股指：美国 7 ⽉ PPI 超预期同⽐上涨 3.3%

股指。1-7 ⽉社会融资规模增量 23.99 万亿元，⽐上年同期多 5.12 万亿元，显⽰⾦融对实体经济⽀持⼒度稳固，但政府债券主导，⼈⺠币贷款同⽐少增，居⺠房贷、消费贷持续疲软，企业贷款依赖票据冲量。社融结构⽭盾指向需求修复承压。M2 余额 329.94 万亿元，同⽐增 8.8%，反映流动性合理充裕；M1 增速回升⾄ 5.6%，M2-M1 剪⼑差收窄预⽰资⾦持续活化。育⼉补贴全⾯申领、财政“双贴息“等扩内需措施落地，宏观政策持续发⼒。当前国内经济“弱复苏 + 结构优化”主线未改，流动性宽松与政策托底约束下⾏空间，股指短期震荡但中枢缓步上移。

⿊⾊系板块：震荡为主

钢材 : 盘⾯再度下跌，螺纹本⾝基本⾯是有⼀些压⼒的，产量同⽐看是偏⾼的，需求环⽐在⾛弱，周度表需下降到 189.94 万吨，累库速度加快，随着时间推移，螺纹低库存优势将不在。热卷供需数据尚可，但产量同⽐也偏⾼，且卷螺差⾼位下，螺纹对热卷价格的影响会加⼤。不过钢⼚限产的预期还在，短期持续下跌的概率也不⾼，预计震荡延续。

铁矿：现货与基差：今⽇主流港⼝进⼝铁矿现货价格全天下跌 5-15 元 / 湿吨。现主流港⼝纽曼粉 762 元 / 湿吨，折仓单价格 801 与 01 合约收盘价 775 基差 26，环⽐ +5。

逻辑：昨晚⼤商所对 焦煤 主⼒合约限仓再度利空市场情绪，铁矿⽯近期⾯临套保单换⽉使得 09 合约下跌幅度⼩于 01 合约，下游钢⼚利润普遍 200-300 元 / 吨，铁矿⽯现实基本⾯仍较好，故⾼位震荡运⾏。

观点建议：关注 9-1 正套机会

双焦：1、现货：⽇内⼭西焦煤竞拍涨跌互现，⼭西焦化⼚对于⾼价煤接受度不⾼，部分煤种成交价有 20-30不等回落。主流矿点执⾏预售订单，现货价格持稳。蒙 5 原煤报价跟随盘⾯。期现商报价 980-1030 不等，短期存挺价情绪，但下游⾼价接货意愿不⾜。 焦炭 6 轮提涨落地执⾏，短期核⼼驱动在于焦煤端。

2、逻辑 : 交易所限仓焦煤并提⾼⼿续费，期货价格下挫，短期情绪略有降温。但基本⾯⻆度上看，⼭西煤矿⽣产继续⼩幅下滑，煤矿超产整顿不确定性尚在，焦煤供应收紧预期仍旧⽀撑价格，后续关注产地政策的落实情况。下游钢⼚利润、刚需⾼位对价格⽀撑作⽤较强。虽存限产预期，但执⾏⼒度有待观察，双焦现货短期存在偏强⽀撑。盘⾯情绪调整，但⼤幅向下驱动不⾜。

3、观点：短期情绪回落调整，建议观望；后续整体仍偏多对待，注意供应消息对盘⾯产⽣的较强扰动。

玻璃 ： 截⽌ 8 ⽉ 14 ⽇，全国浮法玻璃样本企业总库存 6342.6 万重箱，创 1 个⽉新⾼，环⽐增加 157.9 万重箱或 2.55%，同⽐降幅收窄⾄ 5.94%，折库存天数 27.1 天，较上期增加 0.7 天。各个区域玻璃企业库存全⾯增加，华中、华北以及华中地区增加明显。供应⽅⾯，玻璃供应窄幅波动，需求⽅⾯，下游以消化库存和低价刚需采购为主，观望情绪较浓，现货价格延续偏弱⾛势，产销不⾜。整体来看，玻璃期货盘⾯维持震荡格局，但是后续需要密切关注 房地产 是否有实质性政策出台导致玻璃的需求结构发⽣改变、供给端收缩成效以及国内消费预期提振对去库进程的影响。

纯碱 ：基本⾯上纯碱供需格局并未改变，⾏业继续累库，供应端产量回升延续⾼位，需求端延续刚需 , 未有明显改善，预计纯碱期货盘⾯维持震荡格局，后续⻛险重点关注原材料价格波动对成本端的影响、淘汰落后产能的具体落实情况以及供给端调节对库存消化的影响。

能源化⼯：特普会结果引领油价短期⾛势

原油 。油价反弹，因美国初请失业⾦⼈数低于预期和前值，略微缓解市场对就业市场忧虑。此外特普会召开之前市场部分空头获利了结，因此前市场计价对特普会结果过于乐观。我们维持中⻓期偏空观点，但短期⾛势将由特普会结果引领⽆疑。

沥⻘。8 ⽉第 1 周⾏业数据显⽰炼⼚供减需增，⼚库同样⼩幅下降，不过原本就去库不畅的社库不降反增，进⼊旺季后，社库去化速度过慢将制约沥⻘价格上⾏空间。隔夜休市期间外盘油价变化不⼤，预计沥⻘短线⾛势震荡为主。

LPG。⼋⽉沙特 CP 官价下调后现货端弱势运⾏，北美市场相对承压，⽉初到岸量回升之下进⼝成本继续施压国内市场。化⼯⽑利因成品端下⾏⽽趋稳，后续 PDH 开⼯率仍在上升，国内需求存底部⽀撑。当前基差已回升到偏⾼⽔平，基本⾯利空阶段落地，盘⾯低位运⾏。

橡㬵。⽬前全球天然橡㬵供应逐渐进⼊⾼产期，国内丁⼆烯橡㬵装置开⼯率明显回落，主要是⻬翔腾达和茂名⽯化停⻋检修，上游丁⼆烯装置开⼯率重新⼩幅回升。国内 轮胎 开⼯率缓慢回落，终端市场需求表现依然偏弱，轮胎企业出货⽋佳。⻘岛地区天然橡㬵总库存下降⾄ 63.18 万吨，中国顺丁橡㬵社会库存回落⾄ 1.27 万吨，上游中国丁⼆烯港⼝库存回升⾄ 1.47 万吨。贸易⽅⾯，7 ⽉中国天然及合成橡㬵（包括㬵乳）进⼝ 63.4 万吨，同⽐增⻓ 3.4%，环⽐增⻓ 5.9%。 综合 来看，需求缓慢⾛弱，天㬵供应继续增加，合成供应减少，橡㬵库存回落。

纸浆 。⼭东银星现货报价 5850 元 / 吨，价格持稳；江浙沪俄针报价 5180 元 / 吨；阔叶浆⾦⻥报价 4080 元 /吨。截⾄上周，中国纸浆主流港⼝样本库存量为 204.8 万吨，较上期去库 5.7 万吨，环⽐下降 2.7%。国内 7 ⽉进⼝纸浆 287.7 万吨，同⽐增加 55.7 万吨，环⽐减少 15.3 万吨。⽬前国内港⼝库存同⽐偏⾼，纸浆供给相对宽松，纸浆需求仍然偏弱，8 ⽉中旬以后，下游或逐渐向旺季过度，对需求或有所提振。

甲醇 。FPC 已经重启，除 Bushehr 停⻋和 ZPC 降负⾄ 8 成运⾏外，伊朗地区的其余甲醇装置均维持正常运⾏，持续库存发船后伊朗甲醇进⼝预期上修，但需关注我国国内船舶政策限制以及台⻛天⽓等因素对到港节奏的影响。⽬前国内甲醇⽣产利润丰厚，供给仍显充裕。⽽受利润不佳和季节性影响，下游需求难有明显提升，尤其是在下游⾏业亏损幅度较⼤且沿海 MTO 装置开始兑现检修的背景下。前期的情绪性炒作已逐步回归理性，累库预期尚未完全兑现前 09 合约预计维持偏弱震荡运⾏。⽽由于“⾦九银⼗”的消费旺季预期和国内外限⽓停⻋的⻛险仍在，可待 09 合约利空⻛险释放完毕后择机寻找 01 合约的低多机会。

聚烯烃。PP 检修损失量逐步下滑，叠加 8 ⽉中旬起新装置开始投产，供应逐步增多。PE8 ⽉中旬前检修快速下滑，供应压⼒环⽐增⼤。进⼝预计保持低位，但进⼝到港增多预计环⽐增加。PE 农膜需求季节性回升，但斜率远低于往年。整体来看，聚烯烃偏累库，压⼒增⼤。宏观情绪有所消退，基本⾯定价权重上升，基本⾯偏空叠加估值中性偏⾼的背景下，聚烯烃空配为主，但需关注原油在制裁未消退下仍有⾛强预期的⻛险。

PTA 。成本端原油持续承压，⽯脑油、PX 价格同步下⾏，但国内福海创等装置延续检修⽀撑 PX 供应收缩预期，PXN 价差缩窄⾄ 265 美元左右，成本拖累边际趋缓。供需层⾯，PTA 桐昆、逸盛⼤化等装置推动产能利⽤率下滑，社会库存环⽐去化，新装置投产增量被低加⼯费环境下的计划外减产抵消，供应维持紧平衡；需求端聚酯开⼯微升⾄ 86.2%，瓶⽚负荷提升形成局部⽀撑，但织造端开⼯仅 55.8%，坯布⾼库存及淡季因素抑制终端采购，聚酯以消化原料库存为主。价格⽅⾯，PTA 现货加⼯费已压缩⾄不⾜ 200 元 / 吨的极低⽔平，部分装置陷⼊亏损，成本坍塌与低估值形成拉扯，主⼒合约下⽅存在⽀撑，上⽅受制于终端疲软及原油波动，近期预计窄幅震荡。区间内可逢低试多加⼯费，需警惕油价波动或秋冬订单提前释放引发的驱动转换。

有⾊⾦属：美元反弹，铜价承压

贵⾦属。纽约期⾦⽇内跌近 1%，现货⻩⾦⽇内跌近 0.8%。7 ⽉ PPI 环⽐增⻓ 0.9%，创三年来最⾼环⽐增速，打压周⼆ CPI 数据助燃的 9 ⽉美联储降息预期，⻩⾦回落。预计特朗普贸易政策等因素将⽀撑⻩⾦⻓期维持震荡上⾏趋势。

铜。宏观⾯，美国 7 ⽉ PPI 年率为 3.3%，⼤超市场预期，带动 美元指数 ⾛强，对短期铜价构成压⼒。基本⾯，国内 8 ⽉电解铜供应仍保持在偏⾼⽔平，⽽下游企业将陆续考虑开始旺季节前的备货，基本⾯边际上⽀撑将⾛强。短期主要扰动项仍在降息预期的变化，若鸽派降息预期升温，那么铜价将继续⾛强。

铝 / 氧化铝 。氧化铝⽅⾯，⼭西省⾃然资源厅有关调整部分矿种出让登记权限涉及铝⼟矿，前两年国产矿查矿权查环保已经导致⼤幅减产，实际对现存产量的影响有限，随着市场情绪的降温，氧化铝价格出现承压。电解铝⽅⾯，供应维持⾼位，下游初端开⼯⼩幅回升，部分板块开始旺季前的备货动作带动开⼯回升，线缆板块依然对淡季需求起到⽀撑作⽤，铝锭库存延续累增，但总体仍处于偏低⽔平，⽀撑铝价。

锌 。锌精矿加⼯费继续上⾏，矿端逐步⾛向宽松的预期未发⽣变化，未来 TC 仍有进⼀步上⾏的空间。冶炼端供应总体维稳，国内进⼊累库阶段，弱美元对锌价形成⽀撑。

镍 ：根据印尼镍矿协会的最新消息，镍矿 RKAB 审批额度达到了 3.64 亿吨，远超市场预期。年内印尼镍矿格局由偏紧转向宽松，近期镍矿价格已经有所回落，对下游的⽀撑减弱。⾼供应⾼库存下，镍价整体承压。关注宏观和海外镍产业链政策

碳酸锂 ： 宁德时代 江西锂矿停产将改善碳酸锂过剩格局，锂价整体偏强。向上的空间，需要跟踪锂价上涨过程中，其它原料端的供应是否有明显的增加以及库存的变化情况。

双硅： 多晶硅 集中度⾼，产业对供应端有明显的约束，价格抬升较快，并向产业链上下游传导，关注产业链消息

农产品 : 市场做多情绪暂时消退

油脂。昨⽇市场整体看多情绪降温，此前⾛势较强的商品普遍出现回调，三⼤油脂也跟随回调。另外，有消息称印尼⼀知名⾏业组织正在游说政府推迟 B50 ⽣物燃料政策的推出，不过印尼官员否认收到此请求。总体来说，今⽇的调整主要是市场情绪降温，多头获利了结，油脂⾃⾝基本⾯仍然看涨。因此我们认为这只是短线调整，中⻓线仍然看涨。

⾖粕 / 菜粕 。CBOT ⼤⾖昨⽇⾃⾼点回落，USDA 出⼝数据显⽰，截⾄ 8 ⽉ 7 ⽇当周，美⾖ 24/25 年度出⼝销售净减 37.76 万吨，环⽐减少 181%，市场预估为净增 20-70 万吨，但新年度出⼝销售净增 113.3 万吨，⾼于市场预估的 40-90 万吨，美⾖⼲旱区域⾯积较上周持平，预报显⽰未来两周有潜在⼲旱扰动。国内两粕夜盘均有所回调，⾖粕相对抗跌。中美贸易谈判维持僵局，南美⼤⾖进⼝优势凸显，巴西⼤⾖ 7 ⽉出⼝同⽐增⻓ 22%，为历史同期最⾼值，ANEC 预计 8 ⽉巴西将出⼝ 880 万吨⼤⾖，去年同期为 798 万吨。近⽇我国 9-10 ⽉⼤⾖进⼝新增买船仍全部来⾃南美，巴西⼤⾖进⼝成本持续上升，创近⼀年来新⾼。菜粕待市场情绪降温后需关注季节性养殖需求消退及⾖粕替代情况，远⽉需持续关注中加贸易关系；⾖粕⽅⾯，国内⼤⾖供应近松远紧格局不变，⾖粕底部存在⽀撑，需关注中美贸易进展及美⾖⽣⻓情况。

⽩糖。巴西迎来供应⾼峰，原糖整体呈震荡偏弱态势，近期郑糖也随之承压运⾏。随着 7 ⽉开始加⼯糖集中到港，预计 8 ⽉现货压⼒开始显现，对⼴西、云南市场存在⼀定利空影响。 国内今年⻝糖和糖浆进⼝量偏低，国产糖市场份额增加，国内产销数据较好， 库存压⼒较轻。同时当前处于消费旺季，国内糖价⽀撑较强，预计下⽅空间有限。

棉花。随着国内宏观情绪转弱以及棉花库存偏紧情绪降温，国内棉价近⽇承压运⾏。商业库存供应趋紧的同时下游开机率仍处低位，成品库存偏⾼，需求偏弱。近期新疆⾼温缓解，也使盘⾯上涨逐渐乏⼒。不过供应偏紧仍有⽀撑，短期郑棉期价可能还将有⼀定上⾏空间，但新年度较为宽松的供需格局仍施压棉价。

⽣猪。⽣猪市场价格⼩幅波动，多上调为主，前期猪价连⽇⾛低，养殖场惜售情绪增强，缩量抗价。也有降⾬影响养殖场出栏的部分原因。⼆次育肥补栏积极性稍有提⾼，但是整体量级有限，标肥价差趋于稳定。⽬前阶段养殖企业出栏节奏逐渐加快，供应⽔平较上周不同程度增量。

鸡蛋 。鸡蛋现货整体稳定，粉蛋均价 3.09 元 / ⽄，红蛋均价 3.05 元 / ⽄，⽬前蛋价已超过当天 饲料 成本，接近综合成本。⼀⽅⾯⾬季结束，鸡蛋质量问题减少，持续⾼温导致鸡蛋产量下滑，⼤码蛋持续偏紧；另⼀⽅⾯进⼊鸡蛋季节性上涨阶段，产业看涨增多，拿货意愿明显增加。产能仍较⼤，冷库蛋较多，⽼鸡换⽻较多，部分供应压⼒后移。

⽟⽶。随着⻨⽟价差逐步收窄，⼩⻨在饲料市场的性价⽐不断提升，逐步替代部分⽟⽶饲⽤需求，对⽟⽶消费形成边际压制。与此同时，进⼝⽟⽶陆续投放在⼀定程度上缓解了阶段性供应紧张，叠加近期拍卖政策推进，市场情绪趋于谨慎。但本年度政策导向明确，粮价稳定诉求较强，⽟⽶价格底部⽀撑仍较为稳固。

扫码注册免费下载东吴期货手机APP