股指：震荡整理

股指。随着业绩披露期结束，市场对⼩盘股业绩⻛险的担忧逐步缓解。此外由于⻓假临近，节前市场观望情绪较重。因此节后⻛险偏好或将有所回升，节前市场预计震荡整理为主。

⿊⾊系板块：节前谨慎参与

钢材: 盘⾯回落，当下钢⼚利润尚可，所以在没有明确的限产政策出台前，钢⼚去减产的概率不⼤。4⽉地产销售环⽐⾛弱，加上关税对出⼝的影响会逐步体现，钢材总的需求缺乏预期。节前最后⼀个交易⽇，预计窄幅震荡。

铁矿：铁矿价格窄幅震荡，当下处于强现实弱预期的阶段，绝对价格并不是很⾼，盘⾯⾼升⽔以及短期需求尚可⽀撑矿价，但铁矿供应有增加预期，需求预期⼜不强，所以上⾏压⼒也⼤，预计价格震荡为主。

双焦：焦炭第⼆轮提涨暂未落地，随着第⼀轮提涨落地加上焦煤价格⾛弱，焦企利润回升，产量增加，焦炭总库存环⽐增加，加上⽬前盘⾯升⽔，预计焦炭仍有下⾏的压⼒。焦煤⽅⾯，节前下游补库基本结束，同时钢材需求环⽐有⾛弱的压⼒下，后期焦煤需求继续转弱，预计价格维持震荡偏弱的走势。

玻璃：玻璃⾛势依然较弱，节前补库基本结束，节后需求环⽐还有下⾏压⼒，总体供⼤于求的⽭盾依然存在，预计玻璃价格弱势震荡。

纯碱：碱⼚检修预期带动近期纯碱相对抗跌，但现货总体还是⽐较弱，盘⾯上⾏后⾯临套保压⼒，预计纯碱总体维持震荡偏弱的⾛势。

能源化⼯：五⼀节前备货需求告⼀段落

原油。油价续跌，市场仍受到关税战带来的经济增⻓放缓忧虑以及OPEC+在5⽉5⽇会议进⼀步加速增产的可能性困扰。我们维持之前观点，油价上⽅空间有限，预计仍然维持偏弱震荡。

沥⻘。4⽉第4周⾏业数据显⽰炼⼚供需均有所⾛强，其中炼⼚出货量表现亮眼，周度环⽐⼤增后，已经从回到正常年份区间内。受出货量⼤增提振，周度⼚库环⽐下降，社库则维持季节性⾛⾼。隔夜休市期间外盘油价⼩幅⾛弱，预计短线震荡。

LPG。化⼯需求使得海外PG市场仍有⽀撑，关注⽉末 cp 出台情况。国内 PDH陆续进⼊停⼯，后续开⼯率仍有下滑趋势，码头下旬集中到岸，进⼝⽓阶段性过剩，国内市场相对承压。原油近期有所转弱，盘⾯上⾏动⼒有限，区间运⾏为主。

橡㬵。⽬前全球天然橡㬵供应进⼊增产期，中国、越南和泰国东北部等产区陆续开割；国内丁⼆烯橡㬵装置开⼯率继续回升。五⼀假期逐渐临近，国内轮胎开⼯率继续回落。⻘岛地区天然橡㬵总库存⼩幅回落61.25万吨，顺丁橡㬵社会库存回升⾄1.26万吨，上游丁⼆烯港⼝库存回落⾄3.48万吨。综合来看，需求继续⾛弱，橡㬵供应增加，天㬵库存回落，合成㬵库存回升。

纸浆。⼭东银星现货报价6300元/吨，河北乌针布针报价5375元/吨；阔叶浆明星报价4250元/吨。中国纸浆主流港⼝样本库存量为210.6万吨，较上期累库3.7万吨，环⽐上涨1.8%，库存量在呈现累库的趋势。⽬前国内港⼝库存处于较⾼⽔平，阔叶浆库存数量居多，纸浆流动性仍偏宽松。外盘报价有所松动，纸浆港⼝库存同⽐仍然偏⾼，下游对于纸浆采购偏谨慎，延续刚需和压价采购的趋势；原纸的终端消费⼤多表现偏弱，市场信⼼⽋佳。

甲醇。伊朗Abbas港⼝爆炸对伊朗甲醇发运暂⽆实质性影响，⽽内地市场边际转弱后港⼝倒流窗⼝逐步关闭，五⼀节前备货告⼀段落后前期利多影响⼏近消退。随着“春检”结束后国内甲醇装置的恢复以及伊朗甲醇装置的全⾯重启，国产供应和进⼝回归将导致内地和港⼝逐步呈现累库趋势。⽽受利润不佳和季节性影响，传统需求和MTO需求则⾯临下滑困境。成本端弱势格局不改叠加宏观不确定性较多的背景下，09合约中⻓期偏空看待，反弹后沽空为主。

聚烯烃。伊朗爆炸港⼝已恢复货物进出⼝⼯作，整体影响有限。关税博弈依然是⽬前市场的主逻辑，加征关税将为聚烯烃带来供需双降的影响，但对聚丙烯供应端的影响更为显著。相对于能化板块中单纯影响需求的品种，聚丙烯短期偏强、多配看待。但是从中期⻆度⽽⾔，需求拖累的影响更偏慢变量，且国内投产的压⼒⼀直存在，还是会更偏空⼀些。此外，最新市场消息称或对从美国进⼝的聚⼄烯以及部分⼄烷产品进⾏关税豁免，若政策真实执⾏则将使得PE供应的利多⼤幅削弱，只剩需求拖累的聚⼄烯整体更偏空，价格将继续下⾏，实际情况有待持续跟踪。

有⾊⾦属：控制节中⻛险

贵⾦属。周⼆纽约尾盘，现货⻩⾦下跌0.76%，盘中⼀度失守3300美元。COMEX⻩⾦期货跌0.52%。美国贸易协议希望提振美股，避险情绪消退，⻩⾦回落。在贸易不确定性的背景下，预计⻩⾦⻓期仍维持上涨趋势。

铜。宏观⾯，全球关税谈判依然缺乏进展，出⼝侧相关的经济活动逐步放缓，因此若海内外并⽆进⼀步有⼒的刺激政策的情况下，全球的经济增⻓预期后续或⾯临较强压⼒，出⼝侧对总需求的拖累或在⼆季度开始逐步体现。基本⾯，原料紧张的问题延续，铜精矿进⼝加⼯费继续下跌，冶炼端中期存在进⼀步收缩的压⼒，下游加⼯⼚在⼿订单较为充裕，节前补库需求或进⼀步提振开⼯，周⼀库存维持快速去化。关税问题仍对全球经济增⻓预期构成压⼒，限制价格上⽅空间，但基本⾯⽀撑依然较好，短期铜价预计维持震荡运。

铝/氧化铝。氧化铝减产规模继续扩⼤，氧化铝的运⾏产能已经低于理论需求产能，基本⾯出现缺⼝，但中期产能释放预期未发⽣变化，随着铝⼟矿价格的下跌，成本⽀撑逐步下移，带动氧化铝价格⾛弱。电解铝⽅⾯，下游初端开⼯总体出现⼩幅抬升，节前补库需求尚可，周⼀铝锭库存维持去库。短期低库存对铝价构成⽀撑，总体预计维持震荡运⾏，关税政策不确定性带来的宏观⾯的压⼒限制铝价上⾏空间。

锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环⽐继续回升，下游需求若⽆更多刺激政策的情况下预计将逐步⾛弱，基本⾯⽭盾边际改善，短期锌价受宏观情绪影响较⼤，关注关税政策变化。

镍：镍矿的定价权主要集中在印尼，镍价已经跌破印尼⼀体化原料成本线，成本⽀撑仍在，警惕全球关税政策的不确定性。

碳酸锂。碳酸锂周度供应有所回落，但是仍超过2024年最⾼周度产（16340吨)，库存接近2024年最⾼点。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本⽀撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运⾏。

硅：当前⼯业硅已经跌破全国平均成本线，供应端也有所缩减，但是需求同步减弱，库存和仓单都处于⾼位，整体偏弱运⾏；主要源于531抢装潮已经接近尾声，下游需求转弱，硅⽚和电池⽚的价格下降，负反馈逻辑⾛强，整体偏弱运⾏。

农产品:预期宽松，国内油粕整体趋弱

油脂。油脂连续第⼆⽇下跌，本周回吐了上周⼤部分涨幅。⼀⽅⾯因美国的⽣物能源政策仍有不确定性，市场炒作情绪消退，另⼀⽅⾯市场预期五⼀过后随着进⼝⼤⾖⼤量到港，国内供应紧张的格局将⼤幅缓减。因此在现实紧张预期宽松两⽅⾯因素的相互牵制下，近期油脂波动较为剧烈，关注节后进⼝⼤⾖到港情况以及油⼚开机率情况。考虑到五⼀假期的到来，操作上暂时以观望为主。

⾖粕/菜粕。巴西⼤⾖陆续卸货到⼚，油⼚开机率恢复，压榨量增加使⾖粕产量攀升，部分地区⾖粕现货价格近4⽇跌幅超500元/吨。需求端市场⽬前对⾼价⾖粕接受意愿下降，下游采购较为谨慎。随着五⼀节后油⼚开⼯率进⼀步⼤幅提⾼，⾖粕供应将逐渐增加，对近⽉⾖粕价格形成下⾏压⼒。美⾖播种进程有所加快，USDA周度作物报告显⽰，截⾄4⽉27⽇，美国⼤⾖播种⼯作完成18%，上周8%，五年均值12%。操作上建议暂时以观望为主。

⽩糖。天⽓⽅⾯来看，巴西降⾬有所减少，对于开榨较为利好，后期预计供应数据有较⼤增幅，持续施压市场。国内⼴西近⽇⼤范围降⾬，旱情缓解，远期合约合约⾛弱，主⼒合约⽀撑来⾃于⼀季度进⼝⼤幅减少后，产销情况良好。进⼝糖源补充前，预计短期糖价较为抗跌。 持续关注巴西开榨情况。       

棉花。国际市场，美棉价格底部震荡磨底。短期国内下游⾛货压⼒有所加⼤，纺织业将步⼊需求淡季，关税对外销市场的影响也将持续发酵，在低估值下郑棉期价近期维持偏弱窄幅震荡。但与此同时中美关税税率较此前再度恶化空间不⼤，并且新棉种植期国内棉花种植⾯积较此前预估或⼩幅下降，郑棉下⽅仍有⼀定⽀撑。未来宏观层⾯或有变数，持续关注政策变化及下游订单情况。

⽣猪。现货均价14.9。整体来看，近期散⼾仔猪补栏积极性不⾼，除部分企业正常需求性补栏外，养殖⼾多持观望态度，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。随着⽓温逐步回升，肥猪需求减弱，或许会带动肥标价格收窄，届时⼀定会限制⼆次育肥补栏预期收敛，价格波动或回归基本供需逻辑调整。

鸡蛋。粉蛋均价2.86元/⽄左右，红蛋区均价2.96元/⽄左右。当前鸡蛋库存尚未出清，新鸡开产逐步增加，鸡蛋供应充⾜，不过随着近期蛋价下跌，鸡蛋⾛货加快，⼊冷库增加，预计继续下跌动能减弱。当前蛋价已跌⾄综合成本线下⽅，⽼鸡淘汰环⽐加速，但尚难以逆转供需结构。震荡偏空

⽟⽶。短期⽟⽶市场由于南北港⼝库存处于历史峰值，近期⽟⽶价格上涨驱动较弱。但是，随着农⼾卖粮压⼒持续下降、中储粮集团⼊市收购及进⼝⾕物到港量继续下降，⽟⽶市场购销双⽅⼼态在未来⼀段时间将明显改善。从⽟⽶政策出台时间及措施来看，我们评估当前⽟⽶价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。

期货投资咨询业务批准⽂号：证监许可[2011]1446号

免责声明：

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且⽬前已公开的信息撰写，本公司⼒求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意⻅并不构成对任何⼈的投资建议，投资者需⾃⾏承担⻛险。未经本公司事先书⾯授权，不得对本报告进⾏任何有悖原意的引⽤、删节、修改、及⽤于其它⽤途。

本报告在编写时融⼊了分析师个⼈的观点、⻅解以及分析⽅法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的⽴场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进⾏期货买卖操作⽽导致的任何形式的损失。

分析师及投资咨询编号： 朱少楠（Z0015327）   王平（Z0000040）   肖彧（Z0016296）   陈梦赟（Z0018178）   薛韬（Z0020100）    彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567）凌凡（Z0021486）

扫码注册免费下载东吴期货手机APP