股指：两市融资余额突破 2 万亿元

股指。7 ⽉ CPI 同⽐持平，但核⼼ CPI 升⾄ 0.8%，暑期旅游旺季带动服务价格环⽐上涨 0.6%，⼯业消费品受消费政策提振环⽐上涨 0.5%。PPI 环⽐降幅收窄⾄ -0.2%，煤炭、钢铁等⾏业因“反内卷”限产供给收缩，价格压⼒部分缓解。育⼉补贴全⾯申领、消费贷款贴息等扩内需措施落地，叠加“反内卷”政策推进，宏观政策持续发⼒。当前国内经济“弱复苏 + 结构优化”主线未改，流动性宽松与政策托底约束下⾏空间，股指短期震荡但中枢缓步上移。

⿊⾊系板块：延续上涨

钢材 : 盘⾯延续上涨，钢材和 焦煤 ⾛限产逻辑，铁矿⾛当下需求逻辑，整体市场做多氛围浓厚。考虑到当下⽭盾不突出，库存依然季节性低位，预计震荡偏强⾛势延续。

铁矿：现货与基差：主流港⼝进⼝铁矿现货价格全天上涨 4-8 元 / 湿吨，交投氛围⽐较冷清，成交较少。现主流港⼝纽曼粉 772 元 / 湿吨，折仓单价格 811 与 01 合约收盘价 789 基差 22，⽬前已完成主⼒换⽉。

逻辑：宏观⽅⾯中美联合声明关税再度延⻓ 90 天，关税尾部⻛险解除，国内消费贷款财政贴息再填利好。⿊⾊系安全⽣产新规叠加近期⼭东焦化⼚限产计划利好双焦市场，带动⿊⾊系其他品种铁矿⽯跟涨，但需随时关注铁矿远⽉新产能释放节奏。

观点建议：偏强对待

双焦：1、⽇内⼭西焦煤竞拍涨跌互现，盘⾯涨价带动情绪好转好转，主流矿点现货价格持稳。煤矿预售订单到⽉中旬，线下价格较为坚挺；蒙 5 原煤报价成交⾄ 1030-1050 附近，贸易商存挺价情绪较强。 焦炭 6 轮提涨，钢⼚延后落地时间，但预计本周仍可落地执⾏，短期核⼼驱动在于焦煤端。

2、逻辑 : ⼭西煤矿超产整顿尚在，⼤塔矿对贸易商中盘拉运进⾏限量，短期蒙煤通关受限，焦煤供应收紧预期提振价格；产业投机情绪再度好转，后续关注产地政策的落实情况。产业端看，供应端短期焦煤产地产量下降+ 蒙煤通关回落预期，且后期主产区煤矿仍存在超产查处的不确定性，政策托底价格；短期下游钢⼚利润、刚需⾼位对价格⽀撑作⽤较强。下游存限产预期，但执⾏⼒度有待观察，双焦现货短期存在偏强⽀撑。

3、观点：整体偏强对待，注意供应消息对盘⾯产⽣的较强扰动。

玻璃 ： 供应⽅⾯，玻璃供应窄幅增加，玻璃期货受到上周库存环⽐增加影响，现货价格承压，需求⽅⾯，市场情绪降温，下游以消化库存和低价刚需采购为主，观望情绪较浓。整体来看，宏观政策情绪消退后，玻璃期货盘⾯维持震荡偏弱格局，但是后续需要密切关注 房地产 是否有实质性政策出台导致玻璃的需求结构发⽣改变以及供给端收缩成效和国内消费续期提振对去库进程的影响。

纯碱 ：宏观政策预期提振市场情绪，煤炭供应端减量担忧影响纯碱的成本价格，在多重利好政策的带动下，纯碱期货强势反弹。但是基本⾯上，纯碱供需格局并未改变，预计纯碱期货盘⾯维持震荡格局，后续⻛险重点关注原材料价格波动对成本端的影响、淘汰落后产能的具体落实情况以及供给端调节对库存消化的影响。

能源化⼯：市场等待美俄领导⼈会晤结果

原油 。油价低位震荡，市场等待美俄领导⼈周五阿拉斯加会晤结果，昨天公布的 EIA ⽉度报告预计今年四季度布油跌破 60 美元⼤关，令后半夜油价转弱，不过早先公布的 OPEC ⽉报预计市场前景更加紧张。我们维持中⻓期偏空观点，但需警惕俄乌停⽕进程中的不确定性。

沥⻘。8 ⽉第 1 周⾏业数据显⽰炼⼚供减需增，⼚库同样⼩幅下降，不过原本就去库不畅的社库不降反增，进⼊旺季后，社库去化速度过慢将制约沥⻘价格上⾏空间。隔夜休市期间外盘油价⼩幅⾛弱，预计沥⻘短线⾛势震荡稍弱。

LPG。⼋⽉沙特 CP 官价下调后现货端弱势运⾏，北美市场相对承压，⽉初到岸量回升之下进⼝成本继续施压国内市场。化⼯⽑利因成品端下⾏⽽趋稳，后续 PDH 开⼯率仍在上升，国内需求存底部⽀撑。当前基差已回升到偏⾼⽔平，基本⾯利空阶段落地，盘⾯低位运⾏。

橡㬵。⽬前全球天然橡㬵供应逐渐进⼊⾼产期，国内丁⼆烯橡㬵装置开⼯率明显回落，主要是⻬翔腾达和茂名⽯化停⻋检修，上游丁⼆烯装置开⼯率重新⼩幅回升。国内 轮胎 开⼯率缓慢回落，终端市场需求表现依然偏弱，轮胎企业出货⽋佳。⻘岛地区天然橡㬵总库存下降⾄ 63.18 万吨，中国顺丁橡㬵社会库存回落⾄ 1.27 万吨，上游中国丁⼆烯港⼝库存回升⾄ 1.47 万吨。贸易⽅⾯，今年 7 ⽉中国天然及合成橡㬵（包括㬵乳）进⼝ 63.4 万吨，同⽐增⻓ 3.4%，环⽐增⻓ 5.9%。 综合 来看，需求缓慢⾛弱，天㬵供应继续增加，合成供应减少，橡㬵库存回落。

纸浆 。⼭东银星现货报价 5850 元 / 吨，价格持稳；江浙沪俄针报价 5180 元 / 吨；阔叶浆⾦⻥报价 4080 元 /吨。截⾄上周，中国纸浆主流港⼝样本库存量为 204.8 万吨，较上期去库 5.7 万吨，环⽐下降 2.7%。国内 7 ⽉进⼝纸浆 287.7 万吨，同⽐增加 55.7 万吨，环⽐减少 15.3 万吨。⽬前国内港⼝库存同⽐偏⾼，纸浆供给相对宽松，纸浆需求仍然偏弱，进⼊ 8 ⽉份之后，下游或逐渐向旺季过度，对于需求或有所提振。

甲醇 。FPC 已经重启，除 Bushehr 停⻋和 ZPC 降负⾄ 8 成运⾏外，伊朗地区的其余甲醇装置均维持正常运⾏，持续库存发船后伊朗甲醇进⼝预期上修，但需关注我国国内船舶政策限制以及台⻛天⽓等因素对到港节奏的影响。⽬前国内甲醇⽣产利润丰厚，供给仍显充裕。⽽受利润不佳和季节性影响，下游需求难有明显提升，尤其是在下游⾏业亏损幅度较⼤且沿海 MTO 装置开始兑现检修的背景下。前期的情绪性炒作已逐步回归理性，累库预期尚未完全兑现前 09 合约预计维持偏弱震荡运⾏。⽽由于“⾦九银⼗”的消费旺季预期和国内外限⽓停⻋的⻛险仍在，可待 09 合约利空⻛险释放完毕后择机寻找 01 合约的低多机会。

聚烯烃。PP 检修损失量逐步下滑，叠加 8 ⽉中旬起新装置开始投产，供应逐步增多。PE8 ⽉中旬前检修快速下滑，供应压⼒环⽐增⼤。进⼝预计保持低位，但进⼝到港增多预计环⽐增加。PE 农膜需求季节性回升，但斜率远低于往年。整体来看，聚烯烃偏累库，压⼒增⼤。宏观情绪有所消退，基本⾯定价权重上升，基本⾯偏空叠加估值中性偏⾼的背景下，聚烯烃空配为主，但需关注原油在制裁未消退下仍有⾛强预期的⻛险。

PTA 。成本端原油持续承压，⽯脑油、PX 价格同步下⾏，但国内福海创等装置延续检修⽀撑 PX 供应收缩预期，PXN 价差缩窄⾄ 265 美元左右，成本拖累边际趋缓。供需层⾯，PTA 桐昆、逸盛⼤化等装置推动产能利⽤率下滑，社会库存环⽐去化，新装置投产增量被低加⼯费环境下的计划外减产抵消，供应维持紧平衡；需求端聚酯开⼯微升⾄ 86.2%，瓶⽚负荷提升形成局部⽀撑，但织造端开⼯仅 55.8%，坯布⾼库存及淡季因素抑制终端采购，聚酯以消化原料库存为主。价格⽅⾯，PTA 现货加⼯费已压缩⾄不⾜ 200 元 / 吨的极低⽔平，部分装置陷⼊亏损，成本坍塌与低估值形成拉扯，主⼒合约下⽅存在⽀撑，上⽅受制于终端疲软及原油波动，近期预计窄幅震荡。区间内可逢低试多加⼯费，需警惕油价波动或秋冬订单提前释放引发的驱动转换。

有⾊⾦属：美元⾛弱，铜价⾛强

贵⾦属。现货⻩⾦涨 0.18%。7 ⽉美国 CPI 数据整体温和，总体 CPI 环⽐上涨 0.2% 符合市场预期，核⼼通胀率升⾄ 2 ⽉来最⾼⽔平，市场对美联储 9 ⽉降息的预期⼤幅增强，⻩⾦回涨。预计特朗普贸易政策等因素将⽀撑⻩⾦⻓期维持震荡上⾏趋势。

铜。宏观⾯，美国 CPI 持平上⽉略低于预期，核⼼ CPI 升⾄五个⽉⾼位，9 ⽉美联储降息预期⼩幅升温，市场预期这⼀通胀数据并不能阻⽌美联储降息的动作， 美元指数 ⾛弱带动铜价⾛强。基本⾯，国内 8 ⽉电解铜供应仍保持在偏⾼⽔平，⽽下游企业将陆续考虑开始旺季节前的备货，基本⾯边际上⽀撑将⾛强。短期主要扰动项仍在降息预期的变化，若鸽派降息预期升温，那么铜价将⾛强。

铝 / 氧化铝 。氧化铝⽅⾯，⼭西省⾃然资源厅有关调整部分矿种出让登记权限涉及铝⼟矿，前两年国产矿查矿权查环保已经导致⼤幅减产，实际对现存产量的影响有限，短期市场仍沉浸在反内卷的情绪中，氧化铝作为产能过剩品种易受资⾦带动。电解铝⽅⾯，供应维持⾼位，下游初端开⼯⼩幅回升，部分板块开始旺季前的备货动作带动开⼯回升，线缆板块依然对淡季需求起到⽀撑作⽤，铝锭库存延续累增，但总体仍处于偏低⽔平，宏观侧美联储降息预期升温带动铝价⾛强。

锌 。锌精矿加⼯费继续上⾏，矿端逐步⾛向宽松的预期未发⽣变化，未来 TC 仍有进⼀步上⾏的空间。冶炼端供应总体维稳，国内进⼊累库阶段，弱美元对锌价形成⽀撑。

镍 ：根据印尼镍矿协会的最新消息，镍矿 RKAB 审批额度达到了 3.64 亿吨，远超市场预期。年内印尼镍矿格局由偏紧转向宽松，近期镍矿价格已经有所回落，对下游的⽀撑减弱。⾼供应⾼库存下，镍价整体承压。关注宏观和海外镍产业链政策

碳酸锂 ：碳酸锂冲⾼回落。 宁德时代 江西锂矿停产将改善碳酸锂过剩格局，锂价有望继续的⾛强。向上的空间，需要跟踪锂价上涨过程中，其它原料端的供应是否有明显的增加以及库存的变化情况。

双硅： 多晶硅 集中度⾼，产业对供应端有明显的约束，价格抬升较快，并向产业链上下游传导，关注产业链消息

农产品 : 美⾖种植⾯积意外⼤幅下调

油脂。昨⽇隔夜美⾖⼤幅⾛强，国内 菜籽油 领涨油脂板块。美⾖⾛强主要因为今天凌晨发布的 USDA8 ⽉供需报告利多，报告显⽰今年美⾖种植⾯积⼤幅下调 250 万英亩⾄ 8090 万英亩，虽然近期天⽓理想美⾖单产较上⽉有所上调，但总体产量仍因种植⾯积下降⽽下调，因此 25/26 年度美⾖期末库存也较上⽉下调 0.2 亿蒲式⽿⾄2.9 亿蒲式⽿。另外，菜籽油⾛强主要因为昨⽇晚间商务部公布对原产于加拿⼤的进⼝油菜籽反倾销调查的初步裁定，调查机关决定采⽤保证⾦形式实施临时反倾销措施。预计近期油脂将继续保持强势格局。

⾖粕 / 菜粕 。昨⽇商务部发布公告，针对加拿⼤进⼝菜籽采⽤保证⾦形式实施临时反倾销措施，⾃ 8 ⽉ 14 ⽇起进⼝加拿⼤菜籽需向海关缴纳 75.8% 的保证⾦，受此消息影响，夜盘菜粕全线上涨，01 合约涨停。USDA 发布的⽉度供需数据下调美⾖种植⾯积预估⾄ 8090 万英亩，7 ⽉预估为 8340 万英亩，同时下调 24/25 年度期末库存⾄ 3.1 亿蒲，7 ⽉预估为 3.3 亿蒲，全球 25/26 年度⼤⾖产量及库存因此均有所下调，报告利多⾖粕。中美就24% 关税继续暂停达成共识，理论上利好美⾖出⼝，利空国内⾖粕，但关税未取得实质性减免情况下我国进⼝美⾖成本仍较⾼，且⽬前我国远⽉⼤⾖买船较少，近期我国企业积极采购南美⼤⾖，巴西⼤⾖ CNF 升贴⽔持续上涨，进⼝⼤⾖成本居⾼不下。菜粕⽅⾯，中加贸易关系紧张，我国进⼝加拿⼤菜籽缺⼝短期难以完全弥补，⾖粕⾃⾝易涨难跌背景下对菜粕替代作⽤也有所削减，多重利多消息影响下粕类近期或维持偏强运⾏，需关注中美及中加贸易⾛向。

⽩糖。巴西迎来供应⾼峰，原糖整体呈震荡偏弱态势，近期郑糖也随之承压运⾏。随着 7 ⽉开始加⼯糖集中到港，预计 8 ⽉现货压⼒开始显现，对⼴西、云南市场存在⼀定利空影响。 国内今年⻝糖和糖浆进⼝量偏低，国产糖市场份额增加，国内产销数据较好， 库存压⼒较轻。同时当前处于消费旺季，国内糖价⽀撑较强，预计下⽅空间有限。

棉花。随着国内宏观情绪转弱以及棉花库存偏紧情绪降温，国内棉价近⽇承压运⾏。商业库存供应趋紧的同时下游开机率仍处低位，成品库存偏⾼，需求偏弱。近期新疆⾼温缓解，也使盘⾯上涨逐渐乏⼒。不过供应偏紧仍有⽀撑，短期郑棉期价可能还将有⼀定上⾏空间，但新年度较为宽松的供需格局仍施压棉价。

⽣猪。⽣猪市场价格⼩幅波动，多上调为主，前期猪价连⽇⾛低，养殖场惜售情绪增强，缩量抗价。也有降⾬影响养殖场出栏的部分原因。⼆次育肥补栏积极性稍有提⾼，但是整体量级有限，标肥价差趋于稳定。⽬前阶段养殖企业出栏节奏逐渐加快，供应⽔平较上周不同程度增量。

鸡蛋 。鸡蛋现货整体稳定，粉蛋均价 3.09 元 / ⽄，红蛋均价 3.05 元 / ⽄，⽬前蛋价已超过当天 饲料 成本，接近综合成本。⼀⽅⾯⾬季结束，鸡蛋质量问题减少，持续⾼温导致鸡蛋产量下滑，⼤码蛋持续偏紧；另⼀⽅⾯进⼊鸡蛋季节性上涨阶段，产业看涨增多，拿货意愿明显增加。产能仍较⼤，冷库蛋较多，⽼鸡换⽻较多，部分供应压⼒后移。

⽟⽶。随着⻨⽟价差逐步收窄，⼩⻨在饲料市场的性价⽐不断提升，逐步替代部分⽟⽶饲⽤需求，对⽟⽶消费形成边际压制。与此同时，进⼝⽟⽶陆续投放在⼀定程度上缓解了阶段性供应紧张，叠加近期拍卖政策推进，市场情绪趋于谨慎。但本年度政策导向明确，粮价稳定诉求较强，⽟⽶价格底部⽀撑仍较为稳固。

扫码注册免费下载东吴期货手机APP