2024.05.27

股指：震荡整理

股指。此前地产政策密接催化对市场风险偏好明显提振，在催化暂时告一段落后，地产政策效果进入验证期。美联储5月会议纪要释放偏鹰派信号，海外降息预期有所反复，北向资金上周流入也开始放缓。中期来看，指数震荡上行趋势不改，但短期市场情绪偏谨慎，宏观层面需要进一步催化，指数或以震荡整理为主。

黑色系板块：震荡为主

螺卷。基本面数据来看，螺纹依然保持不错的去库速度，热卷库存也有所下降，总体基本面依然比较健康。同时原材料价格铁矿和焦煤表现强势，成本不断抬升，盘面走势强于现货，基差不断走弱，强预期对价格的推动也比较明显，伴随着大宗商品普遍上涨，美国降息的预期可能也会反复，从而对市场做多情绪形成一定影响，但预计总体保持震荡偏强的格局。

铁矿。上周铁水产量略有减少，不过从钢材去库的格局来看，铁水产量还有回升的空间，短期仍在累库，对市场情绪或有一定影响，接下来仍关注铁水产量和港口库存情况，预计盘面震荡为主。

双焦。铁水产量环比小幅回落，但总体还是复产趋势，对双焦需求还是有一定支撑。但宏观情绪有所转弱，对盘面上行有影响，预计盘面震荡为主。

玻璃。玻璃下游通常月底月初集中采购，当前处在月底下游补库阶段，加上夏季纯碱易涨难跌，玻璃存在一定反弹动力。但玻璃过剩格局难改，反弹空间有限，预计震荡略微偏强。

纯碱。纯碱检修损失量预计本周开始陆续恢复，继续向上动能不足。但是夏季是检修高峰季节，纯碱供应仍会不定时扰动，09合约仍旧建议逢回调做多。

能源化工：宏观逆风压制油价

原油。周五油价反弹但上周油价总体走弱。美联储会议纪要带来的宏观利空盖过了随后的美国EIA报告和欧美PMI数据利多。本周关注OPEC会议相关消息，预计OPEC延长当前减产，以等待需求季节性修复。

沥青。5月第4周沥青产业数据显示本周炼厂开工率小幅反弹，出货量虽环比增加但同比仍处于显著低位。社库春季季节性高点似乎已现，贸易商囤货放缓时间点或早于往年同期，与此同时厂库趋势上行且处于同期相对高位。隔夜收盘期间油价走高，预计沥青震荡稍强。

LPG。国内进口气压力下华东地区高位小幅回调，但近期化工项目持续复产，国产气外放量维持低位下，国产气供应压力有限，基本面总体坚挺。原油转入震荡后，船运费的上升对远东进口市场形成支撑，国际市场趋稳。盘面此前跟随原油回落后，淡季影响有所计价，基本面坚挺下有震荡筑底趋势，关注盘面PDH价差收缩的可能。

PX。上周新增装置检修和计划外降负，PX近月供需整体维持偏紧，较成本端抗跌，原油带动石脑油走弱的同时，PX及下游化工品利润反弹，PX维持5-6月份累库转为去库格局，短期价格下方支撑偏强。另一方面，PX本周较原油偏强是依托于中美利差近期的反弹提供了能化利润扩张的土壤。周五恒力大连一套250万吨PX装置停机10天，计划内，预计短期负荷或仍维持低位运行，缓解近月高库存压力。策略建议：短期价格预计呈高位盘整，短多中空逻辑维持，91反套头寸离场，等待右侧信号再介入反套头寸。

PTA。上周PTA较上游PX以及原油价格更为坚挺，一方面在于周内聚酯负荷维持坚挺，小幅提升，另一方面则由于原油周内的连续下跌，和原油较近的PX影响更大，从而导致PTA加工费整体表现偏强。而夜盘PX走势明显偏强，供应缩量扰动再度提振市场，PTA供应方面因为周内计划外的检修导致负荷提升较慢，PTA累库预期有所延后，短期供需依旧偏紧，5-6月份或可维持去库格局。策略建议：短期受供应端扰动持续，价格跟随成本波动走强，下方支撑明显，TA09-01反套可择机介入。

MEG。短期缺乏实质性的利好支撑盘面大幅走强，目前去库格局只能看到5月份，后续有一定累库预期，装置检修回归以及终端负反馈随着淡季加深，供需存边际恶化的可能，目前整体处于多转空的时间段，下方价格支撑较强，上下空间均有限。策略建议：预计短期价格高位整理，大幅走强空间有限，建议区间操作，中长期逢高做空。

PVC。短期在基本面边际驱动和政策刺激下，盘面或维持偏强走势。本周PVC5月底的二次检修逐步兑现，存量装置负荷持续走弱，提振市场情绪，前盘面估值利润环比修复至近两年高位。海外印度市场仍在发力，投机补库情绪有所好转，当前亚洲各地区印度航线进一步涨价，印度接受度提高。整体来看，市场仍处于基本面与宏观共振的状态，接下来的一段时间处于淡季交易政策预期的阶段还未反转，后续仍需要观察国内投机补库的弹性能否将实际需求兑现来缓解目前高库存的压力。策略建议：市场供强需弱的矛盾积压已久，长期过剩的局面短期难以改变，左侧空单暂不建议介入，短期依然偏强走势，前期多单可继续持有，但不建议追高，目前估值偏高。

甲醇。伊朗货源装船速度回归正常，非伊装置逐步恢复，进口压力逐渐回升，边际驱动依旧偏空，关注海外装置开停对进口节奏的影响。当前春检进入尾声，生产高利润导致供应回归预期较强。传统需求步入淡季，下游对高价甲醇抵触情绪明显，中长期09合约仍偏空看待。但煤价探底反弹和港口货源偏紧对价格仍有一定支撑，基差偏高的情况下09合约难有趋势性下跌，维持高位震荡的概率较大。建议投资者控制持仓、谨慎操作，风险偏好偏低者可等到港口出现大幅累库和甲醇现货价格高位回落等右侧信号出现后布局空单，持续关注海外甲醇装置运行状态和装船动态以及沿海MTO装置的检修情况。

聚烯烃。经过前期的上涨，下游的补库需求有一定回暖，但程度有限。下游利润较差叠加需求淡季，现货方面将维持低迷状态。但聚烯烃今年的主要矛盾在于供应增量少，弹性小，持续去库给到价格较强支撑，大方向上逢低买的思路不变。近期MTO利润压缩明显，市场传出多套MTO装置消息，其中华北和华东装置皆涉及到PP，若影响持续，预计PP边际供应还将有进一步的挤压。

有色金属：进入调整

铜。宏观情绪逐步企稳，金融条件总体仍维持边际宽松的态势，欧美近期的PMI数据表现良好，在目前并无证据导向市场会走向衰退的情况下，中期看宏观的驱动依然向上。基本面，供应端铜精矿供应紧张的状态未得到有效缓解，但同时高铜价也限制了下游开工的情况，关注铜价冲高回落后下游补库的情况，被动补库下预计铜价回调空间有限。

铝/氧化铝。氧化铝方面，晋豫国产矿短期内难以迎来大规模复产，海外氧化铝厂更多为消息层面的扰动，对国内实际供应的影响有限，供应端未出现缓解前氧化铝易涨难跌，关注国内铝土矿复产进展。电解铝方面，宏观情绪逐步企稳，基本面变化有限，供应端云南复产持续推进，需求端开工表现尚可，由于氧化铝涨价，电解铝生产成本也随着水涨船高，整体下方仍有支撑。

镍。镍价高位回落。 5 月印尼内贸矿基准价持续抬升，镍成本支撑走强。库上仍处于累库通道，一定程度上抑制镍价上方空间。基本面上下两难，镍价跟随有色板块共振明显，关注宏观情绪变化。

贵金属。美联储的偏鹰发言降低了市场对于降息的预期，根据通胀数据降息可能需要更长的时间，如有通胀风险也有采取收紧政策的可能性，美元指数上涨，贵金属盘面下挫。持续关注美国经济和通胀表现。短期内预计震荡盘整，建议观望为主，中长期维持偏多思路。

农产品:缺乏主导因素，震荡为主

油脂。受宏观面影响，上周油脂先涨后跌，总体呈现震荡走势。油脂自身基本面目前处于相对平衡状态，缺乏主导性因素，且近期也无重要报告的指引，因此如无突发情况，预计近期油脂将继续维持震荡走势。此外今日美国阵亡将士纪念日，CBOT市场休市一天。

豆粕/菜粕。随着巴西洪水炒作的平息，本轮粕类的涨势也逐渐放缓。后市市场转移至美国大豆产区的天气情况。不过目前美国当地天气并无问题，因此缺乏炒作题材。而且近期也无重要报告公布，无法指引行情。预计短期内粕类走势将偏震荡。

生猪。南北地区价格突破16元/公斤，主要也是受到二育情绪的推动，但是目前后续价格再度上涨有压力，后续预计窄幅调整。需求方面，高温天气蔓延，居民消费更喜清淡，下游猪肉消费有所回落，钢联样本数据显示本周屠宰企业开工率继续下滑，各大批发市场白条到货减量，猪肉需求的季节性淡季特征明显。本周养殖端出栏体重125.08kg，较上周下降0.29kg，标肥价差坚挺，大猪维持高价。母猪存栏方面环比上涨，主要集中于集团厂，近期仍需关注情绪高昂的二育情况。情绪上二育短期拉动价格，轻仓试多。

白糖。原糖期货周五收高，周线上涨1.5%。国内白糖维持震荡走势。近期巴西糖产量强劲拖累糖价，根据S&P Global Commodity Insights调查显示，巴西中南部地区5月上半月糖产量料同比增6.3%。全球糖市新榨季增产预期强劲且存在供应过剩预期。国内方面，当前榨季国内制糖成本提高利多糖价，目前进入纯销售期，库存偏低，糖厂挺价意愿强。后市需持续关注全球主产区天气变化。预计短期内白糖或维持震荡走势。

棉花。受美棉提振，郑棉震荡偏强。从基本面来看，新疆天气良好，有利于棉花生长；需求进入传统淡季，成品库存仍处于累库通道。同时，USDA5月报告显示，全球供需双增，期末库存近5年高位。短期向上驱动压力仍大，关注资金流向。

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