20240513东吴期货研究所策略早参

2024-05-13
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2024.05.13

股指:震荡整理

股指。4月社融表现不佳,一方面是受到政府债券发行偏慢、地产尚未企稳弱拖累,另一方面也受到手工补息被禁止、金融业增加值统计方式优化调整的影响。单月数据走势存在一定波动,内需修复程度仍需更多数据验证。美国消费者信心指数意外走弱,本周将公布4月CPI数据,对降息预期走势较为关键。因此,中期来看指数震荡上行趋势不变,但短期指数反弹或有所放缓,等待宏观数据进一步指引,关注财政发力提速、地产政策落地后效果。

黑色系板块:关注需求变化

    螺卷。目前市场场比较担心的地方在于日均铁水产量回升到235万吨之后,钢材供给的压力,以及季节性看需求在5月也会边际走弱。从而供应增加,需求下降,去库放缓或累库,本周热卷继续累库,螺纹去库速度下降。不过复产的逻辑仍在,钢材库存压力也不大,地产政策继续放开,政策预期也在,短期预计很难持续性走弱,建议按照震荡行情对待,螺纹参考谷电和平电成本。

铁矿。上周铁矿价格先涨后跌,市场对钢材端的需求还是有一定担忧。4月社融数据低于市场预期,可能也会减弱市场做多的情绪。基本面看铁水依然有往上的空间,暂时不支持深度下跌,但往上还需要看到钢材需求超预期,预计盘面震荡为主。

双焦。现货上涨趋势有所滞涨,钢厂对高价煤炭接受度降低,继续提涨概率不大,盘面上行动能减弱。当前盘面仍有一定升水,价格预计继续回调。关注钢厂焦化厂对现货提涨的博弈情况。

玻璃。近期全国各地地产政策愈加宽松,市场对政策继续出台有一定预期。但玻璃产量仍在高位,基本面还是过剩状态,对价格上行支撑弱。考虑到纯碱检修高峰季,纯碱价格易涨难跌,对玻璃成本支撑有一定作用。整体看,盘面仍以震荡运行为主。

纯碱。当前纯碱供需基本相当,略微宽松一点点。但夏季是碱厂检修高峰季节,后续供应仍会减少,夏季纯碱仍会出现阶段性短缺,市场还会在09合约就碱厂检修情况博弈。

     

能源化工:联储官员言论打压油价

原油。原油周末前走弱,美联储官员在公开场合声称“目前还不清楚货币政策足够紧缩,现在降息为时尚早”以及“美联储今年可能只降一次息,而且要等到最后几个月”。这些鹰派言论使得短线美元走强,并从计价和需求角度打压油价。在风险溢价大量挤出,基本面前期积压利空得到释放之后,我们认为下方空间不大,关注本周OPEC月报及OPEC三季度产量政策。

沥青。5月第1周沥青产业数据中节后炼厂开工率小幅反弹,然而出货量持续下降。库存有所增加,绝大部分集中于厂库,与炼厂出货量骤减相符。隔夜收盘期间油价走低,预计沥青震荡稍弱。

LPG。当前国际市场维持偏弱运行,国内供应低位支撑下碳四高位略有回调,价格整体坚挺。节后炼厂外放量低位运行和化工开工率上升的趋势下,市场短期内强外弱,关注进口成本下滑后对国内市场的压力传导。盘面在对原油跟跌后已接近前低,国产气坚挺之下底部支撑较强,季节性压力逐步兑现后,短期有望期震荡偏强。

PX。上周五盘面整体偏弱整理,盘中大幅走弱,午后回收部分跌幅,下方支撑明显。周五市场再度发出装置检修动态:大榭石化160万吨装置近期停机,马来西亚芳烃55万吨装置周末计划外停机,供应压力兑现放缓的同时下游聚酯存在减产迹象,原油价格基本持稳,中长期在下游装置回归预期下,供需边际好转,下方有一定支撑的同时上方有压力。策略建议:短期价格预计小幅企稳反弹,区间内中长期09合约谨慎做多,PX9-1反套逻辑维持。

PTAPTA供需相对PX仍然偏强,不过下游聚酯大厂联合降负或进一步下行,叠加供应回升有一定预期,若无计划外检修,PTA供需将边转弱,PTA盘面加工费受供应回升预期的影响,环比节前有所压缩。策略建议:TA09-01反套逻辑维持,PTA加工费低多头寸可暂时离场。

MEG。乙二醇表现仍然较弱,供需存转弱预期,短期价格主要受消息面冲击。虽然周内国内装置出现了部分新增的检修,但煤价走低,煤制利润环比被动扩张,刺激存量煤制装置开工率上提,因此供应端未能给出明显的利多。周内港口库存实现大幅累库。整体货源依旧充足,进口预估仍将上升。叠加进入淡季之后,下游聚酯开工率出现高位回落,此后库存去化难度会加大。策略建议:后市价格可能会进入震荡磨底过程,估值较低,不建议追空,等待其他驱动形成。

PVC。上周主力合约突破6字头主要还是房地产利好消息的刺激,情绪方面有所好转,但是价格波动远远超越基本面所决定的幅度。基本面方面稍有好转,但要看到持续性的上涨还需要更多的驱动刺激去库,重点关注印度大选之后的需求情况吧,整体5月份行情有一定的向好预期,尤其PVC对政策性反馈相对敏感,重心会比4月份有所上移。策略建议:短期关注5950-6100区间表现,5月逢低轻仓试多。

甲醇。消息面上,伊朗ZPC 1# 165万吨/年甲醇装置恢复正常运行,2# 165万吨/年甲醇装置上周五重启,负荷待跟踪。伊朗装置短停恢复,甲醇期价应声回落。MTO工厂与伊朗供应商对进口合约货的计价谈判达成,伊朗货源装船速度已回归正常。装船下滑担忧退去后进口压力逐渐回升,边际驱动依旧偏空。当前春检规模不及往期,传统需求步入淡季,中长期逢高沽空09合约观点不变。但终端日耗见底后煤价预计反弹以及甲醇低库存对价格仍有支撑,09合约或难有趋势性下跌,抵抗式下跌的概率较大。建议投资者控制持仓、谨慎操作,风险偏好偏低者也可等到港口大幅累库和内地甲醇价格下跌等右侧信号出现后布局空单,持续关注伊朗甲醇装置运行状态和装船动态以及沿海MTO装置的检修情况。

聚烯烃。节后聚烯烃维持成交放量,近期上游石化库存去化斜率尚可,逐步回到与往年同期相近的水平。5-6月聚烯烃延续去库格局,总量矛盾有限,大方向倾向于以买为主。但考虑到利润修复明显,以及绝对库存积累,对上方空间不会有过高的想象力,需要关注成本端的继续抬升或者供给端计划外的缩减增多。其中,PP在高检修持续下新产能投放的压力有所减弱,而华北某烯烃原计划7月投产推迟至10月后,PE在09合约上无新增产能压力,中长期依旧偏强看待。

有色金属:高位震荡

。降息预期的升温,在金融条件持续放松下,价格仍有抬升的空间,后续市场氛围预计将更贴近“滞涨”逻辑。供应端铜精矿供应紧张的状态未得到有效缓解,5月减产规模预计将进一步扩大,而下游需求仍有韧性,在铜价回调过程中现货贴水出现快速收窄,后续库存转向去库的可能性较高。整体上预计铜价偏强运行为主。

/氧化铝。氧化铝方面,全国氧化铝周度开工率小幅下降,山西及贵州地区的氧化铝厂出现减产,河南部分复产,国内矿复产缓慢,氧化铝供应维持紧平衡状态。电解铝方面,宏观层面逐渐回归降息交易,基本面供需双增,供应端云南复产将持续推进,5月预计增加产能35万吨,需求端开工同样出现改善,建筑业订单出现回暖的迹象,国内库存保持在去库的趋势中。周五LME库存大幅增加可能更多受俄铝交仓影响,隐性库存显性化,但海外结构性问题依然突出,对市场的实际影响有限。预计铝价维持高位运行。

。镍价目前处于硫酸镍制备电积镍与印尼镍矿成本线之间,受宏观扰动明显,短期建议观望。

贵金属。周四公布的数据显示,美国至5月4日当周初请失业金人数由前值20.9万人升至23.1万人,创下自去年8月以来的最高水平。 美国就业市场的降温,叠加上周公布的美国4月非农就业数据亦低于预期 ,对高通胀数据起到冲击,向着美联储目标方向前进,降息预期升温。同时旧金山联储主席戴利在公开场合发言略显偏鸽,称一旦就业市场恶化美联储将考虑降息。通胀预期回升,建议逢低做多。

农产品:天气影响仍在

      油脂。虽然巴西南部的天气情况有所好转,但此前洪水所导致的问题将逐渐体现,比如大豆产量的受损以及油厂停产后豆油供应的减少,短期油脂走势或有反弹。不过以棕榈油为主的油脂供应的季节性增加也无法避免,因此中长线油脂继续看空。操作上,单边等待逢高做空的机会,套利可进行多菜油空棕榈油,或者多豆油空棕榈油。

      豆粕/菜粕。天气预报显示,上周末以及本周初巴西南部地区将再度迎来强降雨,而且洪水带来的后续影响将逐渐体现,比如大豆产量的损失以及油厂停工导致的供应减少,仍然会对粕类形成一定利好,虽然不可能像洪水爆发之初对市场的利好影响大。不过上周六凌晨公布的USDA月度报告对豆类市场偏利空,数据显示下年度美豆的产量将达到44.5亿蒲,较本年度增加6.8%,期末库存达到4.45亿蒲,较本年度增加30.8%。因此,预计本周两粕走势可能偏震荡。

       生猪。南北地区价格平稳,全国均价跌破15元后转向稳定。近期南方雨水较多,情绪上炒作疫病加重推动存栏出清,短期南方泡水猪出栏增加可能形成一定冲击。出栏均重小幅回落,但仍然保持在126公斤以上,五一期间屠宰量上升明显,小有备货,供应上较为充沛,节后屠宰量快速回落。清明前后二育的数量在近期会一起释放,压力较大,仔猪盈利部分回调,后期偏谨慎。目前多空分歧,近期出栏压力和能繁推导影响相互叠加,短期观望。

     白糖。上周原糖期货维持震荡走势,国内白糖偏强震荡。24/25榨季全球食糖供需仍宽松。根据S&P Global调查显示,巴西中南部地区4月下半月甘蔗压榨量料增长54%,糖产量料增长73%;美国农业部USDA周五公布的5月供需报告显示该国在10月开始的新一年度预计将产更多的糖。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价,进入纯销售期,糖厂挺价意愿强,短期或进入温和反弹,然而盘面仍无明显驱动,暂时跟随外盘变动,后市需持续关注全球主产区天气变化及印度出口政策。预计白糖短期内维持震荡走势

棉花。郑棉大幅回落,创阶段新低。美棉逼仓失败,交割品库存大幅增加至历史高位,非商业多头减仓离场,总持仓回落至历史中性水平。同时,种植季未出现不利天气,炒作预期落空。但是,美棉期末库存历史低位以及中美种植面积都处于历史低位,对棉价有一定支撑。短期,谨慎追空。

     

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