东吴期货研究所策略早参|地产政策利好,引发商品整体回暖

2024-05-20
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2024.5.20

股指:震荡偏强

股指。财政加速扩张,地产政策密集出台,经济预期将有所改善,市场风险偏好回升。短期指数预计震荡上行,受政策刺激地产链和大金融或继续走强,IF和IH更为受益。中期角度,需要关注政策落地后内需修复的验证情况。

黑色系板块:地产政策频发,黑色系延续反弹

螺卷。目前看钢材总的库存压力并不高,近期去库速度也不错,加上海外降息预期和国内政策预期都比较强,钢价总体还会呈现震荡偏强的走势。不过上方压力依然存在,主要是接下来季节性看需求会走弱,同时产量还在增加,对应的螺纹是华东电炉钢平电成本。

铁矿。行情驱动还在于钢材,只要钢材保持不错的去库速度,就可以承受钢厂复产,进而带动铁矿需求好转。铁矿供给扰动不大,去库预期依然存在,市场情绪也比较乐观,预计盘面震荡偏强运行。

双焦。地产政策频出,宏观情绪较好。基本面上,钢材库存压力不大,继续有序复产中,铁水产量环比继续增加,对双焦需求有支撑。同时双焦自身库存压力也不大,基本面和宏观面都有上行驱动,预计震荡偏强。

玻璃。基本面上,玻璃仍旧处于供需宽松之中,无上行驱动。但地产政策频出,市场对建材需求好转有预期。同时碱厂检修再起,纯碱价格再度反弹,玻璃成本支撑线也有所上移,玻璃短期在成本线上移及宏观情绪好转的情况下,预计震荡偏强。

纯碱。纯碱检修再起,碱厂检修再起,纯碱产量有所减少,再度回到70万吨左右的水平。下游需求整体仍较为刚性,供需再度进入阶段性略微偏紧状态,纯碱价格存在一定上行驱动。关注碱厂检修计划及复产情况。

能源化工:化工集体走强

原油。油价周末前上涨,总体维持震荡整固走势。五月下旬市场将更关注OPEC+即将做出的三季度产量政策,当前市场较为看好其维持上半年的自愿减产,这为当前油价提供了一定支撑。我们预计在前期利空已经释放的当下油价下方空间有限,总体维持震荡偏强走势。

沥青。5月第3周沥青产业数据显示本周炼厂开工率小幅走弱,出货量虽反弹但仍居同期低位。厂库社库涨跌互现,其中社库今年春季高点似乎已现,贸易商囤货放缓时间点或早于往年同期。隔夜收盘期间油价走高,预计沥青震荡稍强。

LPG。当前国际市场维持偏弱运行,国内供应低位支撑下碳四高位略有回调,价格整体坚挺。节后炼厂外放量低位运行和化工开工率上升的趋势下,市场短期内强外弱,关注进口成本下滑后对国内市场的压力传导。盘面在对原油跟跌后已接近前低,国产气坚挺之下底部支撑较强,季节性压力逐步兑现后,短期有望期震荡偏强。

PX。上周后半周在成本端逐步企稳反弹和装置意外降负下,短期价格底部已基本明确,短期供需格局稍有好转,但反弹高度在供需宽松的大格局之下,不建议过度乐观。PX亚洲市场收盘价1025美元/吨CFR中国和1003美元/吨FOB韩国,较前一交易日+11美元/吨。MX价格为961美元/吨CFR台湾,较上一工作日+11美元/吨;石脑油677美元/吨CFR日本,较上一工作日+11美元/吨策略建议:短期价格或企稳小幅反弹,中长期价格中性偏空,PX9-1反套逻辑维持。

PTA。PTA上周装置检修持续落实,供需双弱,短期上游成本有一定支撑,加工费相对坚挺,后续价格依然受成本和装置变动情况扰动,中长期来看TA后续检修量有限,供需预期偏空,叠加聚酯负荷仍未有止跌迹象,绝对价格空间和加工费反弹空间均有限。策略建议:价格跟随成本端呈低位反弹趋势,高度并不乐观,下方支撑明显,TA09-01反套逻辑维持。

MEG。周五及夜盘上行驱动明显,装置意外检修叠加海运费上调以及海外装置重启推迟的影响下,供需转弱预期的兑现时间有一定延后,价格提振明显,叠加煤、油价格在成本端均有一定支撑,5-6月份供需结构良好,预计短期港口库存或维持偏紧平衡,大幅累库可能性不高。策略建议:预计短期价格偏强运行,大幅走强空间有限,建议区间操作,中长期逢高做空。

PVC。周五盘面受房地产利多政策影响,价格大幅走强,单日涨幅创今年以来最高,价格触及上半年高点。央行连续发布通知,买房首付、贷款利率均下调,首套房商贷最低首付款比例调整为不低于15%,二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。取消全国层面首套住房和二套住房商贷利率下限,“保交楼”救助范围或进一步扩大,黑色建材板块应声大涨。随后,30年期超长期特别国债将正式首发。PVC反馈相对敏感,现货市场同样大幅推涨,整体来看短期之内现货市场仍会继续偏强运行。策略建议:房地产消息刺激叠加出口回暖共同发力,短期略偏强运行,中长期逢低轻仓试多。

甲醇。宏观利好政策频出,甲醇顺势跟随商品市场上涨。伊朗货源装船速度已回归正常,装船下滑担忧退去后进口压力逐渐回升,边际驱动依旧偏空,关注海外装置开停对进口节奏的影响。当前春检进入尾声,生产高利润导致供应回归预期较强。传统需求步入淡季,下游对高价甲醇抵触情绪渐强,中长期09合约偏空看待。但短期宏观情绪回暖,终端日耗见底后煤价反弹以及港口低库存对价格仍有一定支撑,基差偏强的情况下09合约难有趋势性下跌,维持高位震荡的概率较大。建议投资者控制持仓、谨慎操作,风险偏好偏低者可等到港口出现大幅累库和甲醇现货价格高位回落等右侧信号出现后再布局空单,持续关注海外甲醇装置运行状态和装船动态以及沿海MTO装置的检修情况。

聚烯烃。聚烯烃表现偏强且加速上涨主要在于两方面影响,一方面是原油的企稳反弹和甲醇以及LPG的快速拉涨给边际成本带来支撑;另一方面,则是在于国内政策端的利好刺激。此外,随着装置检修的不断兑现,聚烯烃开工率目前处于历史极低水平,即便下周检修陆续回归,短期开工还将处于低位震荡状态,供应端因为检修的增加依然有偏强支撑,供应压力较为有限。总体来看,5-6月聚烯烃将维持供需双降的去库格局,大方向以买为主。但考虑到当下库存尤其是上游绝对水平不低,以及需求进入季节性淡季,上方高度同样有限,上方空间的打开需要成本上行或者供应的持续缩减。PE单边买或多配为主,PP长多短空微操为主,目前价格上涨较多的情况下多单可考虑部分止盈落袋。

有色金属:保持强势

铜。宏观面,海外降息预期升温,叠加国内地产端多项利好政策出抬,市场风险偏好抬升。基本面,供应端铜精矿供应紧张的状态未得到有效缓解,5月减产规模预计将进一步扩大,而下游需求仍有韧性,被动补库下基本面仍有支撑,铜价保持强势。

/氧化铝。氧化铝方面,据SMM调研山西地区停产的铝土矿尚在整合阶段,短期内难以迎来大规模复产,复产推迟预期下氧化铝价格再度走强。电解铝方面,欧美降息预期抬升,叠加国内多项利好政策出抬,宏观情绪较为积极,基本面供需双增,供应端云南复产将持续推进,需求端开工同样出现改善,建筑业订单出现回暖的迹象,周四铝锭库存维持去库状态,铝价偏强运行。

镍。镍价高位震荡偏强。 5 月印尼内贸矿基准价持续抬升,镍成本支撑走强。库上仍处于累库通道,一定程度上抑制镍价上方空间。基本面上下两难,镍价跟随有色板块共振明显,关注宏观情绪变化。

贵金属。美国公布4月CPI数据。4月未季调CPI年率录得3.4%,低于前月的3.5%,符合市场预期。4月核心CPI月率如期回落至0.3%,为去年12月以来新低。美国4月零售销售月率意外下滑,录得0%,低于市场预期的0.4%。美国核心CPI月率出现6个月来首次降温,通胀数据回落,价格压力减弱,降息预期再次上升,贵金属板块表现强劲。

农产品:继续关注巴西洪水的后续影响

油脂。继续关注巴西洪水带来的后续影响,以及中美在关税上是否有新的动作。另外,近期商品整体宏观氛围回暖,也对油脂形成一定利好,因此利空方面的因素被暂时忽视。预计短期内油脂将震荡上涨,但持续性存疑。

豆粕/菜粕。市场主线仍在于巴西洪水的利多影响,不过随着洪水退去影响会逐渐减弱。接下来看美国大豆种植期间的是否会出现天气问题,暂时来看降雨略多,导致种植进度落后于去年水平,但问题并不大,所以暂时也没引发市场炒作。所以目前粕类市场主导因素并不强,暂时偏向于震荡走势。

生猪。近期生猪现货南北地区价格小幅上涨,主要也是受到二育情绪的推动,但是对于涨价下游消费市场接受程度一般。五一节后屠宰量快速回落至节前水平,本周养殖端出栏体重125.3kg,较上周下降0.11kg,标肥价差坚挺,大猪维持高价。母猪存栏方面环比上涨,主要集中于集团厂,近期仍需关注情绪高昂的二育情况。市场情绪受二育拉动价格有望走强,可轻仓试多。

白糖。受国际原糖持续下跌拖累,国内白糖也震荡走弱。目前国际原糖主要受巴西产量数据强劲打压。行业组织Unica数据显示,4月下半月巴西中南部甘蔗压榨量同比增长61.3%,糖产量同比增加84.25%。预计白糖仍将维持震荡偏弱的走势。

棉花。内外盘持续反弹。从基本面来看,新疆天气良好,有利于棉花生长;需求进入传统淡季,成品库存仍处于累库通道。同时,USDA5月报告显示,全球供需双增,期末库存近5年高位。短期无明显向上驱动,反弹空间或有限。

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