2024.05.14

股指：震荡整理

股指。 周一市场震荡调整，创业板指表现相对较弱，市场热点集中于燃气、电力等涨价逻辑和小家电等出海逻辑。4月社融表现不佳，考虑到单月数据走势存在一定波动，内需修复程度仍需更多数据验证。美国消费者信心指数意外走弱，本周将公布4月CPI数据，对降息预期走势较为关键。中期来看指数震荡上行趋势不变，但短期指数反弹或有所放缓，等待宏观数据进一步指引，关注超长期特别国债、地产政策落地后效果。

黑色系板块：情绪改善带动盘面反弹

    螺卷。昨日日盘盘面止跌反弹，从波动区间来看螺纹依然在谷电和平电成本附近波动，卷螺差有所走扩。目前钢材依然能够保证较快的去库速度，倾向于区间下沿做多。

铁矿。昨日日盘铁矿止跌反弹，主要受超长国债发行和力拓列车脱轨的影响，还是情绪端的改善。钢厂复产的逻辑仍在，铁矿需求仍有好转空间，近期港口去库，预计短期铁矿保持震荡偏强的走势。

双焦。钢厂对高价煤炭接受度低，继续提涨概率不大，甚至可能开启提降，盘面价格预计继续回调为主。关注钢厂焦化厂对现货提涨的博弈情况。

玻璃。玻璃基本面仍旧宽松，弱现实格局短期难以转变。但目前市场对政策继续出台有一定预期。加上纯碱检修高峰季，纯碱价格易涨难跌，对玻璃成本支撑有一定作用。整体看，玻璃价格预计宽幅震荡。

纯碱。当前纯碱供需基本相当，略微宽松一点点。但夏季是碱厂检修高峰季节，后续供应仍会减少，夏季纯碱仍会出现阶段性短缺，市场还会在09合约就碱厂检修情况博弈。

能源化工：甲醇夜盘冲高回落

原油。原油昨日短线转强，总体仍维持下跌后的震荡整固行情中。美国汽车协会预计今年阵亡将士纪念日的出行活动将创下2005年以来最高纪录，公路旅行次数将达到2000年以来最高。中国4月CPI数据也略超预期，显示中国需求有所改善，这些需求侧的数据使得油价从早先下跌中回血。总体而言，在风险溢价大量挤出，基本面前期积压利空得到释放之后，我们认为下方空间不大，关注本周OPEC月报及OPEC三季度产量政策。

沥青。5月第1周沥青产业数据中节后炼厂开工率小幅反弹，然而出货量持续下降。库存有所增加，绝大部分集中于厂库，与炼厂出货量骤减相符。隔夜收盘期间油价走低，预计沥青震荡为主。

LPG。当前国际市场维持偏弱运行，国内供应低位支撑下碳四高位略有回调，价格整体坚挺。节后炼厂外放量低位运行和化工开工率上升的趋势下，市场短期内强外弱，关注进口成本下滑后对国内市场的压力传导。盘面在对原油跟跌后已接近前低，国产气坚挺之下底部支撑较强，季节性压力逐步兑现后，短期有望期震荡偏强。

PX。昨日PX维持窄幅震荡格局，整体运行偏弱，原油端价格对芳烃指引有限，且芳烃内部价格劈叉加剧，PX价格有所承压，即使进口低位但也无法改变国内供应过剩的现实和预期。昨日PX亚洲市场收盘价1004美元/吨CFR中国和982美元/吨FOB韩国，较前一交易日-7.67美元/吨。MX价格为948美元/吨CFR台湾，较上一工作日-13美元/吨；石脑油667.125美元/吨CFR日本，较上一工作日-9美元/吨。策略建议：短期价格预计依旧维持底部震荡，区间内中长期09合约谨慎做多，PX9-1反套逻辑维持。

PTA。PTA价格整体表现较弱，一方面由于成本端PX给与的支撑不足，另一方面，供应有一定回升预期，叠加下游聚酯负荷持续回落，供需边际转弱，因此5月下半月来看，PTA或可能弱于PX，目前盘面已部分交易此逻辑，PTA盘面加工费高位回落。策略建议：TA09-01反套逻辑维持。

MEG。港口库存本月去库无法延续，而远期去库将更加乏力，近两个交易日，EG在甲醇和烯烃价格的支撑下，低位反弹，重新收回4000元大关，但后续大幅走强空间有限，预计后市仍然维持慢涨急跌的状态，上下空间均有限。策略建议：后市价格依旧维持低位区间震荡，估值较低，不建议追空，等待其他驱动形成。

PVC。市场消息称台塑或于本周公布6月预售报价，市场预期维持或小幅上涨。电石内蒙出厂价环比上周涨100报2750元/吨，山东送到价涨65报3165元/吨，V成本支撑略有走强。供需方面未见明显的改变，PVC装置开工负荷稳定，需求方面面对价格的上行下游反馈平平，跟进情绪不足，并且虽然随着时间推移，PVC期现两市存在预期，但现货的采购步伐始终不见好转，社会库存居高不下。策略建议：由于V基本面偏弱已成共识，在长时间磨底后或走出预期行情，短期或在整理中略偏强运行，5月逢低轻仓试多。

甲醇。消息面上，浙江兴兴新能源科技有限公司69万吨/年甲醇制烯烃装置已停车。基差修复和煤价反弹同时点燃了甲醇多头的上攻情绪。伊朗货源装船速度已回归正常，装船下滑担忧退去后进口压力逐渐回升，边际驱动依旧偏空，但需关注非伊装置开停对进口节奏的影响。当前春检进入尾声，传统需求步入淡季，下游对高价甲醇抵触情绪渐强，中长期逢高沽空09合约。但终端日耗见底后煤价预计反弹以及甲醇低库存对价格仍有支撑，09合约或难有趋势性下跌，抵抗式下跌的概率较大。建议投资者控制持仓、谨慎操作，风险偏好偏低者也可等到港口大幅累库和内地甲醇价格下跌等右侧信号出现后布局空单，持续关注海外甲醇装置运行状态和装船动态以及沿海MTO装置的检修情况。

聚烯烃。节后聚烯烃维持成交放量，近期上游石化库存去化斜率尚可，逐步回到与往年同期相近的水平。5-6月聚烯烃延续去库格局，总量矛盾有限，大方向倾向于以买为主。但考虑到利润修复明显，以及绝对库存积累，对上方空间不会有过高的想象力，需要关注成本端的继续抬升或者供给端计划外的缩减增多。其中，PP在高检修持续下新产能投放的压力有所减弱，而华北某烯烃原计划7月投产推迟至10月后，PE在09合约上无新增产能压力，中长期依旧偏强看待。

有色金属：关注美国4月CPI

铜。降息预期升温，在金融条件持续放松下，价格仍有抬升的空间，供应端铜精矿供应紧张的状态未得到有效缓解，5月减产规模预计将进一步扩大，而下游需求仍有韧性，现货升水继续收窄，周一电解铜库存小幅去化，预计铜价偏强运行为主。

铝/氧化铝。氧化铝方面，国内矿复产缓慢，山西及贵州地区的氧化铝厂出现减产，河南部分复产，云南电解铝复产持续推进，氧化铝供应维持紧平衡状态。电解铝方面，宏观层面逐渐回归降息交易，基本面供需双增，供应端云南复产将持续推进，需求端开工同样出现改善，建筑业订单出现回暖的迹象，周一铝锭库存维持去库状态，总体价格下方支撑较强，预计铝价维持高位运行。

镍。镍价高位震荡偏强。 5 月印尼内贸矿基准价持续抬升，镍成本支撑走强。库上仍处于累库通道，一定程度上抑制镍价上方空间。基本面上下两难，镍价跟随有色板块共振明显，关注宏观情绪变化。

贵金属。美国就业市场的降温，叠加美国4月非农就业数据亦低于预期 ，对高通胀数据起到冲击，向着美联储目标方向前进，降息预期升温。同时旧金山联储主席戴利在公开场合发言略显偏鸽，称一旦就业市场恶化美联储将考虑降息。通胀预期回升，建议逢低做多。

农产品:天气影响仍在

      油脂。昨日油脂大涨我们认为主要有以下几方面原因。一、有消息称，拜登政府最早将于本周二提高中国生产的电动汽车等商品的关税，并传言中国废食用油可能被纳入这批关税之中。如果美国减少进口这种廉价的低碳生物柴油原料，那么将对豆油需求形成利好。二、巴西南部洪水的影响仍在。相比于五一长假期间，近期巴西南部降雨量明显减少，但是洪水所造成后续影响逐渐体现，四大粮商之一的邦吉在上周五宣布暂停当地的大豆压榨作业，导致豆油供应减少。三、从上周四开始的由阿根廷油籽出口商协会发起的罢工继续，导致阿根廷主要港口和大豆压榨厂停运。不过这几个因素相对来说可能是偏短期的影响因素，而关于废食用油关税问题如果实施对美国豆油确实有利好影响，但对国内油脂的影响其实并不大，因此油脂本轮上涨的持续性存疑，可等待逢高做空的机会。

      豆粕/菜粕。粕类近期维持震荡上涨的走势。一方面因为巴西南部的天气问题，另一方面粕类自身需求也在逐渐好转。虽然天气因素是偏短期的影响，但需求好转有一定的持续性。因此粕类仍然维持中长线看涨的观点。

       生猪。南北地区价格平稳，全国均价跌破15元后转向稳定。近期南方雨水较多，情绪上炒作疫病加重推动存栏出清，短期南方泡水猪出栏增加可能形成一定冲击。出栏均重小幅回落，但仍然保持在126公斤以上，五一期间屠宰量上升明显，小有备货，供应上较为充沛，节后屠宰量快速回落。清明前后二育的数量在近期会一起释放，压力较大，仔猪盈利部分回调，后期偏谨慎。目前多空分歧，近期出栏压力和能繁推导影响相互叠加，短期观望。

     白糖。因巴西中南部关键地区糖产量强劲增长，原糖期货周一触及18个月低位，7月原糖期货合约收跌 3.5% ，报每磅18.63美分。国内夜盘白糖主力下跌1.06%。中国农业农村部上周五公布的农产品供需形势分析报告显示：24/25年度甘蔗播种面积持平略增，甜菜播种面积大幅增加，食糖产量保持恢复性增长。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价，目前进入纯销售期，糖厂挺价意愿强。后市需持续关注全球主产区天气变化及印度出口政策。预计白糖短期内维持震荡走势。

棉花。郑棉大幅回落，创阶段新低。美棉逼仓失败，交割品库存大幅增加至历史高位，非商业多头减仓离场，总持仓回落至历史中性水平。同时，种植季未出现不利天气，炒作预期落空。但是，美棉期末库存历史低位以及中美种植面积都处于历史低位，对棉价有一定支撑。短期，谨慎追空。

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