⼤，预计沥⻘短线⾛势总体震荡。

LPG。中东增产压⼒维持，远东地区化⼯采购虽有所增加，但海外价格延续震荡偏弱。近期进⼝成本维持回落，但终端产品价格偏弱导致 PDH ⽑利维持平稳。PDH 继续新增检修，国内近期供需双弱，国产⽓端顶部承压为主。原油有所回落，⽽夏季淡季格局未改，盘⾯震荡偏弱。

橡㬵。1-6 ⽉中国进⼝同⽐⼤增 24%，需求端整体偏弱格局，库存去化速度缓慢，上周国内丁⼆烯橡㬵装置开⼯率重新回升，上游丁⼆烯装置开⼯率继续下降。上周国内全钢胎开⼯率继续⼩幅回升，半钢胎开⼯率继续⼤幅回升，全钢胎产成品库存增加⽽半钢胎库存继续下降。⻘岛地区天然橡㬵总库存继续⼩幅增加⾄ 63.64 万吨，顺丁橡㬵社会库存回落⾄ 1.26 万吨，上游中国丁⼆烯港⼝库存⼤幅回落⾄ 2 万吨。 综合 来看，下游需求改善，橡㬵供应增加，天㬵库存增加，合成库存回落，成本⽀撑增强。

纸浆 。中国纸浆主流港⼝样本库存量为 217.9 万吨，较上期去库 3.4 万吨，环⽐下降 1.5%。国内 5 ⽉份进⼝纸浆 301.6 万吨，1-5 ⽉累计进⼝量为 1554.7 万吨，同⽐增加 2.1%。⽬前国内港⼝库存同⽐偏⾼，纸浆供给相对宽松，纸浆需求仍然偏弱，需求处于传统淡季。纸浆估值偏低，近期国内反内卷，虽然对于造纸⾏业暂⽆具体政策，但对于情绪上有所提振。

甲醇 。基本⾯来看，伊朗南帕尔斯⽓⽥恢复供⽓，除 FPC、Kimiya 停⻋检修和 ZPC 降负 5 成运⾏外其余甲醇装置均已全部重启，持续库存发船后伊朗甲醇进⼝预期上修，但需关注伊朗甲醇库存偏低和我国国内船舶政策限制等因素对到港节奏的影响。⽬前国内甲醇⽣产利润丰厚，供给仍显充裕。⽽受利润不佳和季节性影响，下游需求有减量预期，尤其是甲醇价格跳涨过后，下游⾏业的亏损幅度较⼤，沿海 MTO 装置亦⾯临检修预期。近期⽯化⾏业稳增⻓⽅案即将出台，落后产能淘汰炒作导致短期情绪偏强，但情绪性炒作可能⼤于实际性影响，09 合约在累库预期尚未完全兑现前上⾏空间有限，关注伊朗甲醇装置的实际运⾏状态和装船发运情况以及下游对⾼价甲醇的承接程度和⽯化稳增⻓政策的执⾏情况。

聚烯烃。聚烯烃新装置投产消息依然较为密集，且进展都较为顺利，要么预期内要么预期外提前。今年新装置投产鲜有推迟，虽然市场近期“反内卷”预期较强，但对于聚烯烃来说，虽然有部分⽼旧⼩产能开始计划淘汰，但今年也有部分⻓停的装置重启，所以⽬前⾯临的主要⽭盾还是新增产能的压⼒较⼤。整体来看，向上缺乏驱动，因现实较差现货低迷，基差偏弱。向下也有所⽀撑，因原油重⼼抬升，宏观故事偏多，市场情绪偏暖，且7 ⽉还有去库预期。⽬前来看状态还将持续，聚烯烃震荡偏空看待。考虑到 PE 整体好于 PP，操作上更偏空 PP，PE 可区间操作。

PTA 。⼯信部表⽰即将出台⽯化⾏业稳增⻓⼯作⽅案，政策预期提振市场情绪。PTA 的基本⾯变化不⼤，PX装置周度产能利⽤率83.16%与上周持平，PTA 加⼯费 267 元 / 吨，略有修复但仍处低位。供应来看 PTA 周度开⼯率 80.76%，⽐上周上升 0.74 个百分点，海伦⽯化新装置预计在⽉底投产。下游聚酯需求⽅⾯，⻓丝、 短纤 减产带动聚酯开⼯率下降⾄86.68%，⻓丝开⼯率下降1.21个百分点⾄91.92，短纤开⼯率下降 1.29个百分点至85.42%。终端纺织 服装 秋装备货尚未开始，叠加⾼温天⽓、坯布⾼库存，仍处于⾏业淡季，纺织企业开机率50.79，⽐上期下降0.2个百分点，印染⼚开机率58.89% 与上期持平，纯涤纱开机率 72.42%，⽐上期下降 1.46个百分点。PTA 基本⾯仍然偏弱，下半年投产压⼒之下，短期受到反内卷清退落后产能的消息提振震荡偏强，但上⽅空间有限。

有⾊⾦属：宏观利好释放

贵⾦属。纽约期⾦涨约 1.6%，重拾 3400 美元关⼝。8 ⽉ 1 ⽇关税“最后期限”即将来临，投资者避险情绪回升，贵⾦属普涨。预计特朗普贸易政策等因素将⽀撑⻩⾦⻓期维持震荡上⾏趋势。

铜。宏观⾯，美联储降息预期的博弈继续，近期存在⼀些推动鲍威尔提前离开美联储的动作，但实际落地的可能性偏低，美国宏观数据均表现出⼀定的通胀韧性，这为后续降息增添了不确定性。另外需注意近期市场流动⾮常充裕，在这⼀背景下基本⾦属将处于易涨难跌的态势。基本⾯，国内电解铜供应维持⾼位，铜价⾛低带动开⼯回升，新订单存在⼀定增量，国⽹订单对开⼯起到⼀定⽀撑作⽤，其他板块新增订单依然有限，周⼀社库出现较⼤幅度去化。基本⾯⽭盾有限，软着陆基调下铜价下⽅⽀撑依然较强，关注宏观情绪变化以及库存情况。

铝 / 氧化铝 。氧化铝⽅⾯，⼏内亚地区铝⼟矿政策仍有扰动但均在市场预期之内，对价格影响有限，消息⾯上“反内卷”仍在持续，另外⼯信部发布清退落后产能的相关政策指引，叠加近期氧化铝仓单⼤幅注销，使得期货盘⾯⼤幅冲⾼，基本⾯⾃⾝⽭盾实际依然有限，市场并不缺乏可交割货源，库存仍在持续累增，短期价格仍易受资⾦⾯扰动，乐观情绪消解前多头表现预计依然积极。电解铝⽅⾯，供应维持⾼位，淡季叠加⾼价，加之⾼温天⽓限制部分项⽬开⼯，开⼯持续承压，但库存累积依然不畅，周⼀铝锭库存⼩幅累库，短期对于价格的⽀撑依然较强。

锌 。锌精矿加⼯费继续上⾏，矿端逐步⾛向宽松的预期未发⽣变化，未来 TC 仍有进⼀步上⾏的空间。7 ⽉冶炼端供应总体维稳，但下半年的检修规模预期较此前增加，且新项⽬的投产出现⼀定程度推迟，需求端维持淡季⾏情，国内进⼊累库阶段，锌价上⽅空间受限。⽬前锌价下⽅的⽀撑主要来⾃宏观侧，在基本⾯⽭盾逐步缓和的背景下，市场将对宏观情绪更加敏感，宏观侧的定价权较前期上升，软着陆基调下有⾊板块价格下⽅⽀撑依然较强，关注宏观情绪变化。

镍 ：受市场情绪影响，镍价突破向上。根据印尼镍矿协会的最新消息，镍矿 RKAB 审批额度达到了 3.64 亿吨，远超市场预期。年内印尼镍矿格局由偏紧转向宽松，近期镍矿价格已经有所回落，对下游的⽀撑减弱。⾼供应⾼库存下，镍价整体承压。关注宏观和海外镍产业链政策

碳酸锂 ：反内卷背景下叠加产业链消息扰动，碳酸锂持续⾛强。关注政策变化

双硅： 多晶硅 集中度⾼，产业对供应端有明显的约束，价格抬升较快，并向产业链上下游传导，关注产业链消息

农产品 ：粕类有望震荡上⾏

油脂。由于近期美⾖产区天⽓情况理想以及连续上涨后的技术性压⼒，昨⽇美⾖出现冲⾼回落的⾛势，国内油脂也受此拖累。不过⽬前油脂利多⽅⾯因素仍然存在，⼀⽅⾯巴西⼤⾖出⼝逐渐放缓，⽽中美关税问题仍迟迟未能达成协议，后市⾯临进⼝⼤⾖供应减少和成本增加的问题，对国内油脂有利多预期，另⼀⽅⾯近期美国和印尼的⽣柴数据均较为利多，有利于⾖油和 棕榈油 需求的增⻓。因此，油脂后市仍然看好。

⾖粕 / 菜粕 。CBOT ⼤⾖期货昨⽇收跌，收盘后 USDA 公布的周度作物⽣⻓数据显⽰，截⾄ 7 ⽉ 20 ⽇，美⾖优良率为 68%，低于市场预期的 71%，也低于上周的 70%，持平于去年同期，优良率下降主要因近期部分产区持续受⾼温影响，但天⽓预报显⽰美国中西部将迎来降⾬，或缓解⾼温对作物⽣⻓的影响，美⾖进⼊天⽓炒作敏感期。国内⽅⾯，⾼温天⽓下油⼚开机率维持⾼位，现货价格近期持续⾛⾼导致下游补库意愿有所增强，但仍不⾜消化⾼压榨量，⾖粕持续累库，部分地区出现催提现象。近期国内⾖粕供应充⾜，远⽉⼤⾖重点关注美⾖产区天⽓及中美贸易情况，因国内期价上周已消化部分利多因素，全球⼤⾖供应充⾜背景下期价或难持续上涨，预计近⽇震荡为主。

⽩糖。国内随着进⼝糖陆续到港，现货价格或将承压。最新产销速度偏快，库存压⼒不⼤，逐渐步⼊夏季消费旺季，季节性消费也有⼀定回暖，给现阶段价格带来⼀定⽀撑。综合来看，丰产预期下美糖趋势也依然向下，国内利多仍有限，预计糖价维持震荡。

棉花。今年国内棉花库存去化速度显著，六⽉棉花去库量处于较⾼⽔平，对近期棉价形成有⼒⽀撑 。但处于下游纺织淡，开机率继续下滑，纺织亏损较⼤，同时近期新疆⾼温缓解，也限制棉价反弹⾼度。 最新的 USDA7⽉报公布，报告环⽐调增全球棉花产量预期值 31.1 万吨，主要增幅来⾃于中国及美国，整体供需格局相对宽松。在紧库存预期影响下，短期郑棉期价可能还将有⼀定上⾏空间，但新年度较为宽松的供需格局限制上⾏幅度。

⽣猪。现货均价 14.8。多数市场采购相对顺畅，⽩条稳定，⼆育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性⼀般，部分价低有成交，价⾼成交难度较⼤。社会猪源出栏节奏基本正常，散⼾及部分⼆育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。

鸡蛋 。粉蛋均价 2.8 元 / ⽄，粉蛋均价 2.83 元 / ⽄，当前蛋价处于综合成本线下⽅，逼近当天 饲料 成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压⼒较⼤，随着蛋价下跌⽼鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压⼒。蛋鸡产能较⼤，新鸡开产逐步增加，叠加换⽻鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏⾼⽔平，鸡蛋产量处于偏⾼⽔平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。

⽟⽶。短期库存偏多。北港库存周⽐下降，预期下降。基于物料⻆度，当前⼩⻨饲⽤优势较为明显，华北区域、⻓江流域开始逐渐增加⼩⻨⽤量。深加⼯由于加⼯利润开机率下降，导致⽟⽶需求下降；饲料企业由于⼩⻨替代，⽟⽶饲⽤需求下降。

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